公司激励拖累短期业绩，海外业务实现快速增长

2026-08-17 王蔚祺,王晓声,袁阳国信证券 Max

公司2026年上半年业绩承压，主要受国内新能源电控业务下滑和股权激励费用拖累，但海外业务实现快速增长。公司是国内新能源电控核心企业，出海收入保持高增速，国内基本盘毛利率稳定。短期因股权激励费用形成阶段性的表观业绩压力，但可持续盈利能力和现金流稳中向好。

2026年上半年业绩：营业收入17.25亿元（同比-8.43%），归母净利润1.56亿元（同比-35.56%），扣非归母净利润1.24亿元（同比-45.54%），综合毛利率37.86%（+1.20pct），净利率9.86%（-3.25pct）。
业务分部：
- 新能源电控：收入13.27亿元（同比-12.90%），毛利率34.75%（+2.29pct）。
- 工程传动：收入2.84亿元（同比+25.74%），毛利率41.63%（-6.08pct）。
地区分部：
- 国内：收入12.95亿元（同比-23.67%）。
- 海外：收入3.88亿元（同比+163.17%），毛利率43.68%（-10.97pct），占比22.51%。
费用端：期间费用率28.83%（+6.58pct），管理费用同比增长62.68%，财务费用同比增长61.51%（主要系汇兑损失增加）。
现金流：经营活动现金流净额1.83亿元（同比+205.91%）。
资产质量：存货账面价值10.60亿元（较上年末增长27.2%）。

公司短期业绩受股权激励费用和国内市场下滑拖累，但海外业务高速增长，全球化布局初见成效。2026-2028年盈利预测分别为4.2/6.6/9.3亿元，对应PE分别为38.3/24.3/17.2倍。维持“优于大市”评级。

国内新能源装机需求不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

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公司短期业绩为何承压？

公司2026年上半年业绩承压，主要受国内新能源电控业务下滑和股权激励费用拖累。国内新能源电控业务收入同比减少12.90%，而股权激励费用显著增加，导致归母净利润同比大幅下降35.56%。尽管如此，公司海外业务收入同比增长163.17%，展现出强劲的增长势头，为未来业绩提供了有力支撑。

海外业务增长情况如何？

公司海外业务实现快速增长，2026年上半年收入达到3.88亿元，同比增长163.17%，占比达到22.51%。海外市场收入高增速主要得益于公司积极的全球化布局和有效的市场拓展策略，显示出公司在国际市场的巨大潜力。

国内业务发展面临哪些挑战？

国内业务方面，公司新能源电控业务收入同比下滑12.90%，主要受国内新能源市场增速放缓和行业竞争加剧影响。同时，国内市场竞争激烈，原材料价格波动也对公司毛利率造成一定压力。尽管如此，公司国内基本盘毛利率保持稳定，显示出较强的成本控制能力。

公司未来发展趋势如何？

公司未来发展趋势向好，短期业绩虽受股权激励费用影响，但海外业务高速增长，全球化布局初见成效。根据预测，2026-2028年公司盈利将分别为4.2/6.6/9.3亿元，展现出良好的成长性。公司持续加大海外市场投入，有望进一步扩大市场份额。

投资该公司的主要风险有哪些？

投资该公司的主要风险包括：国内新能源装机需求不及预期，可能影响公司国内业务增长；海外市场拓展存在不确定性，若市场拓展不及预期，将影响公司整体业绩；市场竞争加剧可能导致公司市场份额下降；原材料价格大幅上涨可能压缩公司利润空间。