兴银2017年第三期信贷资产支持证券信用评级报告

资产支持证券信用评级 信用评级报告 评级结果 证券名称 预计发行金额 (万元) 总量占比 (%) 票面利率 信用等级 优先A档 401,741.00 76.57 浮动利率 AAAsf 优先B档 39,141.00 7.46 浮动利率 AA+sf 次级档 83,789.77 15.97 无票面利率 未予评级 证券概览 初始起算日： 2017年2月10日 预计信托设立日：2017年9月20日 法定到期日：2021年12月29日 基础资产：发起机构发放的公司类贷款 借款人加权平均信用等级1：BBB+ s /BBB s 入池贷款加权平均信用等级2：A s /A-s 抵质押物评估价值合计：132,099.47万元 抵质押贷款余额占比：10.50% 主要信用增级措施：优先级/次级结构 发起机构/贷款服务机构：兴业银行股份有限公司 评级观点 中债资信对兴银2017年第三期信贷资产支持证券的评级，考虑了基础资产的信用质量、信用增级措施和交易结构，并通过组合信用风险分析模型、现金流模型和大额借款人违约压力测试模型进行了量化分析。 中债资信认为，基础资产方面，本期证券基础资产集中度较高，入池借款人加权平均信用等级为BBB+s/BBBs，借款人信用水平较好， 且入池资产加权平均回收率较高， 整体而言，基础资产整体信用质量较好。信用增级措施方面，优先A档证券可获得由优先B档证券和次级档证券提供的相当于资产池贷款余额23.43%的信用支持，优先B档证券可获得由次级档证券提供的相当于资产池贷款余额15.97%的信用支持；交易结构方面，本期证券相关参与机构具备相关尽职能力，交易结构风险较低。结合评级模型测算结果，中债资信确定本期信贷资产支持证券的评级结果为：优先A档证券信用等级为AAAsf，优先B档证券信用等级为AA+sf，次级档证券未予评级。 1 影子评级说明请见附件五。 2 入池贷款的信用等级是考虑非个人保证人对贷款的增信效果后得出的。 兴银2017年第三期信贷资产支持证券信用评级报告 评级时间 2017年8月X日 分析师 李木子 侯宁嬿 刘静仪 电话：010-88090085 邮箱： wangxiaoyi@chinaratings.com.cn 市场部 电话：010-88090276 传真：010-88090102 邮箱：cs@chinaratings.com.cn 地址：北京西城区金融大街28号院 盈泰中心2号楼6层（100032） 网站：www.chinaratings.com.cn 免责条款 1、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等；2、本报告所引用的基础资产及交易结构相关资料均由发起机构、贷款服务机构、受托机构、联席主承销商等交易参与机构提供或由其公开披露的资料整理，中债资信无法对引用资料的真实性及完整性负责；3、本报告所采用的评级符号体系仅适用于中债资信针对中国区域（不含港澳台）的信用评级业务，与非依据该区域评级符号体系得出的评级结果不具有可比性。 信用评级报告 优势  资产池整体回收率处于较高水平，能够有效降低资产池预期损失程度。入池资产中借款人占比较大的行业为金属、非金属与采矿，借款人自身回收率处于一般水平；资产池中具有非个人保证担保的贷款笔数为17笔，保证贷款余额占比34.34%，其中保证人级别高于借款人级别的贷款为15笔，金额占比为30.53%，保证人对贷款回收率提升作用有限；入池资产中共有9笔贷款有抵质押物担保，贷款余额占比为10.50%，在一定程度上提升了贷款预期违约后的回收水平。整体看，综合考虑借款人、保证人和抵质押物的回收状况，入池资产加权平均回收率为32.20%，处于较高水平。  优先级/次级的内部信用增级措施为优先档资产支持证券提供了良好的信用支持。