综合晨报：特朗普强硬表态美伊局势，中国拟加力稳经济

金融要闻及点评

• 宏观策略（黄金）：6月，英国、日本和中国持有的美国国债规模均较5月下降。美国总统特朗普表示不寻求延长与伊朗的谅解备忘录。金价震荡收涨，重回4400美金上方。美伊局势不明朗，油价上涨，美国股债双弱，市场对黄金配置意愿增加。预计金价延续震荡，关注美联储7月利率会议纪要和欧美8月PMI，以及美伊局势动向。建议轻仓操作。
• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：美伊冲突升级，双方表态强硬。能源价格上升，美元震荡。特朗普不寻求延长备忘录，伊朗设限期限。短期美伊博弈，美元震荡。建议短期震荡。
• 宏观策略（股指期货）：发改委部署加快政策性金融工具投放工作。A股放量上涨，市场风险偏好与海外对齐。7月经济数据偏弱，或倒逼政策加码，但压制传统板块反弹空间。科技股仍有超额收益。建议股指多头均衡配置。

商品要闻及点评

• 黑色金属（焦煤/焦炭）：海运炼焦煤港口偏强运行。山西复产缓慢，湖南事故影响，焦煤供需偏紧。需求端未明显改善，盘面上涨空间有限。关注铁水产量及钢材库存变化。
• 黑色金属（动力煤）：7月原煤生产同比下降。日耗进入季节性拐点，供应端走弱，整体价格弱势整理。印尼进口煤成本支撑高位，内外供应均明显走弱，支撑煤价跌幅有限。
• 黑色金属（铁矿石）：澳洲矿企AKORA优化Bekisopa铁矿供应链物流。成材上涨后钢厂利润恢复，终端订单压力放缓。短期钢厂压力不大，港口库存季节性去化，对应铁矿石价格阶段性有支撑。
• 农产品（豆粕）：油厂豆粕库存继续上升，美豆优良率下调，巴西大豆出口增加，NOPA会员7月大豆压榨量低于预期。国内豆粕期价跟随外盘走强，供需面暂时没有太大变化。关注美豆出口及单产调整。
• 农产品（玉米淀粉）：华北玉米淀粉价格整体稳定，东北价格承压下跌。淀粉现实基本面逐步恶化，短期缺乏利多驱动。11合约米粉价差或都将跌至华北加工费水平之下，关注原料玉米价格跌速。
• 农产品（玉米）：现货稳中偏弱，东北深加工大体稳定，华北到货量大幅增加，港口购销清淡。盘面完成主力从09向11的切换，新玉米上市后大概率继续走传统卖压逻辑。东北因涝害单产下降，成本上调，为新作下跌空间带来不确定性。建议以震荡偏空思路对待。
• 有色金属（碳酸锂）：Sigma产量增长50%，出厂成本环比下降36%。枧下窝复产进度不及预期，测算8月碳酸锂去库2+万吨。9月后津巴矿到港缓解，旺季需求带动，预计碳酸锂也将持续去库。强现实继续演绎，基差走强给到价格底部支撑，单边短期震荡偏强，主力合约或在15-16.5万元/吨运行。上方空间仍被明年弱预期压制，如国内储能需求走弱、电芯去库存等。上方空间打开或需等待津巴/江西等供给扰动兑现、需求预期扭转或基差进一步走强。
• 有色金属（铂）：南非6月铂族金属PGM产量同比下滑8.4%。原生端，南非限电情况缓解，产量低基数修复，下半年厄尔尼诺风险加剧，矿端成本构成底部支撑。再生端，欧美汽车报废周期抬头，国内回收产能持续投放，理论再生增量充足，但高利率环境压制现金流、原料库存品位下降、回收端惜售捂货等影响，再生端释放或不及预期。需求端，电代油周期持续，但新能源车补贴退坡与排放法规升级，混动车需求增长部分对冲，汽车需求整体温和下行。铂金首饰消费同比明显下滑，高价与消费信心走弱压制需求。投资需求大幅走弱，高利率、弱预期驱动资金流出ETF，实物铂条投资小幅增长但难以对冲。全球算力扩产周期下，铂钯在电子布和存储等领域具备显著消费增长空间，氢能需求增长短期仍难放量，化工需求相对稳健，石油需求因地缘而大幅下滑，工业需求总体小幅增长，铂钯全年总需求同比明显下降。经过调整后平衡表显示，26年铂金紧平衡边际转松，而钯金供需仍维持大幅过剩。