0816脱水研报：无源器件业绩拐点、机械设备高景气、新食品原料替代、AI4S商业化

2026/08/16 19:09 今日研报内容： 1、三个结构性问题都发生了积极变化，无源器件迎来业绩拐点与价值重估2、机械设备三个高景气方向：层压机价格和订单双弹性、机床需求爆发、海工订单加速3、新食品原料从实验室跑步杀入产业主赛道，替代浪潮正在加速4、中美同台押注万亿AI方向！大模型幻觉率降到4.6%，AI4S商业化就越过临界区间 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、无源器件：国盛证券指出，品类扩张、扩产落地、客户结构优化正推动无源器件迎来业绩拐点，英伟达CPO交换机全面量产标志着NPO/CPO时代加速到来，与通道数挂钩的无源价值量将系统性提升。美股光通信巨头Lumentum、Coherent、AAOI财报全面超预期，验证了光互联需求的持续爆发。无源器件的“通胀”才刚刚开始。关注天孚通信、太辰光等公司。 2、机械设备：国金证券指出，机械设备板块可关注高景气的三个方向。高端PCB/CCL扩产，层压机需求爆发，龙头企业排产已排至2027年。受益液冷、发电、半导体设备等下游，机床订单7月数据再爆发。全球海工龙头在手订单已经排至2033年。关注合锻智能、乔峰智能、中集集团等。 3、食品原料：新食品原料正从边缘创新走向产业主流。20年至26年上半年末，卫健委累计批准68种、较上一阶段增长47.8%，25年批准15种创新高、受理申报53种同比增77%。审批提速的背后是健康中国战略与合成生物学突破的双重驱动，行业逻辑已从“谁先申报”升级为“谁的工艺更硬”。四条主线暗藏预期差：微生物蛋白借乳清蛋白涨价加速渗透，藻油借鱼油供给收紧打开替代窗口，AKK菌从科学发现走向商业化，PQQ已放量而NMN尚待合规突破。关注：安琪酵母、嘉必优、金达威。 4、AI科研：据《科学技术与AI4S基础设施白皮书》，2025-2030年全球AI4S市场复合增长率达60.5%，国内达64.9%，生命科学与生物技术成核心增长引擎。中美相继推出国家级战略，斯坦福团队在《Science》实现全基因组设计闭环。商业模式分化为云端平台、SaaS订阅、基础设施许可、生态平台四条路径，大模型化学幻觉率已降至4.6%。产业化拐点已现，可关注晶泰控股、英矽智能、华兰股份、志特新材。 正文： 1、又一个通胀环节！三个结构性问题都发生了积极变化，无源器件迎来业绩拐点与价值重估 国盛证券指出，无源器件正迎来业绩拐点与价值重估。品类扩张、扩产落地、客户结构优化正推动无源器件迎来业绩拐点，英伟达CPO交换机全面量产标志着NPO/CPO时代加速到来，与通道数挂钩的无源价值量将系统性提升。美股光通信巨头Lumentum、Coherent、AAOI财报全面超预期，验证了光互联需求的持续爆发。无源器件的“通胀”才刚刚开始。关注天孚通信、太辰光等公司。 1）三个结构性问题，都发生了积极变化 此前无源器件业绩无法突破在于三个结构性问题：品类单一、产能扩张谨慎、客户结构以间接供应为主。当前，无源板块在这三个方向正发生积极变化： 品类扩张方面：头部企业正从单一品类走向多品类协同的平台化布局。横向上，产品矩阵持续拓宽；纵向上，产业链向上游核心材料与芯片、下游器件及模块级解决方案双向延伸。 产能释放方面：头部厂商新产能正有序落地并完成良率爬坡，生产交付能力进入集中释放期，为承接持续增长的订单提供有力保障。 客户结构优化方面：随着无源器件在光互联架构中的价值量与重要性提升，厂商实现“地位跃迁”，成为CSP云厂商等终端客户的直接供应商，议价能力与客户黏性将显著增强。 近期半年报/半年度业绩预告陆续发布，无源器件厂商整体呈现出稳步向好的态势，产能爬坡与品类扩张的成效正在财务端加速兑现。以东田微为例，公司Q2单季度归母净利润中值6193.5万元，环比同比均大幅增长，业绩拐点出现。