联想集团2026-27财年Q1业绩与投研会议纪要

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 2026-27财年第一财季（截至2026年6月）整体营收269亿美元，同比增长43%；调整后净利润10.75亿美元，同比增长176%，净利率4%，所有业务营收均实现双位数增长；AI相关营收超600亿元，占集团总营收35%，同比增长60%。 2. 分板块业绩表现：IDG业务营收171亿美元，同比增27%，运营利润率7.1%；PC出货量1660万台，市占率24.4%，中国区市占率居第一且领先优势扩大；ISG基础设施业务营收近翻倍，全球X86服务器市占率升至第二，AI服务器订单环比增2.5倍，中国区服务器市占率进入前三；SSG业务稳健，营收增速20%以上，营业利润率20%以上。 3. ISG业务盈利可持续逻辑：核心依托混合式AI战略匹配市场需求、推理场景需求爆发、云客户（CSP）占比提升及内部运营改革；当前CSP客户占比约60%，企业级中小企业（ESMB）占比约30%，未来推理需求将推动ESMB客户占比提升；ISG全年营收保持高增长，营业利润率维持高个位数水平。 4. 分板块经营指引：IDG全年运营利润率维持7%左右，中长期目标提升至10%以上，二季度营收实现两位数增长，下半年PC出货量预计下行但将通过产品均价对冲；SSG营收增速保持20%以上，营业利润率20%以上；方案服务利润率预计今年达到5%，中长期目标提升至7%-8%；整体业绩目标提前实现，原计划2年达成千亿美元营收，实际1年即可完成，净利润率目标也提前达成。二、投资线索 1. AI业务相关：AI服务器储备订单达540亿美元，当前已签订单量更高，无明确订单转化率但过往转化率高，上季度210亿美元订单中80%以上为新客户，已转化为收入推动ISG盈利改善；AI服务器若仅计算训练场景占比超30%，含推理场景占比更高；收购高端存储企业Infinite（无限公司），补齐高端存储短板实现自主可控，可提供端到端AI基础设施方案，该业务毛利率超50%，长期可提升一体化订单毛利率。 2. 国内服务器业务：2027年目标实现国内服务器收入1000亿元，当前在手订单已超该规模，目标偏保守；明后年冲击国内服务器市场龙头地位，需关注下半年超节点项目需求。 3. 估值优势：当前联想集团市值约4000亿美元，按全年千亿美元营收、4%净利润率计算，对应市盈率约13-14倍，远低于行业30-40倍的市盈率水平，估值具备明显优势。三、风险与关注 1. 上游供应端：存储供应呈结构性紧张，HBM（高带宽内存）等高端存储缺口扩大，消费级存储下半年或逐步缓和。 2. 业务波动：PC中低端出货量可能下行，需依靠高端设备支撑盈利；AI服务器订单以云客户为主，需关注客户需求波动。 3. 短期业务影响：新收购的Infinite业务今年收入体量小，短期对集团业绩影响有限。 4. 行业竞争：国内服务器市场竞争激烈，需关注头部厂商及新锐玩家的竞争态势，同时需维持中国区服务器市占率前三及冲击龙头目标的落地节奏。