2019年电力运行形势（中期）交流分析会纪要：经济平稳供需宽松，火电占比继续压缩

1 本报告版权属于国投安信期货有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 经济平稳供需宽松，火电占比继续压缩 19年8月2-3日，由中国投资协会大中型企业投资专业委员会主办的“2019年电力运行形势（中期）交流分析会”在京举行，主要议题如下： ➢ 2019电力供需总体平稳，发电结构继续调整 上半年电力消费增速一季度二季度差别加大，主要原因包括气温因素、季度因素、逆周期因素。因此在经济逆周期回暖背景下，全年平滑季度的较大波动之后，年度总电力需求预计平稳。但电力结构会延续压缩火电的趋势，煤炭的全年电力需求预期和去年水平相近，增速较小。 ➢ 煤炭供给侧改革初步告捷，供给端结构性问题占主导 今年随着大型煤矿产能释放和大规模去产能基本结束，供给端会偏向宽松格局。但是由于产能过于集中，地方管理政策、铁运能力尚未跟上投产进度等原因，市场会在煤种、时间、地区等方面产生结构性矛盾，导致局部偏紧的格局。 ➢ 期现结合助力风险管理，创新方案专业化提高效果 由于电厂的经营计划常常是以年为尺度，容易面临较大的煤价波动风险。目前除了推动中长期合同来稳定价格以外，利用期货市场，进行自主套保、点价交易等方式来管理风险也取得了一定成效。随着专业风险管理公司业务的发展，还产生了结合保险公司的新模式。 M Tabl e_Title 2019年8月8日 2019年电力运行形势（中期）交流分析会纪要 Tabl e_Bas eI nfo 会议纪要 投资评级 Table_Chart 品种表现 资料来源：Wind资讯 姓名 分析师 SAC执业证书编号：S1111111111111 Xxxxxx @essence.com.cn 021-68767839 高明宇 首席分析师 期货从业资格号：F0302201 投资咨询从业证书号：Z0012038 gaomy @essence.com.cn 010-58747615 相关报告 1）20190806 动力煤周报《动煤缺乏有效去库窗口，远月合约震荡偏空》 2）20190406动力煤二季报《高卡结构性紧缺，动煤短多长空》 3）20190225动煤产地市场调研专题报告《榆林分批次复产迟缓，关注期货空头&看涨期权策略组合》 4853586368737850055060065070011/131/133/135/137/13动力煤布伦特原油 调研报告/动力煤 2 本报告版权属于国投安信期货有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 主题一：2019上半年电力市场运行与供需形势分析 ................................................................... 3 主题二：2019年动力煤供需形势及价格走势分析 ....................................................................... 5 主题三：电力企业套保经验分享与价格风险管理 ........................................................................ 7 讨论环节 ...................................................................................................................................... 8 调研报告/动力煤 3 本报告版权属于国投安信期货有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 主题一：2019上半年电力市场运行与供需形势分析 ---中国电力企业联合会 行业发展与环境资源部副主任（正主任级）薛静 本次会议主要是谈一谈市场的供需，把中电联的上半年分析预测报告的内容更细节的分析介绍一下。主要包括四个部分，分别是上半年电力消费分析、上半年电力投资分析、电力供应能力分析和全年供需预测。 一、上半年电力消费分析 首先总体来看，上半年电力消费增速回落，预计全年增速会回到十三五期间均值附近，即年均增速在5.5%左右。上半年同比增长5.0%，一、二季度分别增长5.5%、4.5%。两个季度差别较大，造成这种增速分化的因素包括一季度延续去年高增长惯性、去年二季度基数过高导致今年5月同比过低等原因。总体来说这种一季度较高，二季度较低的现象，是在十三五期间都有的一个趋势。 之前十三五期间二季度季度环比增长平均是3.3%，而今年二季度环比是2.33%。从电力消费可以看到，经济仍然承压，但同时又开始有逆周期回暖的趋势。下面谈一谈这一用电状况细节上反映的现象。 首先中美贸易冲突的影响目前还有待观察，但从广东和浙江这两个外贸较大的地方用电量来看，广东受影响较小，而浙江用电则略有偏弱，这是因为两地产品出口结构不同。未来这两个省分化的趋势有可能还继续增强。其次，尽管第二、三产业GDP增速在第二季度有所回落，但用电量反映二季度开始逆周期反转，尤其是第二产业。从去年开始，国家政策要求维持农民工在城市就业，因此推进基建工程开工，导致了水泥、建材、建筑业和建筑安装业在二季度用电量开始攀升。第三，用电量受气温影响很大。去年气温的特点是较为极端，冷热季节气温分别较冷和较热。这一现象导致去年居民用电全面上升。今年则全国高温天气较少，尤其是在华东地区。这导致了春节后气温回升之后，用电负荷就一直较低，夏季又迟迟没有抬升，最终二季度增速较低。总体来看，形成今年上半年电力消费情况的因素包括气温因素、季度因素、逆周期因素。 分产业来看，同比增长上，第三产业在一季度远高于二季度，这也是主要因为去年基数问题。而第二产业、第一产业分季度差别较小。其中第二产业中各个子行业增速分化在二季度开始明显，体现了逆周期因素，这主要是政策调控造成的。第二产业增速中，工业较低，而建筑业较高。工业中的制造业略高于工业平均水平，但是第二季度有所回落。制造业的回落，部分原因是去年政策促进高新技术产业，拉高基数，所以同比增长乏力。 从贡献率来看，四大高耗能产业和高新技术产业维持正增长，但消费业和居民用电的贡献不太高。细分行业中，总体来看新兴产业影响较大，其中战略新兴产业及相关服务业用电，如大数据和充电桩，都是三位数以上同比增长。此外软件服务业，光伏制造业，新能源制造业增速较高。高耗能产业中煤化工、玻璃制造目前增速尚可。同为建材的水泥和陶瓷则增幅较低，因为这两者和房地产更相关的。另外城市交通相关的产业也开始回升。 此外电能替代也对用电增长影响较大。电能替代是指用电能取代其他方式进行终端能源消费，比如用煤改为用电等等。这包括五大领域，分别是工业、交通、电力供应方式扩大、居民和其他。其中工业连续三年来都占60%，交通替代占20%左右。 分地区来看，增速也在加大分化。其中西部最高，其次是东部，再次是东北，最后是中部。西部地区各产业都是增速最高，造成原因主要是有色，钢铁等高耗能行业的转入以及第三产业基数低，增速显著。此外还有一个亮点是东北地区加速增长，主要集中于纺织和有色，使得第二产业增速是全国较高水平。东部地区则其他产业增速较低，第三产业则受气温影响和产业政策影响，仍然较高。各地区结合产业也体现出梯级分化，其中建材行业主要在传统产业大省，如山东安徽等地开始回升，黑色产业仍在高速增长，有色则是分化较明显，产业转入地如云南内蒙增长较高，传统的大省河南山东则因为产业转移而较低。化工则传统化工较不景气，新兴的化工行业则增速较高。 二、上半年电力投资分析 投资总体来看，是延续从2018年开始增速回落的趋势，其中在煤电方面较为明显。 火电在去年低基数情况下，仍然负增长20%以上，而且增量中还主要是燃气，煤电更是微乎其微。造成这一现象原因是2012年下放审批权到地方，地方通过过多煤电项目，造成大量产能堆积。2030要实现碳排放峰值，因此对煤电产能投资造成较大影响，未来煤电主要是消化已有产能为主。这一现象造成了存量消化和新增产能之间的矛盾，体现为特高压项目投产后，输出地居然没有足够的火电机组，例如新疆到湖南的线路由于火电不足，改为新能 调研报告/动力煤 4 本报告版权属于国投安信期货有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 源路线。核电同比负增长30%，也是连续几年的趋势。因为规划上虽然有项目，但是目前在建的较少，处于一个空档期。风电较高，连年增长高速增长。水电同比增速36.4%，但增长的绝对值较小其实较小，在建规模不大。 电网方面，首次出现了负增长，但历年来都是增速上半年较低，下半年较高。首先去年特高压完工较多，因此造成今年同比下滑。目前新的特高压项目处于施工期，投资完成会更多落在后期。其次输配电柔性改造和智能改造未来会是一个重要投资方向。因为对电价的政策改变，投资额能纳入电价的会更少，电力企业投资会更加慎重，所以全年投资额增长幅度不太乐观。 分省来看，四川、江苏、云南、辽宁和河北电源投资较多。四川，云南水电为主，江苏核电和风电为主，广东也是主要核电为主。风电在投资中占比较多，主要是南方地区开始广泛投资，新兴领域包括海上风电，分布式风电等等。电网投资上，广东浙江河南这几个输入输出大省仍是主力。 三、电力供应能力分析 发电量分电力种类来看，火电略微增加，但增加量绝大多数是气电。风电增速超越去年，这是因为2020后新能源补贴退出，各地抢在补贴期内上项目，下半年后新能源增速可能会下滑。太阳能因过去超高速增长，下半年增速企稳。水电则维持历年情况，较为平稳。光伏和新能源地区分化变大，东部风电成为新的增长源泉，东部风电投资受控制，增速放缓。西部增速进入合理水平。目前十三五目标中的煤电装机，非化石能源比重、清洁能源比重和总装机量都已超前完成。 上半年电力供应中，水电从二月开始增长，增长来源主要是云南、浙江和福建等地，这是历年来很少的情况。今年水电状况较为不均衡，二季度又开始转差，但7月开始可能反转。这一现象导致今年火电比重仍在下降，二季度火电增速甚至由正转负。新能源则因为大量投产产能转产，上半年增速较大，随着进入夏季和下半年继续投产，新能源产能有望加速增长。 各省净输入净输出状况来看，云南净输出同比增长最高，二季度环比增长有所下降。辽宁，河南，上海，山东，浙江等净输入较多。各输入省输入量二季度环比增长都有所提高。 从发电公司来看，新五大发电公司上半年利润560亿，其中煤电利润108亿，同比增长高达348%，这是因为去年上半年煤电利润极低。利润中风电和光伏尽管利润较多，但因为涉及补贴问题，短期无法到账，对现金流贡献不好。 四、全年供需预测 今年上半年供需整体平衡，局部地区如华北蒙西和河北南部轻度偏紧。下半年气候上可能干旱和降水反转，高温区域向华北南部和华东、华中地区偏移，加大该地区负荷。今年总体预计通过模型测算，考虑到之后的高温，全年用电增速在5.5%左右，工业用电受逆周期回暖影响会略高于一二季度，第三产业用电增速会比去年略微回落。新增装机量预计为1.1亿，太阳能和核电新增量和去年水平类似，风电与光伏增加量则会较多，煤电预计今年和未来几年新增产能都会在3000万水平。目前新能源的装机利用率较低，核电和煤电利用率则较高，未来新能源占比还有上升空间，煤电比重还有下降空间。 调研报告/动力煤 5 本报告版权属于国投安信期货有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 主题二：2019年动力煤供需形势及价格走势分析 ---中国煤炭工业协会 副秘书长张宏 一、全国上半年煤炭市场供需 上半年总体体现出供需平衡的局面，国内产量略微增加，实现了规模以上煤矿产量17.6亿吨。经过连续三年供给侧改革，累积已淘汰8.1亿吨产能，基本把全国枯竭和落后的8.5亿吨产能完全退出。实现了从刚性到结构性去产能的转变。 具体供给侧改革的成果体现在这些方面：全国之前一万两千座煤矿现减少到五千八百座，其中主要包括四千座在产煤矿，并且仍能保证目前煤炭产量和三年前一致。同时，现在的煤炭产量统计口径是商品煤，而三年前统计口径为