重视半导体零部件：半导体上行周期弹性品种，强预期强现实

证券研究报告 行业专题报告/2026.08.15 投资评级:看好（维持） 核心观点 ❖海内外零部件供给持续吃紧，订单外溢与国产替代加速迎来黄金窗口。全球半导体设备景气度持续上修，据SEMI预测，2026年全球半导体设备销售额预计达1659亿美元，同比增长23.2%，创历史新高，高景气正向零部件上游环节全面传导。目前，海外零部件龙头企业供给端约束日益凸显，京瓷正承接设备厂大规模超前订单，正分阶段扩产，新工厂预计2026年9月投产以缓解交付压力；全球真空阀门龙头VAT集团上半年新增员工超700人以加速产能爬坡。海外供给能力增速不及下游需求的迅猛增长，从而推动设备厂商的零部件订单正逐步外溢，为国产厂商创造了宝贵的客户导入与产品验证窗口，国产零部件正由供应链“备选项”转向“必选项”，订单转移与国产替代进入加速兑现期。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com ❖零部件的采购与需求具有长鞭效应，板块业绩弹性有望率先释放。零部件位于设备产业链上游，其需求经设备商提前下单层层放大，目前零部件全面步入景气上行周期，板块公司整体订单有十分亮眼的增长。以VAT集团为例，其二季度订单同比大增102%，同期营业收入增长3%。展望后续，下游设备公司订单饱满，加速拉货，高景气沿产业链向上传导，将持续强化零部件板块景气度。 分析师詹小瑁SAC证书编号：S0160525120008zhanxm@ctsec.com 相关报告 1.《国产晶圆代工双雄Q2业绩亮眼，涨价逻辑持续兑现》2026-08-142.《 海 外 科 技2026年 中 报 业 绩 前 瞻 》2026-07-283.《封装板块26Q2业绩亮眼，2.5D打开全新增长空间》2026-07-22 ❖产能利用率持续攀升，盈利能力改善显著。半导体零部件行业具备典型重资产特征，固定成本占比高，产能利用率爬坡对盈利的边际改善极为显著。随着下游需求不断攀升，部分企业规模效应持续显现，例如富创精密各生产基地产能正逐步释放，规模化生产推动单位成本优化，公司2026Q1毛利率提升至27.1%，环比大幅提升13.9%；珂玛科技2026年7月披露的跟踪评级报告显示，其结构件产能利用率超90%，需求旺盛与产能高效运转形成正向循环。当前行业已步入量价齐升通道，产能利用率持续提升带动固定成本快速摊薄。在“需求扩张—供需趋紧—盈利扩张”的量价传导逻辑下，零部件板块有望迎来盈利弹性的加速释放。 ❖投资建议：建议关注具备核心技术壁垒、深度绑定下游龙头客户、且产品已进入放量阶段的本土零部件企业。建议关注：江丰电子、富创精密、神工股份、石英股份、凯德石英、臻宝科技、珂玛科技、正帆科技、新莱应材、茂莱光学、恒运昌、英杰电气等。 ❖风险提示：下游需求波动风险，行业竞争加剧风险，供应链与国产化风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。