华泰证券电解铝供需预期差分析会

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 本次会议聚焦电解铝供需预期差，市场分歧大，团队印尼调研后认为远期供需预期需下修，但对铝价及板块估值修复偏中性偏乐观 2. 2027年印尼电解铝净增量从此前预期的180-200万吨下修至100-110万吨，下调约60万吨，核心原因是电力及基础设施约束二、供需核心预期差 （一）供给端 1. 海外供给：印尼大K、小K岛电解铝项目电力不足，青山等公司项目投产延迟；加里曼丹岛哈里达等本地公司项目进度慢，2027-2028年产能释放不及此前乐观；中东沙特、安哥拉等区域复产进度也有小幅下修，整体2027年海外净增量约150万吨 2. 国内供给：国内电解铝运行产能存在超产、并行等情况，此前已有30多万吨运行产能缩减，压减幅度或达100万吨量级，2027年国内实际产量不排除低于今年的可能，7月国内电解铝供应已拐头向下 （二）需求端 1. 市场对国内电解铝需求预期偏悲观，但边际有积极变化：光伏组件8月排产较上半年淡季高点上修超30%，出口需求恢复，金九银十传统板块及家电出口订单修复，明年国内需求有超预期增长可能，需求预期上修幅度或超4个百分点 三、风险与关注 1. 海外地缘政治风险，如印尼地震、中东局势可能影响电解铝项目推进2. 电解铝超产、并行产能的监管执行力度需持续关注3. 光伏、汽车等下游需求修复的持续性及幅度存在不确定性四、投资观点 1. 国内电解铝去库将在8-10月旺季持续，叠加国内供给收缩、需求上修，国内铝价弹性或高于海外，板块估值处于21000-22000铝价对应的低估水平，赔率及上行空间较好