联想集团有限公司：2014财年第三季度业绩回顾：销售额同比增长15％，净利润增长30％

2014年2月13日 亚洲日报联想集团有限公司2014财年第三季度业绩回顾：销售额同比增长15％，净利润增长30％汤普森/研究分析师/ 886 2 2715 6386 / thompson.wu@credit-suisse.com●2014财年第3季度销售额同比增长15.3％，比共识预期高3％；每股收益增长10％。通用汽车12.6％的通用汽车销量比上一季度下降30个基点，这归因于消费类设备的增多和外壳供应中断。 CS仅在Lenovo上使用；我们的估计没有变化。●个人电脑销售同比增长11％，在全球个人电脑市场排名第一的18.5％。智能手机（1,390万）同比增长47％，平板电脑（340万）增长三倍以上。 MIDH销售额占总销售额的16.0％，高于上一季度的15.1％。●中国集团销售额下降0.5％； OPM同比增长80个基点至5.4％，PC单位OPM达到7.1％。由于LTE和智能电视设备的增加，中国MIDH OPM恢复至收支平衡，而上一季度的利润为900万美元。欧洲，中东和非洲地区的OPM达到了之前最高的1.8％；美洲由于假期的季节性而下降。●IBM和Motorola Mobility的交易正在等待监管部门的审查。联想表示，这两家公司的现金转换周期均为负值，并限制了未来增加的资本支出。前期现金支付总额为27亿美元；联想的净现金为34亿美元。价格（12铁TP（上一个TP美东时间。锅。 ％ C52周最高买入价上限（HK $b 14，HK）8.68HK $）—汞至TP—（港元）10.96 -/美元$bn）90.3/表演Ë1M 3M1200万bbg / RIC992香港/ 0992.HK等级（上一个等级）R（R）已发行股票（百万）10,404每日交易量-600万平均（百万）44.1日交易价-600万平均（百万美元）50.2自由浮动(%)50.0重大的股东传奇（25.8％）绝对（％）相对（％）(8.1)(3.4)(5.3)0.3(0.5)4.0年03 / 12A03 / 13A03 / 14E03 / 15E03 / 16E收入（百万美元）29,57433,87337,99240,32841,516EBITDA（百万美元）5848001,0051,2271,330净利润（百万美元）4736357979561,038每股收益（美元）0.050.060.080.090.10-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用000-共识每股收益（美元）不适用不适用0.080.090.10每股收益增长（％）69.932.725.419.98.6市盈率（x）24.518.414.712.311.3股息收益率（％）1.62.12.63.23.5EV / EBITDA（x）12.910.78.46.86.0市净率（x）4.74.43.83.22.7净资产收益率（％）22.124.827.828.225.7净债务（现金）/权益（％）(167.8)(115.4)(104.2)(88.7)(84.6)注1：ORD / ADR = 20.00。注2：联想集团有限公司（联想）是一家个人技术公司，为160多个国家/地区的客户提供服务。该公司是个人计算机（PC）的供应商。该公司开发，制造和销售技术产品和服务。 图1：联想集团2014财年第三季度收益评估 （美元$mn）实际共识+ /-％ 收益10,789 10,497 2.8同比％15.3％12.2％环比％10.4％7.4％图2：在中国以外的1,390万台智能手机中，有200万台智能手机百万美元12,00010,0008,0006,0004,0002,0000F1Q13 F2Q13 F3Q13 F4Q13 F1Q14 F2Q14 F3Q14笔记本台式机总数MIDH服务总计其他业务资料来源：瑞士信贷公司数据。中国个人电脑份额达到37.9％。联想表示需求稳定，平均售价提高，移动互联网设备增长强劲。它专注于LTE智能手机和智能电视。亚太地区在日本创纪录的份额推动下，个人电脑份额重新排名第一。它认为，在东盟国家中，平板电脑和强劲的智能手机将出现高速增长。欧洲，中东和非洲个人电脑排名第二，但在11个国家/地区排名第一。它认为智能手机和平板电脑都将高速增长。美洲收入同比增长36％，在巴西的PC份额创历史新高（18.6％）。它正在巴西和拉丁美洲投资。四个新业务组，包括企业和云联想分为四个业务组。的PC组专注于Lenovo和Think品牌的PC，由现领导Lenovo EMEA的Gianfranco Lanci领导。的行动小组专注于智能手机，平板电脑和智能电视，并将由目前领导消费和移动业务部门的刘军领导。的企业集团专注于服务器和存储，由目前领导美洲集团的Gerry Smith领导。