国产算力与数据中心：从“单卡竞争”到“系统级放量”

评级及分析师信息 当前时点，大模型参数规模突破2万亿乃至十万亿量级，单卡算力受制于芯片工艺与“内存墙”瓶颈，算力供给缺口持续放大。海外高端GPU供给受限，倒逼国内从“单点芯片追赶”转向“系统级创新”。 超节点通过Scale-up高速互联，将数十至上千张卡封装 为统一算力单元，直接解决单卡算力不足、互联延迟高的系统瓶颈。其价值量不再集中于芯片本身，而是向国内厂商相对优势的交换芯片、高速背板/连接器、液冷、高压供电、整机柜等环节扩散。 同时智算中心由“通用IDC”升级为“高功率密度+液冷+绿电+模块化”的新基建形态。乌兰察布（绿电占比约90%、模块化率90%）等超级数据中心成为国产算力的核心载体，模块化交付大幅缩短建设周期，进一步支撑大厂扩产的资本开支效率。 国产算力与数据中心正处于“需求牵引（大厂资本开支）+供给释放（超节点/国产芯片放量）+技术追赶（系统级创新）”的三重共振期。短期看头部方案商用进度与大厂/运营商订单落地，中长期看“AI基建为主、光网络升级为辅”的成长主线确定性高。 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 建议关注方向（及相关受益标的）包括：国产AI芯片（寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦等）、超节点整机与服务器（ 浪潮信息、中科曙光、紫光股份、锐捷网络、盛科通信等）、液 冷与高速互联（英维克、高澜股份、强瑞技术、光迅科技、华工科技、华丰科技）、优质算力租赁与IDC运营商（润泽科技、东阳光、光环新网、数据港、奥飞数据等）。 2、风险提示 先进制程与HBM产能仍受限；存货与交付节奏匹配问题；电力供应与能耗约束；部分高估值标的波动加大；系统性风险。 1.国产算力与数据中心——从“单卡竞争”到“系统级放量” 1.1.阿里云灵骏真武M890超节点上线，首个全国产10万卡AI超集群投运 8月12日正式上线，首批乌兰察布地域开售。国内首个成功运行超2万亿参数大模型的超节点形态，Kimi K3、Qwen3.8 Max已通过该实例提供服务。支持64卡高速互联，卡间带宽提升至800GB/s，企业客户可直接云上开通。后续计 划多地域扩容。超节点已成为国产AI基础设施共同技术路线（华为、浪潮、沐曦、燧原、昆仑芯等均密集发布）。 中科曙光主导的“曙光8000”（登峰）正式在国家超算互联网郑州核心节点投入运行，并同步接入国家超算互联网。全链路国产化（海光CPU+DCU、自研高速网络、ParaStor存储、浸没式液冷等），峰值算力相当于全人类持续计算约200年。投运首周即满载运行，日均处理作业超15万个，已完成300余项超智融合应用适配，覆盖大模型训练、科学计算、生物医药等多领域。标志着国产算力的规模化商用扩张。 当前时点，大模型参数规模突破2万亿乃至十万亿量级，单卡算力受制于芯片工艺与“内存墙”瓶颈，算力供给缺口持续放大。海外高端GPU供给受限，倒逼国内从“单点芯片追赶”转向“系统级创新”。 超节点通过Scale-up高速互联，将数十至上千张卡封装为统一算力单元，直接解决单卡算力不足、互联延迟高的系统瓶颈。其价值量不再集中于芯片本身，而是向国内厂商相对优势的交换芯片、高速背板/连接器、液冷、高压供电、整机 柜等环节扩散。 同时智算中心由“通用IDC”升级为“高功率密度+液冷+绿电+模块化”的新基建形态。乌兰察布（绿电占比约90%、模块化率90%）等超级数据中心成为国产算力的核心载体，模块化交付大幅缩短建设周期，进一步支撑大厂扩产的资本开支效率。 国产算力与数据中心正处于“需求牵引（大厂资本开支）+供给释放（超节点/国产芯片放量）+技术追赶（系统级创新）”的三重共振期。短期看头部方案商用进度与大厂/运营商订单落地，中长期看“AI基建为主、光网络升级为辅”的成长主线确定性高。 1.2.业绩密集兑现，商业化加速 腾讯Q2财报（8月12日）：资本开支527.8亿元，同比+176%，远超市场预期的321亿元；研发支出272.8亿元、同比+35%。因算力预付款影响，自由现金流转负至-138亿元，其中514亿元为提前支付给芯片/服务器厂商的定金，本季AI基础设施投入合计超千亿元。管理层表态“算力对外出租可获至少超30%回报”，明确前置布局策略。 寒武纪：上半年营收59.96亿元（+108%），归母净利润23.11亿元（+123%），云端产品线占比近100%。已完成GLM、DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax五大主流模型推理适配，训练侧持续推进。