个贷类不良贷款资产支持证券篇：2017年信贷资产证券化跟踪评级分析报告

2017年 10月评级业务部李品电话：010-88090064邮件：lipin@chinaratings.com.cn王夏妮电话：010-88090187邮件：wangxiani@chinaratings.com.cn刘静仪电话：010-88090018邮件：liujingyi@chinaratings.com.cn客户服务部电话：010-88090123邮件：cs@chinaratings.com.cn中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。公司网站：www.chinaratings.com.cn 电话：010-88090001地址：北京市西城区金融大街 28号院盈泰中心 2号楼 6层专题报告 2017年第 170期 总第 487期2017年信贷资产证券化跟踪评级分析报告——个贷类不良贷款资产支持证券篇 内容摘要 随着供给侧改革、经济结构调整的不断深入推进，实体经济的阵痛期带来商业银行信贷不良率的逐步攀升。为提升不良资产处置效率、降低银行系统性风险，2016年中国人民银行等八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，提出在审慎稳妥的前提下，选择少数符合条件的金融机构探索开展不良资产证券化试点。进一步，国务院首批500亿试点额度重启不良资产证券化。截至2017年7月31日，重启后银行间市场共发行22单不良资产证券化项目，累计发行金额211.44亿元，处理不良贷款721.25亿元。 在此次试点阶段，我国除对公不良贷款外，首次推出以个贷类不良贷款为基础资产的资产支持证券。截止2017年7月底，共发行15单项目，基础资产覆盖信用卡、个人住房、个人经营、个人消费等多种个贷类不良贷款，累计处理个贷类不良贷款419.72亿元。其中，2016年发行的3期信用类不良贷款资产证券化项目优先档证券均已兑付完毕，其中和萃2016-1项目已完成信托清算。 中债资信持续跟踪各期个贷类不良资产证券化项目，并于2017年7月对2016年发行且尚在存续期内的4只证券出具了跟踪评级报告： 从证券的信用表现情况来看，截至各证券跟踪评级基准日，全部证券均未触发违约事件，且全部处于正常存续状态，全部证券未发生级别迁移现象。 从基础资产的信用表现情况上看，目前各产品的基础资产回收表现良好，清收进度稳步推进。 2017年信贷资产证券化跟踪评级分析报告——个贷类 NPAS篇 1一、证券表现 1. 跟踪评级证券总量分析 从证券总量及其变化来看，2016年发行的个贷类不良资产证券化产品共7单，累计处理不良资产510.22亿元。本次有4单抵押类不良资产支持证券项目的优先档证券被列入跟踪评级名单，分别为：16和萃2优先、16和萃4优先、16建鑫2优先、16工元2优先；其余3单信用类不良资产优先档支持证券：和萃2016-1项目已被发起机构清仓回购，16建鑫3优先、16工元3优先已偿付完毕，不再符合跟踪评级的要求。 列入跟踪名单的4单个贷类不良资产支持证券化产品初始发行规模共计65.70亿元，对应资产池未偿本息余额共128.32亿元。截至各证券跟踪基准日，证券未偿本金余额总计55.18亿元，对应资产池未偿本息余额共计120.77亿元。 表 1：个贷类不良资产证券化项目信息 和萃2016-1 和萃2016-2 建鑫2016-2 建鑫2016-3 和萃2016-4 工元2016-2 工元2016-3 发起机构 招商银行 招商银行 建设银行 建设银行 招商银行 工商银行 工商银行 资产类型 信用卡类 小微类 住房抵押类 信用卡类 小微类 信用卡类 抵押类1 发行日 2016/5/26 2016/6/28 2016/9/23 2016/12/20 2016/12/20 2016/12/20 2016/12/22 基础资产笔数 60,007 1,193 7,980 122,157 1,440 152,598 9,512 基础资产户数 60,007 529 7,980 112,076 546 146,028 9,229 未偿本息余额（万元） 209,769.75 115,542.44 299,276.41 281,046.76 115,396.57 312,922.03 752,985.92 发行总规模 （万元） 23,300.00 47,000.00 156,000.00 47,400.00 46,000.00 35,100.00 408,000.00 优先档规模 （万元） 18,800.00 36,000.00 120,000.00 36,400.00 35,000.00 26,100.00 306,000.00 优先档规模占比 （%） 80.69 76.60 76.92 76.79 76.09 74.36 75.00 次级规模 （万元） 4,500.00 11,000.00 36,000.00 11,000.00 11,000.00 9,000.00 102,000.00 次级规模占比（%） 19.31 23.40 23.08 23.21 23.91 25.64 25.00 优先档级别 AAAsf AAAsf AAAsf AAAsf AAAsf AAAsf AAAsf 发行利率（%） 3.00 3.98 3.30 4.40 4.38 4.28 4.32 次级发行价格 100 102 111 109 106.8 104 109 超额抵押比率（倍） 9.00 2.46 1.92 5.92 2.51 8.92 1.85 1 入池资产类型具体包括：个人住房贷款、个人消费贷款、个人经营贷款。 