随着新产能的持续释放、产品矩阵向更高价值量的品类延伸，无源器件厂商业绩有望在下半年实现进一步跃升。 2）量价齐增，NPO/CPO时代无源价值通胀 8月14日，英伟达宣布Spectrum-X以太网硅光交换机已进入全面量产阶段，这是“全球首款进入量产的200G/laneCPO以太网交换机系统”。该交换机基于Spectrum-6交换芯片打造，激光器数量缩减至传统方案的四分之一，功耗降低至五分之一，光损耗从约22dB降低至约4dB，信号完整性提升64倍。 该交换机系统由多家产业链伙伴协同打造：鸿海负责整机系统组装，Lumentum提供激光芯片制造，矽品承担晶圆级与芯片级封装测试，天孚通信负责激光器模块子组件组装，台积电主导先进硅光子工艺制造；首批客户包括CoreWeave、Lambda与甲骨文。 CPO并非“取消光模块”、“不需要光纤”，而是在机箱内部集成硅光引擎，外置激光器统一供光，光纤依旧从交换机机箱对外引出。 可插拔时代，速率提升主要依赖单通道速率上限的不断突破，而通道数基本固定在4/8通道，无源器件无法分享速率迭代带来的价值量提升，仅受益于下游需求量增长的单一逻辑。 而在NPO/CPO架构下，单通道速率不再激进提升，取而代之的是通道数量的成倍扩张——以32/64通道为主流方案，通道数较传统可插拔方案实现倍增。与通道数直接挂钩的MPO、FAU等无源器件，从“量增价平”走向“量价齐增”。更重要的是，无源器件在这一新场景中的相对价值占比与绝对价值量均将迎来系统性提升，无源“通胀”刚刚开始。 关注无源相关标的：天孚通信、太辰光、东田微、长芯博创、腾景科技、仕佳光子、蘅东光、致尚科技等。 2、机械设备三个高景气方向：层压机价格和订单双弹性、机床需求爆发、海工订单加速 国金证券指出，机械设备板块可关注高景气的三个方向。高端PCB/CCL扩产，层压机需求爆发，龙头企业排产已排至2027年。受益液冷、发电、半导体设备等下游，机床订单7月数据再爆发。全球海工龙头在手订单已经排至2033年。关注合锻智能、乔峰智能、中集集团等。 1）高端PCB/CCL扩产，层压机需求爆发 AI硬件迭代正推动PCB层数跃升，叠加CCL厂商扩产，层压机需求迎来爆发。 AI服务器相关PCB层数普遍提升至20至30层或更高，高多层板对真空热压设备的精度、温度均匀性及层压次数要求大幅提升，层压机作为核心制程设备迎来确定性增量。 与此同时，层压机产业缺货加剧，龙头交付周期显著拉长。当前高端PCB生产对压合精度要求大幅提升，核心层压机设备交期已从常规状态大幅延长，部分龙头企业排产已排至2027年，设备交付瓶颈已传导至整个产业链。 面对AI驱动的结构性需求爆发，头部CCL企业正以前所未有的力度扩产，资金投向高度集中于"高阶、高多层、高频高速、HDI/类载板"等高端产能。 国金证券认为，在AI算力硬件迭代与高端PCB/CCL扩产的双重驱动下，层压机将成为产业链最紧缺的环节之一，具备技术储备和产能优势的国内层压机龙头有望迎来订单与价格的双重弹性。关注近期扩产提速的合锻智能，或受益于层压机订单外溢。 2）机床订单爆发，7月数据继续走强 日本机床景气度上行，通用机械复苏与新兴产业需求共振驱动订单持续超预期。 据日本机床协会数据，2026年7月日本金属切削机床行业新签订单1931.02亿日元，同比增长50.4%，其中出口订单1398.64亿日元，同比增长50.5%，得益于中、美制造业需求高增长，日本机床订单爆发，7月数据继续走强。 2026年1-7月累计新签订单12483.83亿日元，同比增长38%，其中出口订单9222.53亿日元，同比增长42%，相比去年低增长明显加速。 7月机床订单数据淡季不淡，反应行业景气度正高，本轮高景气由通用机械复苏叠加商业航天、液冷、发电、半导体设备、机器人等新兴产业爆发驱动，景气度的持续性或超预期。 关注国内受益产业高景气的头部企业纽威数控、乔锋智能、创世纪、津上机床中国、科德数控等。 3)海洋工程景气度上行，全球FPSO订单加速提升 海洋工程景气度上行，全球FPSO订单加速提升。