的生态系统和云服务小组由现任首席技术官George He领导。现金流量和资产负债表审查联想的营运现金流超过10亿美元。资本开支为1.82亿美元，占销售额的1.7％。联想在本季度没有回购股票。公司于2013财年以6.86港元的平均价格回购了5,105万股。现金比上一季度增长27％，达到38亿美元;库存美元环比增长3％，而DIO为25.8天。整体CCC从上一季度的17.8天下降至11.8天，而去年同期为6.3天。所收购的业务在CCC负数下运营。IBM与Motorola Mobility达成协同增效联想表示，与IBM的交易使联想在全球服务器中排名第三。联想计划：（1）利用其供应链来降低 净收入265243 9.3 GAAP每股收益（美元）$ 0.025 $ 0.023 9.7通用汽车（％）12.6％12.9％在中国，联想表示服务器需求仍然强劲。联想表示，与摩托罗拉的交易使联想的相关性日趋成熟运营支出/销售额（％）9.5%9.9%市场。联想计划：（1）利用其全球规模和OPM（％）3.1%2.9%采购优势以降低材料和运营成本； （2） NM（％）2.5％2.3％资料来源：公司数据，彭博最佳。将摩托罗拉品牌带回中国和新兴市场； （3）结合摩托罗拉和联想的设计实力，扩大摩托罗拉现有的产品组合。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。营业利润3343078.8IBM服务器的成本； （2）利用其渠道关系获得税前收入3213065.0全球共享； （3）利用其品牌和分销实力 2014年2月13日 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2014年2月13日）国际商业机器公司（IBM.N，180.24美元）联想集团有限公司（0992.HK，HK $ 8.68）重要的全球披露披露附录我本人汤普森·吴（Thompson Wu）证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有任何部分与，与或与之直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。国际商业机器公司（IBM.N）的三年价格和评级历史IBM.N收盘价目标价日期（美元）（美元）评级11年3月16日153.00 175.00 N *2012年4月16日202.72 200.002013年8月6日190.99 175.00 U2013年10月17日174.83 160.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。欧盟ERPERFO RM联想集团有限公司（0992.HK）的三年价格和评级历史0992.HK收盘价目标价 日期（ HK $）（ HK $）11年7月4日评级4.64 R11年9月13日4.99 6.50 O2011年9月14日5.07*11年11月2日5.60 6.30 O2012年1月10日5.89 6.952012年2月9日6.497.152012年4月23日7.29 8.302012年5月24日6.737.702012年9月4日6.627.502012年9月5日6.12 R2012年9月6日6.36 7.50 O2012年12月18日7.278.302013年1月8日7.42 8.402013年1月31日8.07 10.002013年5月24日7.669.302013年5月31日7.99 R2013年6月26日7.01 9.30 O2013年11月8日8.5310.302014年1月8日8.99 10.6014年1月27日9.90 R*星号表示覆盖范围的开始或假设。REST RICT ED O U T PERFO RM负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。 2014年2月13日 亚洲日报-页3 之5-*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最具吸引力，中立的股票则不那么吸引人，而跑赢大盘的代表则最少。有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；澳大利亚，新西兰和美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*43%（54％的银行客户）中立/持有*40%（49％的银行客户）跑输/卖出*15%（44％的银行客户）受限制的2%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是根据相对的基础确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投