中邮医药 CXO板块兼具业绩确定性与估值性价比

CXO已被验证为资金再平衡中顺位领先的板块，预计持续有亮眼表现。1）行业进入业绩兑现期，中期确定性强，订单增长有望持续；2）海内外投融资的持续复苏（2026H1全球投融资金额267.6亿美金yoy+58.5%），以及海外CXOQ2的强势表现（多家龙头公司上调业绩指引），均增强对行业持续复苏的信心。；3）AI4S转化为CXO全链条订单增长逻辑顺畅，带动行业整体估值提升。 半年报催化进行时，目前板块仍有估值性价比。药明康德、凯莱英、康龙化成等龙头公司按动态经调整利润看估值仍在合理范围内，随着Q2业绩披露再度彰显确定性。康德大幅上调全年指引，康龙Q2收入和经调利润分别同比增长19.38%和22.30%，在手订单连续两季度快速增，昭衍H1归母同比增长+884.9%至1,377.4%，均在预期区间上限。 建议关注临床CRO，景气度虽迟但到，不会缺席。行业已通过经历一轮集中度提升与中小产能持续出清，项目数量稳步增加的同时价格从前几年下行通道转入逐步复苏。临床CROH1订单持续好转，H2有望加速恢复。大临床2026H1呈现量价齐升态势，数量方面早期临床高景气，临床1期项目新签有快速增长，价格端也整体出现恢复，折扣有所回升。由于签单旺季集中在Q3末至Q4，预计下半年临床CRO板块各业务订单将优于上半年，订单回暖具备持续性。 建议关注：药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物，泰格医药，普蕊斯，益诺思，昭衍新药、益诺思、美迪西等。