目前海油勘探开发成本已经降到30-50美元/桶，当前国际油价远超成本线，催化海工景气度提升。 1H26全球海工运营商龙头SBM的turnkey业务收入37.13亿美元，同比+181%，收入加速上行。全球海工建造龙头新加坡海庭26Q1末在手订单达812亿元，在手订单已经排至2033年，印证全球FPSO建造高景气。 根据EMA，2023-2025全球年均新签FPSO合同为7艘，预计26-30年乐观情境下将新签13.2艘。中集集团是全球FPSO龙头，2026年6月成功签署GreaterPAJFPSOEPCIC项目合同，体现了国际主流油气公司对中集综合实力的认可。2026年8月13日，中集与GolarLNG再签一艘FLNGEPC总承包合同，近期海外高端海工订单持续落地，看好公司未来海工业绩持续改善。 3、卫健委审批提速，同比大增77%，新食品原料从实验室跑步杀入产业主赛道，替代浪潮正在加速 华泰证券指出，新食品原料正在告别实验室里的小众概念，跑步进入产业主赛道。国家卫健委的审批闸门明显打开，25年全年批准15种创下近年新高，受理申报53种、同比大增77%。背后是三重力量共振，健康中国战略铺路、合成生物学破壁、下游需求拉动。行业竞争的关键词也从“谁先申报”变成了“谁的工艺更硬”。核心标的上，安琪酵母、嘉必优、金达威等已跑在前列。 1）审批提速，行业门槛从拼申报变成拼工艺 国家卫健委对新食品原料的审批闸门正在明显打开。截至26年上半年末，累计批准68种新食品原料，较上一阶段增长47.8%。推动力来自两头，一头是健康中国战略给政策铺路，一头是合成生物学让过去无法规模化生产的原料具备了量产条件。 审批提速的直接影响是，行业的竞争焦点从“谁先申报”切换到“谁的工艺更硬”，微生物发酵、精准生物合成成了分水岭。过去拼手速，现在拼硬功夫，产业链由此从概念验证阶段走向产业落地阶段。 2）替代蛋白，微生物蛋白和藻油抢传统蛋白的饭碗 替代蛋白方向，“平替”是关键词。 乳清蛋白等传统蛋白价格快速上涨，鱼油供给显著收紧，给微生物蛋白和藻油腾出了替代窗口。微生物蛋白靠性价比加速渗透，酵母蛋白在2023年12月获批，2026年7月固体饮料新国标又把它单列为四大蛋白品类之一。 藻油这边，厄尔尼诺叠加秘鲁减少捕捞配额，全球鱼油供给收紧，藻油凭无腥味、生产可控的优势加速补位。海外龙头仍占全球DHA藻油过半份额，但国内企业正加速扩产，增量市场的蛋糕正在重新切分。 3）AKK菌，下一代益生菌从实验室走向货架 下一代益生菌的代表是AKK菌，它正从科学发现走向商业化应用。AKK菌占肠道菌群的1%到5%，在改善肥胖、调节代谢、抗炎方面的作用通路清晰，而且灭活后依然保留功效。关键节点是，去年11月国家卫健委正式受理灭活AKK菌的新食品原料申报，欧盟也已批准上市并把适用人群扩展到青少年。中国市场在这一品类上没有代际差，供应商已实现稳定供货，头部品牌正密集入场，品类处在从萌芽走向高速发展的拐点。 4）功能性成分，PQQ已放量而NMN仍待破局 功能性成分里，PQQ已经放量，NMN还在等窗口。PQQ分别在22年和23年以合成法、发酵法获批为新食品原料，抗氧化和促线粒体新生机制在脑健康、能量补充、口服美容等赛道得到验证。NMN的食品用途尚未获批，目前只开放了化妆品原料用途，一旦政策突破，弹性机会随之而来。 5）代糖换血，天然与生物合成正在接管货架 代糖赛道正在换血。传统合成甜味剂在安全性争议下份额持续收缩，天然来源和生物合成成了大势。赤藓糖醇靠天然发酵和零热量率先完成了消费者教育，阿洛酮糖去年获批，具备蔗糖九成口感且几乎不参与代谢。技术路线上，生物合成正在成为降本的核心路径，用发酵法生产高倍甜味剂，摆脱对植物提取的依赖。 相关标的：安琪酵母、富祥股份、嘉必优、金达威。 4、中美同台押注万亿AI方向！大模型幻觉率降到4.6%，AI4S商业化就越过临界区间，头部企业站上业绩兑现起点 AI4S，即人工