优先A档证券可获得由优先B档证券和次级档证券提供的资产池贷款余额23.43%的信用支持，优先B档证券可获得由次级档证券提供的资产池贷款余额15.97%的信用支持。  正常情况下，初始起算日和信托设立日之间能够累积部分利息回收款，为证券本息的偿付提供一定信用支持。本期证券初始起算日为2017年02月10日，预计信托设立日为2017年9月20日，期间将获得7.3个月的利息回收款，约占资产池总额的2.94 %，该部分利息回收款在扣除税费后将作为超额利差对证券本息偿付提供一定支持。  本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险较低。本期证券设置了加速清偿事件、违约事件等信用触发机制，为优先档证券的偿付提供了保障。本期证券的抵销处理条款将抵销风险转化为发起机构的违约风险，且发起机构主体信用水平较高，抵销风险较低。同时本期证券按月支付证券本息， 每月进行回收款的转付，回收款转付频率较高，在一定程度上降低了混同风险的影响。 信用评级报告 关注  资产池整体集中度较高。入池贷款共91笔，涉及22户借款人、13个行业、12个地区。借款人方面，第一大借款人贷款余额占比为15.25%，前五大借款人贷款余额占比48.03%，借款人集中度较高；行业分布方面，入池贷款涉及13个中债资信二级行业，最大行业占比24.78 %，行业集中度较高；地区分布方面，19.97 %的贷款集中在山东省，地区集中度较高；总体而言，资产池集中度较高。  入池贷款加权平均利率不高。资产池的加权平均贷款利率4.91%，扣除掉利息支出和各项费用之后，剩余利息流入对证券的支持程度有限。中债资信密切关注近期利率走势，并已基于不同的优先档证券发行利率情景进行了相应的压力测试，评级结果已考虑了当前市场环境的利率情况。  部分抵质押权未办理变更登记，存在无法对抗善意第三人的可能性。本期信托设立时，部分抵质押权未办理变更登记手续，存在无法对抗善意第三人的可能性。但是本期交易文件中规定，在相应的质权转移登记至受托人名下之前，出现善意第三人对抵押物或质押物主张担保权利，而受托人所享有的抵押权或质权无法对抗善意第三人的，则发起机构应按照交易文件的规定将相应信贷资产作为不合格信贷资产予以赎回，以上规定在一定程度上缓释了抵质押物未办理变更登记所引致的风险。  宏观经济回升乏力，可能对资产池信用质量产生不利影响。自2016年以来，受到总体需求恢复较为疲弱的影响，我国工业生产持续放缓，投资增速放缓，经济增速持续下滑。中长期看，我国经济增速可能低于前一轮经济周期。宏观经济回升乏力，可能对入池贷款信用水平和损失程度产生负面影响。中债资信在评定基础资产信用水平以及设置评级模型压力条件过程中加以考虑。 信用评级报告 一、证券概况 本期证券发行总量524,671.77万元。 优先A档证券和优先B档证券的票面利率为浮动利率；次级档证券无票面利率，以不超过2%/年支付期间收益。从证券本金的偿付方式看，证券本金每月支付一次，按照优先A档证券、优先B档证券、次级档证券的顺序依次偿付。 表1：本期证券概况 资产支持证券 偿付模式 预计发行规模 （万元） 总量占比（%） 票面利率 预期到期日 优先A档 过手型 401,741.00 76.57 浮动利率 2019年07月17日 优先B档 过手型 39,141.00 7.46 浮动利率 2019年07月17日 次级档 - 83,789.77 15.97 无票面利率 2020年01月17日 合计 - 524,671.77 100.00 - - 本期证券采用了优先级/次级结构的信用增级措施。优先A档证券可获得由优先B档证券和次级档证券提供的资产池贷款余额23.43%的信用支持，优先B档证券可获得由次级档证券提供的资产池贷款余额15.97%的信用支持。 