交易角度，地缘谈判陷入僵局，近端美债利率震荡为主，远端美债利率上升，然美股走势较强叠加工业品有扰动预期或事件驱动，美元指数震荡走弱，市场风险偏好依然偏暖；同时随着大选临近，后续美债压力或有缓解需求，商品存在进一步向上空间；基本面，近端国内铂钯供应仍相对宽松，现货市场交投依然清淡，基本面仍对涨势形成拖累。价格角度，市场风险偏好企稳，短期仍可以回调买入思路对待。铂钯比方面，建议关注择机参与长期做多铂钯比机会。建议单边角度，前期多单可暂时继续持有，未进场投资者建议以短期回调买入思路对待；套利角度，内外角度，建议关注内外正套机会；品种间角度，建议关注中期多铂空钯机会。
• 有色金属（铅）：LME库存环比下降，0-3现金升贴水回落。国内社库增加，供需回暖有限，铅锭社库或维持高位震荡。再生复产下铅价需要确认基本面支撑，即锚定于蓄企旺季排产计划，前期多单可继续持有，未建仓投资者更推荐等待回调买入机会。建议单边角度，前期多单可继续持有，未建仓投资者更推荐等待回调买入机会；套利角度，建议观望为主。
• 有色金属（锌）：LME库存环比去化，-3现金升贴水继续走强。国内社库累库，部分地区锌锭到货叠加锌价走压下游拿货，社库或维持高位震荡。随着大选临近，后续美债压力或有缓解需求，叠加美股走势依然较强，商品存在进一步向上空间；基本面上，LME仓单注销和交仓博弈加剧，挤仓行情或处于阶段性尾声，交割临近，观察边际变量如LME交仓和结构是否出现拐点。建议单边角度，短多策略快进快出为宜，更推荐逐步开始关注沪锌逢高沽空机会；套利角度，月差方面，观望为主；内外方面，建议关注布局中线内外反套的机会。
• 有色金属（锡）：LME锡库存下降。锡价与金属板块一道上行。供应端整体处于矿松周期，宽松节奏整体偏缓。需求端，短期淡季需求提升有限，下游逢低补库、刚需采买。价格高位下企业观望情绪浓厚，市场实单放量有限。终端来看，光伏、消费电子订单偏疲软，是主要的拖累项；汽车和家电内需市场偏疲弱，新能源汽车方面，渗透率提升且海外非美市场增长势头较好；AI服务器等新兴需求体量尚小。高位震荡，高价格下进一步的上行须待更强驱动，低库存支撑边际减弱，但矿端偏紧托底仍在，且存在一定旺季预期。中长期则预计维持紧平衡格局。
• 能源化工（原油）：特朗普表示美国不寻求延长与伊朗的谅解备忘录。美伊冲突再次升级，霍尔木兹海峡通行安全威胁上升，但多国港口装载量仅略有下降。中东地区整体出口量维持低于战前水平。建议短期油价维持高位震荡。
• 能源化工（尿素）：复合肥周度开工率下降。UR2701、UR2705收盘价环比上涨，持仓增仓。UR2609收盘价环比上涨，持仓减仓。RCF尿素招标收到30家全球供货商投标，总投标量达554.75万吨，是计划采购量的3.26倍，参与货源覆盖中东、俄罗斯、中国等全球主要产区。国际货源供给较为充裕，对印度刚需订单争夺较为激烈。国内港口尿素库存量已经达到71.43万吨；与此同时，尿素企业延续小幅累库趋势，总库存量达168.86万吨，创下历史新高。尿素盘面再度受挫下行。建议整体来看，在前期会议利好阶段性提振市场情绪之后，由于后续暂未出现实际政策跟进，且印标竞争激烈程度超出预期，市场再度转向交易高供应高库存的弱现实；而后续能否扭转弱预期主要需要关注以下两点，一是会议上对产量调控的建议能否有效落地（偏行政化与自律性质的供应减量），二是煤端事故多发下成本端能否进一步抬升而倒逼市场化供应减量出现，尿素盘面在下方政策支撑、上方供需制约的局面下暂呈现震荡格局。
• 能源化工（沥青）：沥青厂库及社库录得双减。西北地区厂库周度环比下降明显，主要受到克石化停产检修影响；社库方面，除华东地区因资源集中入库带动库存增加外，东北、山东及西北地区社库均减少。未来三天，陕西中南部、四川、云南以及华南等地仍多降雨天气，或对整体刚需释放形成抑制。当前地缘局势持续扰动市场，霍尔木兹海峡通行量维持极低水平，长期原料供应不确定性仍存。建议沥青价格高位震荡。
