国金电新 思源电气在手订单充沛 看好Q3起订

26H1实现营收108亿元，同增27%；归母净利润14.6亿元，同增13%，毛利率30.5%，同比-1.3pct；其中Q2实现营收62亿元，同增18%；归母净利润9.1亿元，同增8.0%，毛利率31.6%，同比-1.0pct，环比+2.6pct。 #核心业务毛利率稳健、EPC&储能业务占比提升影响综合毛利率 ①开关类:营收43.4亿元，同比+22.5%，毛利率39.1%，同比+3.7pct;②变压器类：营收22.6亿元，同比+12.5%，毛利率36.4%，同比+0.9pct;③保护及自动化类：营收11.4亿元，同比+15.8%，毛利率34.8%，同比-1.3pct；④电力电子类：营收5.4亿元，同比-25.0%，毛利率19.2%，同比-14.4pct；EPC⑤类:营收11.2亿元，同比+38.4%，毛利率10.9%，同比-1.8pct;⑥储能系统及元件类:营收13.9亿元，同比+231.2%，毛利率10.5%，同比+4.2pct。 #在手订单充沛、我们判断26Q3起公司收入/利润增长有望迎来加速释放26H1公司海外营收31.8亿元，同比+11.2%，我们认为主要系海外地缘政治冲突导致航运受阻，部分海外地区交付影响。26H1公司合同负债38.3亿元，同比+49.5%，在手订单充沛，随着下半年国内750 kV GIS、海外高质量订单开始交付，26Q3起公司收入/利润增长有望迎来加速释放。 中报点评#小程序://国金证券研究服务/qWK4fUma7Onva0I 投资建议：26年7月美国电力变压器PPI指数467.689，环比+4.1%，同比+7.6%，美国变压器需求持续强、交期仍长；公司海外/整体订单超年初目标；超容、换流阀、海外储 能等新业务放量不断，后续业绩超预期概率高，27年60亿业绩，未来3-5年利润年均增速30%以上，市值看年内2000亿+。 ☕️
欢迎联系：姚遥/王炳宣18766317127