本期入池资产的加权平均利率为4.91%，加权平均利率水平不高，根据初步测算，本期证券可以形成的超额抵押较为有限，超额抵押的增信效果不明显。同时，本期证券初始起算日为2017年02月10日，预计信托设立日为2017年9月20日，期间将获得7.3个月的利息回收款，约占资产池总额的2.94 %，在入池贷款利率与证券利率之差较少的情况下，该部分利息回收款在扣除税费后将作为超额利差对证券本息偿付提供一定支持。 二、交易结构分析 本期证券的发起机构/贷款服务机构信用水平较高，抵销的处理条款、回收款转付条款设置合理，抵销和混同风险较低；信托账户项下本金账内资金优先补足收益账内各项优先费用和优先档证券利息支出以及流动性储备账户的交易条款的设置一定程度上缓解了流动性风险 本期证券的设立符合法律相关规定，信托一经生效，信托财产与发起机构未设立信托的其他财产相区别，信托财产亦与受托机构所有财产相区别，发起机构或信托机构被依法解散、被依法撤销、被宣告破产而终止，信托财产不属于其清算财产。 表2：本期证券交易结构风险及缓释措施 风险类型 缓释措施 抵销风险 在借款人向发起机构行使抵销权且被抵销债权属于信托财产的情况下，发起机构应无时滞地将等额的抵销款全额支付给贷款服务机构 混同风险 本期证券按月支付证券本息，回收款按月进行转付，转付频率较高，可减少回收款在贷款服务机构停留的时间 贷款服务机构缺位风险 当贷款服务机构不能达到必备评级等级、未能按时付款或划转资金、未能履行主要义务或发生贷款服务机构解任事件时，会触发加速清偿事件，降低优先档证券偿付风险 1 信用评级报告 风险类型 缓释措施 流动性风险 信托账户项下本金科目内资金优先补足收益科目内各项优先费用和优先档证券利息支出的交易条款；流动性储备账户储备当期应付优先档证券利息的1.5倍 本期证券主要参与机构不存在不宜作为证券服务机构的事项，具备相应的服务能力 表3：主要参与机构尽职能力 参与机构类型 机构名称 服务能力 贷款服务机构 兴业银行股份有限公司 具备 受托人/发行人 华能贵诚信托有限公司 具备 资金保管机构 渤海银行股份有限公司 具备 贷款服务机构兴业银行股份有限公司经营风险和财务风险较低，贷款管理经验较丰富，风控能力较强，贷款管理流程和逾期贷款处置机制较完善，具备作为本期证券贷款服务机构的服务能力；受托人华能贵诚信托有限公司具有一定的资产证券化产品尽职经验，具备作为本期证券受托人的服务能力；资金保管机构渤海银行股份有限公司具备作为本期证券资金保管机构的服务能力。 交易文件对各中介机构的义务以及违约责任作了规定，本期证券交易文件中规定：在信托期内，若贷款服务机构违反了其在交易文件中所做的任何陈述、保证、承诺和规定的义务，并因此给受赔偿方（受托人和资产支持证券持有人）的合法民事权益造成了损害，应对受赔偿方进行赔偿；受托人违反信托目的处分信托财产或者因违背管理职责、 处理信托事务不当致使信托财产受到损失的，应当对信托财产予以赔偿；如果资金保管机构未能履行合同义务，或合同项下的陈述、保证严重失实或不准确的，应承担继续履行、采取补救措施、赔偿守约方因此遭受的直接经济损失的违约责任。 三、基础资产分析 本期证券的基础资产为公司类贷款，根据入池资产合格标准要求，信贷资产项下各笔贷款均为兴业银行作为贷款人发放并合法所有的人民币贷款，且信贷资产项下每笔贷款的质量为兴业银行制定的信贷资产质量5级分类中的正常类资产。 中债资信依据对入池贷款的逐笔评估结果，确定借款人加权平均信用等级为BBB＋s/BBBs，加权平均回收率为32.20%。 表4：本期证券基础资产统计分析 初始起算日 2017年2月10日 贷款笔数 91 借款人户数 22 资产池合同总金额（万元） 588,300.00 加权平均贷款合同期限（年） 3.29 单户借款人最大未偿本金金额（万元） 80,000.00 资产池未偿本金余额（万元