7月金融数据点评：社融略超预期，央行对非银债权增加

7月金融数据点评：社融略超预期，央行对非银债权增加 证券研究报告 事件 张亮分析师SAC执业证书编号：S1450526030001zhangliang1@sdicsc.com.cn 8月14日，人民银行公布2026年7月金融数据。7月末社融存量同比增长7.4%。M2同比增长7.7%，M1增长4%，M2-M1剪刀差收窄至3.7个百分点。 相关报告 独立行情周报：事件驱动验证率大幅提升2026-08-16美日何时再联手干预日元汇率？2026-08-14隔夜OMO操作点评：隔夜OMO常态化与政策利率换锚2026-08-13BondClaw固收投研系列八：美国CPI和PCE的大模型预测2026-08-10独立行情周报：事件驱动更值得关注2026-08-09 社融总量超预期，信贷延续回落 年初以来金融总量增速持续回落，叠加7月是信贷小月，市场对7月预期本就偏低。但社融增速持平于7.4%，社融季调环比、信贷脉冲小幅上行，均指向7月社融总量不弱。不过7月新增贷款依然为负，信贷增速延续回落。 社融和信贷的结构不弱，关注持续性 7月新增社融主要由企业债券、未贴现票据、政府债券等拉动，信贷是主要拖累项。信贷方面，企业短贷同比大幅多增3000亿，企业中长期贷款同比小幅多增300亿，票据融资和非银贷款同比分别大幅少增4954亿和1747亿。因此，从同比角度看，社融和信贷的结构不弱，但需要关注持续性，广义财政仍是最关键变量。 M2增长有所放缓，主要受非银存款拖累 7月M2同比7.7%，较6月下行0.3个百分点。从M2的去向来看，非银存款拉动幅度较6月下降0.31个百分点，是M2的主要拖累因素，居民和企业存款整体平稳。7月M1同比4%，与6月持平。但旧口径M1小幅下行0.4个百分点，主要受到机关团队活期存款增速下行的影响。 央行7月大幅增加非银债权 7月份，央行对非银债权大幅增长900亿，这是自2025年5月以来，央行首次大幅增加对非银的债权（2025年10-12月偏低）。背景来看，7月份权益市场波动明显加大，部分行业指数下跌超35%，维稳角度可能需要央行增加对非银的拆借。 风险提示：政府债、广义财政继续偏慢。 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034