2017年信贷资产证券化跟踪评级分析报告——个贷类 NPAS篇 2图 1：跟踪评级涉及项目规模统计 0.0100.0200.0300.0400.0跟踪首次或上次跟踪优先档39.1849.70次级档16.0016.00证券余额55.1865.70未偿本息余额120.77128.32超额抵押倍数246.51218.270.00100.00200.00300.00400.00跟踪首次或上次跟踪优先档39.1849.70次级档16.0016.00证券余额55.1865.70未偿本息余额120.77128.32超额抵押倍数246.51218.27规模（亿元） 数据来源：中债资信 2. 债项级别迁移情况及信用增级量变化 本次跟踪的4只资产支持证券信用级别与上次评级获得的信用级别保持一致，具体来看，16和萃2优先、16建鑫2优先、16和萃4优先和16工元3优先均仅兑付一期，信用增级量分别上升3.47%、5.72%、3.95%和4.45%。 表 2：个贷类不良资产支持证券信用级别迁移表 跟踪评级各证券信用等级 AAA AA+ AA AA- A+ A WR # Tranches Wgtd Notch Δ AAA 57.14% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 42.86% 7 0 AA+ 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0 0 AA 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0 0 AA- 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0 0 A+ 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0 0 A 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0 0 首次评级各证券信用等级 # Tranches 4 0 0 0 0 0 3 7 - 数据来源：中债资信 具体来看，截止跟踪基准日，和萃2016-2优先档证券已兑付6,073.20万元，共获得次级档证券26.88%的信用支持，相对于首次评级上升3.48个百分点。建鑫2016-4优先档证券已兑付30,996.00万元，共获得次级档证券28.80%的信用支持，相对于首次评级上升5.72个百分点。和萃2016-4优先档证券已兑付6,520.50万元，共获得次级档证券27.86%的信用支持，相对于首次评级上升3.95个百分点。工元2016-4优先档证券已兑付61,628.40万元，共获得次级档证券29.45%的 2017年信贷资产证券化跟踪评级分析报告——个贷类 NPAS篇 3信用支持，相对于首次评级上升4.45个百分点。信用增级量的上升主要因为以上产品采取了顺序支付的优先级/次级结构，本金优先于次级挡证券获得偿付，次级档占比逐渐变大。 图 2：优先档信用增级量变化情况2（单位：%） 26.88%28.80%27.86%29.45%23.40%23.08%23.91%25.00%和萃 2016-2建鑫 2016-2和萃 2016-4工元 2016-320.00%22.00%24.00%26.00%28.00%30.00%32.00%34.00%36.00%跟踪基准点次级占比首次评级次级占比 数据来源：中债资信 3. 证券特殊事件发生情况 整体来看，2017年跟踪的4单个贷类不良资产证券化项目运用多样化的交易结构设置提高对证券按期兑付的保障，如通过设置不合格资产赎回条款保证入池资产池符合合格标准，避免债权灭失、贷款性质变化，对资产池现金流起到一定的保障作用；设置流动性储备账户、外部增信机构等流动性支持，缓释流动性风险等。在跟踪期间，2单项目触发不合格资产赎回事件、1单项目触发流动性支持事件，无项目发生违约事件。 1） 不合格资产赎回 不良资产证券化项目中可能对权属、诉讼时效以及贷款五级分类状态不符合合格标准的贷款进行赎回操作，对保证证券未来现金流的稳定性起到一定积极作用。 此次跟踪评级涉及的4单个贷类不良资产证券化项目中有2单进行了不合格资产的赎回，共赎回不合格资产55笔，涉及35户借款人；共计赎回未偿本金余额4,058.25万元，赎回价格为1,741.21万元，低于该部分资产首次评级预计回收金额。具体来看，和萃2016-2赎回资产16笔，涉及15户借款人，共计赎回偿本金余额2,080.06万元，赎回价格为887.62万元，首次评级预计回收价格为1,159.41万元，较赎回价格高30.62%；和萃2016-4入池资产赎回39笔，涉及20户借款人，共计赎回未偿本金余额1,978.19万元，赎回价格为853.59万元，首次评级预计回收价格为 2由于和萃2016-1、建鑫2016-3、工元2016-2的优先档已经兑付，因此不在图中表示。 2017年信贷资产证券化跟踪评级分析报告——个贷类 NPAS篇 41,487.77万元，较赎回价格高74.30%。 这两次的赎回操作，均由于相应资产在信托设立日不符合“贷款五级分类标准为次级、可疑或者损失类”的合格标准。由于个贷类贷款在“正常”或“关注”状态下的摊还方式一般为等额本金\等额本息\等本等费，而进入不良后由于贷款催收贷款回款方式为不定期的大额回款。对于可能有回收的不良贷款，特别对于合同期限在30年左右的一般住房抵押贷款，“正常”或“关注”类贷款的赎回能够较快的实现现金回收，对保证证券的按期偿付起到一定的积极作用。 2） 流动性支持（包括流动性储备账户、第三方增信机构） 为了缓释流动性风险，此次跟踪评级涉及的4单个贷不良资产支持证券设置了流动性储备金账户、流动性支持机构等流动性支持条款。具体来看，和萃2016-2、建鑫2016-2及和萃2016-4设置了除发起机构外的次级档证券持有人为流动性支持机构，对优先档证券的利息差额补足；工元2016-4设置了外部增信机构中证信用增进股份有限公司为流动性支持机构。特别的，和萃2016-2约定由信托成立时的次级档证券持有人承诺差额补足优先档证券的利息，这在一定程度上降低了优先档证券的流动性风险。 存续期间，和萃2016-2由于评级机构给与流动性支持机构的主体长期信用等级低于AAA，