7月金融数据点评：社融略超预期，央行对非银债权增加

7月社融增速略超预期主要受企业债券、未贴现票据、政府债券等非信贷项拉动。企业短贷同比大幅多增3000亿，中长期贷款同比小幅多增300亿，但票据融资和非银贷款同比分别大幅少增4954亿和1747亿。这显示信贷结构仍需关注，广义财政仍是关键变量。

M2增速放缓主要受非银存款拖累，7月M2同比7.7%，较6月下行0.3个百分点。非银存款拉动幅度下降0.31个百分点，是主要拖累因素。居民和企业存款整体平稳，但旧口径M1小幅下行0.4个百分点，主要受机关团队活期存款增速下行影响。这表明经济活力仍需观察。

央行7月对非银债权大幅增长900亿，自2025年5月以来首次出现。此举可能背景是7月权益市场波动加大，从维稳角度可能需要央行增加对非银的拆借。这反映了金融体系流动性管理的灵活性，但需关注其对市场流动性的长期影响。

当前金融行业呈现总量增速回落但结构分化。社融总量超预期，但信贷延续回落，显示总量不弱但结构性问题仍存。企业短贷表现亮眼，中长期贷款增长稳健，但票据融资和非银贷款下降明显。广义财政对金融体系仍具重要性。

研报提示的主要风险包括政府债、广义财政继续偏慢。这可能导致金融体系流动性进一步承压，影响社融和信贷的持续增长。此外，非银存款的波动也可能影响M2增速，需持续关注金融体系的整体健康状况。