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存储行业：7月回调后处于底部，闪迪2028-2030年毛利率指引约80%，验证存储价有望高位窄幅震荡；明年存储供需缺口仍存，AI拉动需求、有效新增产能少，行业盈利可持续，韩国存储原厂明年PB不足2倍安全垫厚；A股场鑫科技明年业绩确定，对应估值约10倍，利基存储供需缺口2年内难扭、明年供不应求，合约价无转跌迹象；推荐蓝起科技、聚成股份、联芸科技，中期估值低有翻倍空间。
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模拟芯片：去年完成全行业去库，去年底至今进入上行期；需求稳健增长，A股公司有国产化率提升逻辑，今明两年收入增长保底40%以上，研发费用率增长控制在20%左右，规模优势逐步体现，盈利能力持续改善；推荐圣邦股份、思瑞浦、帝奥微、纳芯微、新朋威、杰华特等。
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通信行业：海外New Cloud公司（Covo、Nebula）财报显示单G瓦收入高、订单利润率提升、投资回报周期短；SpaceX从航天向AI转型，2027年规划扩增至10G瓦算力，当前收入处于中游弹性大，2027年云业务或贡献近2000亿收入，重点关注。
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计算机行业：模型迭代加速，deepseek V4 Pro、智谱GLM5.3等模型能力大幅提升，解决此前对迭代持续性、价格竞争的担忧；国产算力方面，海光信息上半年营收91亿、同比增67%，净利润18亿、同比增50%，存货和预付账款增长，2027年国产算力产业链价齐升；云与算租领域需求旺盛，海外Covo7月GPU价格上调25%，国内算租供给短缺，推荐行云科技、鸿景科技等；AI应用重点关注金融、AI for Science场景，AI for Science进度快，2027年相关AR近600亿美元。
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传媒互联网行业：腾讯Q2资本开支增至530亿、占收入比例超25%，经营现金流阶段性转负（主要是AI算力预付款），剔除后仍有近400亿正现金流，资本开支为2026-2027年阶段性集中投入，市场担忧已充分反映。
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腾讯相关：Q2剔除AI投入后主业利润率同比提升近3个百分点，增值服务利润率同比增近4个点；短期利润率承压，预计明年下半年修复增长；模型侧会员系列加速追赶行业第一梯队，会员四预计今年晚些发布，投入已产生回报，应用及云业务AI需求驱动增长，云业务增速从Q1高位提至Q2的20-25个点；游戏Q2超预期增长，暑期后产品周期开启，下半年高增长目标易实现，广告Q2超预期，后续15-20%增长压力不大，维持长期推荐。
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游戏板块：延续修复观点，中国游戏大盘上半年双位数增长，全年预计仍双位数增长，多家公司产品储备丰富、Q2业绩强劲，继续推进泛游戏赛道投资，标的含腾讯、世纪华通、凯因网络等。
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AI多模态方向：延续高景气及业绩兑现度提升判断，推荐昆仑万维、中文在线、掌阅科技、快手等；广告赛道推荐会亮科技、易点天下。
