贵金属周报：宏观数据利好有限，贵金属调整不改配置底色

2026年8月16日 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 8月11日-8月16日，贵金属先扬后抑、高位震荡。 地缘层面，霍尔木兹海峡博弈持续僵持，美伊核心诉求分歧显著，局势反复带动油价波动，能源通胀预期边际回升，间接制约贵金属上行空间。 政策宏观层面，美联储政策预期反复博弈是本周核心主线。就业端，美国7月季调后非农就业人口意外减少2.3万人，为2026年2月以来首次负增长，大幅低于市场预期的增加8万人，且5、6两月就业数据合计下修10.3万人，就业降温信号彻底确认；7月失业率录得4.1%，较前值回落0.1个百分点。通胀端，美国7月CPI同比增长3.4%、环比增长0.1%，两项数据均符合市场预期；7月PPI意外低于预期，前期油价推升的通胀压力持续消退。数据落地后，美联储9月加息概率回落至34.8%，但并未彻底扭转紧缩预期，年底前仍有一次加息定价未消解。后半周美联储多位官员密集释放鹰派表态，重申维持加息选项、对通胀回落趋势持谨慎态度；同时美国财政部420亿美元10年期美债标售中标收益率达4.683%，创2007年金融危机以来新高，长端利率V型反弹成为贵金属上行的核心估值制约。叠加日本7月PPI同比上涨7.2%维持高位，日本央行9-10月加息预期快速升温，全球流动性收紧预期强化，进一步推动周尾盘面走弱。 长期配置端，全球央行购金趋势延续。韩国央行时隔十余年首次增持黄金ETF，并计划建立本土精炼黄金采购机制。全球央行增持黄金的趋势具备较强的长期延续性，将持续为黄金价格构筑坚实的底部支撑。 整体来看，本周行情由非农数据催化冲高后重回震荡，市场仍处于加息预期反复博弈阶段，短期高位整固格局不变，中长期配置逻辑稳固。操作上，金银短期仍有震荡调整风险，建议多看少动，可等待回调至区间下沿分批布局；铂钯缺乏独立向上驱动，以轻仓观望为主。参考运行区间：沪金主力合约920-960元/克附近，沪银主力合约15000-16200元/千克附近；广铂主力合约410-440元/克附近，广钯主力合约300-330元/克附近。 1.2黄金冲高回落 尽管美国7月CPI、PPI数据相继落地，前期油价推升的通胀压力持续消退，但数据仅带动加息概率小幅回落，未能扭转政策预期的偏紧格局,黄金呈现冲高回落的特征。短期来看，技术面上COMEX黄金主力合约近期已两次向上刺破4500美元/盎司整数关口，但均未能有效站稳并随之回落，印证该位置上方抛压较重，短期上方强阻力或位于4500美元/盎司附近。 1.3白银：随数据波动上方阻力凸显 本周白银凭借高弹性属性在非农利好下领涨板块，触及阶段性新高，但宏观数据落地后上行乏力，受全球流动性收紧预期压制快速回落，全周波动幅度显著大于黄金。 1.4铂金偏弱运行 本周铂金跟随非农利好小幅冲高，但CPI、PPI数据落地后未获得新增向上催化，叠加宏观收紧预期升温与汽车催化剂需求改善有限，全周跟随板块震荡回落。 1.5钯金：数据催化乏力宏观产业双压回落 本周钯金周初随非农情绪边际修复小幅反弹，但CPI、PPI落地后缺乏基本面支撑，在日美偏鹰表态的宏观情绪压制下大幅回落。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金库存回落白银库存回升 2.2内盘黄金库存创新高白银库存回升 2.3外盘铂金钯金库存均回落 2.4本周黄金白银ETF持仓量持续增加 2.58月4日当周，COMEX黄金白银净多持仓均增加 高频数据更新 第三部分 3.1本周美国实际利率相对走强 8月12日晚间，美国财政部完成420亿美元10年期美债标售，中标收益率达4.683%，创下2007年全球金融危机以来的最高水平，且出现尾部利差，反映市场投标需求弱于预期。盘面上各期限美债收益率走出V型反弹行情，长端品种上行尤为显著，截至12日纽约时段尾盘，10年期美债收益率报4.690%，30年期美债收益率升至5.256%。财政供给压力偏大、通胀粘性担忧犹存，叠加市场对长期货币政策路径仍存疑虑，多重因素共同推升长端利率，导致实际利率难以持续回落，直接压制了贵金属的估值上行空间。 3.2美元指数小幅回升 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.4非美国家长期债收益率有所下跌 3.5原油价格高位震荡通胀预期来回摇摆 3.6非美货币本周小幅走弱 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9金银内外期货价差 3.10内盘金银比围绕60震荡外盘金银比围绕65震荡 3.11金油比、金铜比 3.12铂金、钯金外盘基差 3.13铂金、钯金内盘基差 3.14铂金、钯金内外价差 3.15外盘金铂比和金钯比 3.16内外盘铂钯比上修 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议 8月11日-8月16日，贵金属先扬后抑、高位震荡。 地缘层面，霍尔木兹海峡博弈持续僵持，美伊核心诉求分歧显著，通航谈判陷入僵局。局势反复带动油价波动，能源通胀预期边际回升，间接制约贵金属上行空间。 政策宏观层面，美联储政策预期反复博弈是本周核心主线。就业端，美国7月季调后非农就业人口意外减少2.3万人，为2026年2月以来首次负增长，大幅低于市场预期的增加8万人，且5、6两月就业数据合计下修10.3万人，就业降温信号彻底确认；7月失业率录得4.1%，较前值回落0.1个百分点。通胀端，美国7月CPI同比增长3.4%、环比增长0.1%，两项数据均符合市场预期；7月PPI意外低于预期，前期油价推升的通胀压力持续消退。数据落地后，美联储9月加息概率回落至34.8%，但并未彻底扭转紧缩预期，年底前仍有一次加息定价未消解。后半周美联储多位官员密集释放鹰派表态，重申维持加息选项、对通胀回落趋势持谨慎态度；同时美国财政部420亿美元10年期美债标售中标收益率达4.683%，创2007年金融危机以来新高，长端利率V型反弹成为贵金属上行的核心估值制约。叠加日本7月PPI同比上涨7.2%维持高位，日本央行9-10月加息预期快速升温，全球流动性收紧预期强化，进一步推动周尾盘面走弱。 长期配置端，全球央行购金趋势延续。韩国央行时隔十余年首次增持黄金ETF，并计划建立本土精炼黄金采购机制。全球央行增持黄金的趋势具备较强的长期延续性，将持续为黄金价格构筑坚实的底部支撑。 整体来看，本周行情由非农数据催化冲高后重回震荡，市场仍处于加息预期反复博弈阶段，短期高位整固格局不变，中长期配置逻辑稳固。操作上，金银短期仍有震荡调整风险，建议多看少动，可等待回调至区间下沿分批布局；铂钯缺乏独立向上驱动，以轻仓观望为主。参考运行区间：沪金主力合约920-960元/克附近，沪银主力合约15000-16200元/千克附近；广铂主力合约410-440元/克附近，广钯主力合约300-330元/克附近。 谢谢 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力 求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn