电力公用行业2016年报暨2017Q1季报总结：火电业绩下滑，水电运行平稳，小电网企业望转型

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 杨洁010-88366060-8865 Email:yangj@cgws.com 执业证书编号:S1070515020001 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<业绩不断兑现，PPP模式仍为主题投资机会>> 2016-11-09 <<PPP带动行业景气度回升，重点关注监测和水务运营>> 2016-09-02 火电业绩下滑，水电运行平稳，小电网企业望转型 ——电力公用行业2016年报暨2017Q1季报总结  火电个股推荐区域龙头：浙能电力、深圳能源、大唐发电  水电板块推荐：高股息率的龙头长江电力、国投电力、川投能源  燃气板块推荐：受益雄安新区建设的百川能源、全国燃气龙头公司深圳燃气  电网企业推荐：售电侧改革第一股三峡水利  火电板块业绩下滑明显：2016年全年中信火电板块实现营收为5844.75亿元，同比减少4.77%，2017Q1火电板块实现营收为1451亿元，同比增加19.5%。2016年全年中信火电板块净利润为432.5亿元，同比下降33.34%,2017Q1中信火电板块实现净利润为60.4亿元，同比下降58%。2016年火电板块由于产能严重过剩导致利用小时数持续下行、煤电上网电价降低及每家成本高企等因素，导致火电企业盈利能力大幅下滑。2017年预计煤价仍将高位运营，火电企业盈利能力不容乐观。  水电整体运行平稳：2016年水电企业经营状况平稳，盈利能力变化不大。中信水电板块2016年实现营收为651亿元，同比增长50.44%,实现净利润为275.9亿元，同比增长46.7%。2017Q1水电板块实现营收为113亿元，同比增长23.65%。2016年上半年受厄尔尼诺现象影响，我国长江、珠江流域来水明显好于历史平均水平，全国水电发电量为4811亿千瓦时，同比增长13.4%。而2016年下半年，全国主要流域下雨量有所减少。水电业绩整体保持平稳。部分企业受增值税由8%以上即征即退调整至12%以上的影响，营业外收入收到较大影响。预计2017水电将继续维持平稳运营的状态。  电改进一步推进，地方小电网公司受益：随着电改步伐的推进以及电力市场化交易规模的扩大，清洁且低价的水电将凸显价值，重点推荐重庆配售电第一股三峡水利，在重庆市电力体制改革持续推进的大环境下，三峡水利有望成为三峡集团在重庆区域第一个具备输配电网资产的售电平台。  经济回暖利好燃气消费量，煤改气带动行业快速发展：燃气板块所覆盖的上市公司总共实现营收538.05亿元，同比增长8.69%，实现净利润-5% 0% 5% 10% 沪深300 电力及公用事业 要点 投资建议 分析师 证券研究报告 电力及公用事业| 行业专题报告 2017年05月04日 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 41.4亿元，同比增长120.56%。2016年，我国天然气产量1371亿元，同比增长1.5%；天然气进口量721亿立方米，同比增长17.4%；天然气消费量2058亿立方米，同比增长6.6%。随着我国经济逐渐回暖，下游企业盈利能力逐步回升，非居民天然气使用量将继续增加 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 电力及公用事业指数跑输大盘1.77% ................................................................................ 5 1.1 火电跌幅较大为14.64%，水电跌幅为2.9% ............................................................ 5 2. 中信火电板块2016年全年实现净利润433亿元，下滑33.34% .................................... 7 3. 水电业绩总体平稳 ............................................................................................................. 10 4. 我国煤电发展现状及存在的问题 ..................................................................................... 11 4.1 煤电装机占比57%,煤电2016年占全年发电量的65% ......................................... 11 4.2 燃煤发电经济性优势明显 ........................................................................................ 11 4.3 全国电力供应能力总体富余，煤电利用小时数持续下滑，预计2017年降至4000小时左右 12 4.4 电煤价格大幅上涨，导致煤电企业发电成本大幅增加 ........................................ 13 4.5 上网电价连续下调，造成煤电企业对电煤价格的承受能力显著下降 ................ 13 4.6 煤电企业利润出现“断崖式”下降，亏损面和负债率明显上升 ............................. 13 5. 电网公司运营平稳，电改为催化剂 ................................................................................. 14 6. 经济回暖利好燃气消费量，煤改气带动行业快速发展 ................................................. 14 7. 电力公用事业行业重点公司分析及推荐 ......................................................................... 15 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：2016年至今电力公用事业板块涨幅比较 ...................................................................... 5 图2：2016年至今各子行业相对表现 ...................................................................................... 5 图3：2016年至今各行业板块涨跌幅情况 .............................................................................. 6 图4：各子行业区间涨跌幅 ....................................................................................................... 6 图5：中信火电板块营收增速（亿元） ................................................................................... 7 图6：中信火电板块净利润增速（亿元） ............................................................................... 7 图7：全社会用电量增速(万亿) ................................................................................................ 7 图8：秦皇岛港煤炭平仓价（元/吨） ..................................................................................... 8 图9：中信火电公司营收 ........................................................................................................... 8 图10：中信火电公司营收增速 ................................................................................................. 8 图11：火电公司净利润 ............................................................................................................. 9 图12：火电公司净利润增速 ..................................................................................................... 9 图13：中信水电营收增速 ....................................................................................................... 10 图14：中信水电净利润增速 ................................................................................................... 10 图15：水电公司营收 ............................................................................................................... 10 图16：水电营收增速 ............................................................................................................... 10 图17：水电公司净利润 ........................................................................................................... 11 图18：水电净利润增速 ........................................................................................................... 11 图19：2016年电力装机结构 .................................................................................................. 11 图20：2016年全年发电量结构 .............................................................................................. 11 图21：各类发电形式电价水平比较 .......