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思源电气这份研报的核心内容是什么？
思源电气2026年H1实现营收108亿元，同比增长27%；归母净利润14.6亿元，同比增长13%。核心业务毛利率稳健，EPC&储能业务占比提升影响综合毛利率。海外营收31.8亿元，同比增长11.2%，合同负债38.3亿元，同比增加49.5%，在手订单充沛。预计2026Q3起公司收入/利润增长将加速释放，主要得益于国内750 kV GIS及海外高质量订单交付。
电力设备赛道未来发展趋势如何？
电力设备赛道中，EPC和储能业务占比提升是重要趋势。思源电气储能系统及元件类营收同比大幅增长231.2%，毛利率10.5%，同比提升4.2pct。海外市场受地缘政治冲突影响，但公司海外营收仍增长11.2%。美国变压器需求持续强劲，推动公司海外订单超年初目标。超容、换流阀、海外储能等新业务持续放量，未来市场空间广阔。
研报重点分析了哪些业务方向？
研报重点分析了思源电气核心业务的毛利率变化及各业务板块表现。开关类、变压器类、保护及自动化类业务营收和毛利率均实现增长。电力电子类业务营收同比下滑25.0%，毛利率19.2%，同比降低14.4pct。EPC业务营收增长38.4%，但毛利率较低。储能系统及元件类业务增长迅猛，成为公司新的增长点。
当前电力设备市场整体情况如何？
当前电力设备市场呈现结构性分化。国内750 kV GIS需求旺盛，推动公司Q3起收入利润加速释放。海外市场方面，地缘政治冲突影响下，公司仍实现海外营收11.2亿元，同比增长11.2%，合同负债高企显示订单饱满。美国变压器需求强劲，公司海外订单超预期。整体看，电力设备市场受益于新能源和电网升级，但需关注地缘政治等外部风险。
研报是否存在需要关注的投资风险？
研报提示需关注电力设备行业的外部风险。地缘政治冲突可能影响海外供应链和市场需求，公司海外营收虽增长但依赖度高。电力电子类业务下滑需持续关注。此外，EPC业务毛利率较低，储能业务占比提升可能影响短期盈利能力。新业务放量过程中需关注技术迭代和市场竞争风险。公司合同负债大幅增加，需关注未来回款压力。