存货升至82.48亿元（主要原材料与委托加工物资），市场关注后续交付节奏。 摩尔线程：上半年营收17.36亿元（+147%），已超2025年全年，亏损大幅收窄至约1156万元，毛利率56.95%。 运营商集采国产化率显著提升：中国电信高性能服务器集采实现100%国产化（鲲鹏ARM+海光C86），中国移动ARM架构占比超65%。 1.3.数据中心与基建侧 前7个月亿元以上数据中心（含智算中心）中标项目超158个，金额超1130亿元，同比均增超18%。乌兰察布、青海、哈尔滨等地项目密集推进，训练算力向西部清洁能源与冷凉气候区域集中，推理算力相对东沉。全国一体化算力网监测调度平台进入试运行，东西部形成毫秒级服务圈。“十五五”算力网建设新增投资约4万亿元预期持续强化。 我们认为，2026年有望成为国产超节点放量元年。随着Token需求持续高增、模型原生适配深化及政策资金落地，国产算力份额有望进一步提升。建议关 注方向（及相关受益标的）包括：国产AI芯片（寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦等）、超节点整机与服务器（浪潮信息、中科曙光、紫光股份、锐捷网络、盛科通信等）、液冷与高速互联（英维克、高澜股份、强瑞技术、光迅科技、华工科技、华丰科技）、优质算力租赁与IDC运营商（润泽科技、东阳光、光环新网、数据港、奥飞数据等）。 2.当前观点及推荐逻辑 当前时点，海外云厂商资本开支整体仍维持高位，Alphabet、Amazon相继上调全年指引，微软支出规模亦处高位，AI基础设施投入的刚性特征明确，持续为国内光模块、高速连接、液冷等关键设备与配套环节的头部供应商提供订单与业绩保障。国内方面，超节点正成为国产算力替代进程中的核心载体，从单卡性能竞争转向系统级互联与高密度整机柜部署，已进入规模化验证与放量阶段，有望带动交换、液冷、供电及整机柜等产业链的确定性增量。叠加算力网络建设、5G-A持续集采以及高端硬件国产化推进，行业中长期订单与盈利增长逻辑扎实。短期波动不改以AI算力基建为主、空天地网络为辅的成长主线，产业向上趋势明确。 目前重点推荐算力相关领域，包括： 1）算力&通信基础设施 运营商：中国移动、中国电信、中国联通等； 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等； 相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份； 算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标 的包括润泽科技、宝信软件等。 2）光网络升级 光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立； 激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。 3）边缘算力 受益标的：边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。 同时，推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括： 1）卫星互联网&低空经济相关受益标的： 5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技等。 2）产业智能制造相关受益标的： 数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技；工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等；控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等； 3）信息安全相关受益标的： 综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等； 专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯飞鸿等。 4）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 3.风险提示 先进制程与HBM产能仍受限；存货与交付节奏匹配问题；电力供应与能耗约束；部分高估值标的波动加大；系统性风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。