• 能源化工（苯乙烯）：纯苯华东港口库存降至3万吨以内，为历史同期新低水平。纯苯等液体化工近端合约挤仓情绪高涨。炼厂密集检修期进入尾声，纯苯国内供应正在逐步回归，富海威联其中一套已经重启、另一套预计下旬合格品产出，盛虹炼化130万吨装置则预计本月22号重启，弘润、中汇、福海创亦有月内回归预期，另外唐山格萨甲苯制苯新产能在8月末也存在投放可能，9月石油苯国产量预计较8月环比增加约20万吨、存在累库预期。10月则需关注下游开工情况，万华轮检结束后供需或较为平衡，同时需要注意如果海峡常态化时点继续推迟，使得我国原油进口量持续保持低位，则远端供应端可能仍然存在扰动。纯苯进口方面，近期出现部分印度纯苯货源对欧洲方向的成交，韩国大山一家生产商计划8月底或9月初关闭其芳烃装置，裂解低开工同样在延续，我国9月纯苯进口量级预期目前在36万吨/月附近，较此前预期有所下降。综合来看，纯苯现实端偏强但未来供应回归预期兑现后存在边际走弱可能，不过海外上游扰动或使得供应回归的节奏及价格多有反复。苯乙烯近端在低供应及产业链出口放量背景下同样呈现去库状态，中期关注是否能形成有效补库需求，否则加工费走扩后的非一体化提负预期将制约苯乙烯去库持续性。建议近期市场再度交易部分化工品的强现实，低供应低进口背景下纯苯华东港口库存降至3万吨以内，纯苯等液体化工近端合约挤仓情绪高涨。而由于炼厂密集检修期进入尾声纯苯国内供应正在逐步回归，富海威联其中一套已经重启、另一套预计下旬合格品产出，盛虹炼化130万吨装置则预计本月22号重启，弘润、中汇、福海创亦有月内回归预期，另外唐山格萨甲苯制苯新产能在8月末也存在投放可能，9月石油苯国产量预计较8月环比增加约20万吨、存在累库预期。10月则需关注下游开工情况，万华轮检结束后供需或较为平衡，同时需要注意如果海峡常态化时点继续推迟，使得我国原油进口量持续保持低位，则远端供应端可能仍然存在扰动。纯苯进口方面，近期出现部分印度纯苯货源对欧洲方向的成交，韩国大山一家生产商计划8月底或9月初关闭其芳烃装置，裂解低开工同样在延续，我国9月纯苯进口量级预期目前在36万吨/月附近，较此前预期有所下降。综合来看，纯苯现实端偏强但未来供应回归预期兑现后存在边际走弱可能，不过海外上游扰动或使得供应回归的节奏及价格多有反复。苯乙烯近端在低供应及产业链出口放量背景下同样呈现去库状态，中期关注是否能形成有效补库需求，否则加工费走扩后的非一体化提负预期将制约苯乙烯去库持续性。
• 航运指数（集装箱运价）：马士基CEO警告上海港高度拥堵。上海港船舶7日平均等待时间达3.95天，平均抵港延误5.63天，平均离港延误5.37天。宁波港船舶7日平均等待时间为2.26天，较前一周增加近15小时。欧线期货大幅上涨，涨幅主要集中在09和10合约，其中10合约涨幅更大，09-10价差明显收敛。盘面走强主要还是交易上海港拥堵。目前上海港拥堵规模和延误时间均处历史高位，且持续时间超过此前市场预期，市场对后续船期紊乱的担忧升温。堵港并未改变9月以后逐步进入淡季的供需方向，但如果持续时间较长，可能降低运力周转效率、扰乱班期，阶段性缓和淡季供应压力，使现货跌价节奏慢于此前预期，支撑09估值。10合约涨幅明显大于09，主要是堵港逻辑向后延伸叠加月间价差修复。此前09-10价差已经明显走扩，随着市场对拥堵持续时间的预期抬升，10合约补涨，带动价差快速收敛。不过10月仍处传统淡季，当前上涨更多还是堵港预期和价差修复，不宜理解为10月基本面明显转强。建议目前上海港拥堵仍处高位，短期盘面预计维持偏强震荡。但堵港更多是延缓淡季运价下跌节奏，并未改变9月以后供应压力偏高的格局。后续重点关注拥堵消化速度、新台风扰动以及船司开舱价格调整。可适当关注10进一步拉高后的高空机会。