制造业景气仍处扩张区间，内外需分化明显——2026年4月PMI数据点评

事件点评

4月PMI数据关注点

• 制造业PMI为50.3%，环比下降0.1个百分点，仍处扩张区间，但回落幅度小于近五年同期均值，显示整体景气度良好。市场预期略低于实际值（预测中位数为50.2%）。
• 分类指数显示，生产指数环比提升0.1个百分点，新订单指数环比下降1.0个百分点，新出口订单环比提升1.2个百分点。生产持续扩张，需求端有所放缓，但均保持扩张态势。
• 生产经营活动预期指数为54.5%，环比提升1.1个百分点，制造业企业信心稳步回升。
• 市场内外需分化明显：新订单指数环比下降1.0个百分点，新出口订单环比提升1.2个百分点，外需高增，内需回落。高技术制造业、装备制造业和消费品行业均处于扩张区间，但消费品行业环比下降0.1个百分点，行业分化态势持续。
• 建筑业PMI为48.0%，环比下降1.3个百分点；服务业PMI为49.6%，环比下降0.6个百分点，服务业PMI降至收缩区间。
• 价格方面，主要原材料购进价格环比略降0.2个百分点至63.7%，出厂价格环比略降0.3个百分点至55.1%，价格指标仍保持高位。中东局势变化导致原材料价格波动，出厂价格指数连续四个月保持在扩张区间，制造业市场价格总体水平改善，但购进价格与出厂价格差距扩大0.1个百分点，或压缩企业利润空间。

债市观点

• 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策，加速周期回升。
• 宽货币：若有宽货币政策（降准降息、买债等），收益率或短暂下行后上行。
• 通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正。
• 资金利率：通胀环比持续回升时，资金收紧存在可能性，短端债券收益率或上行。
• 地产：稳增长发力点或不在地产，地产或滞后性见底。
• 10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。

风险提示
政策变化超预期；经济变化超预期。