资产配置跟踪周报：宏观数据继续显好，股市短期震荡不改长期上行趋势

日期区间：20240325-20240331 核心观点 ⚫宏观：开年以来多项数据利好，经济回暖稳步复苏的节奏不减。国家统计局数据显示，3月制造业PMI结束连续5个月处于收缩区间的态势升至50.8%，需求端回升更为明显，新订单和新出口订单指数分别环比上行4.0和5.0个百分点至53.0%和51.3%。 ⚫股市：本周权益市场继续调整，短期波动加剧，但长期上行趋势不变。权益市场在一季度深“V”波动之后，虽可能受到企业年报数据不达预期、国际环境不稳等因素的干扰下震荡，但随着经济整体复苏，资本市场制度体系不断完善，投资者信心逐步提升，权益市场上行趋势不变。 ⚫债市：本周债市收益率普遍下行，国债与国开债期限利差扩大，中美信用利差（10年期）继续收窄。经济的稳步修复和流动性层面“防沉淀空转”对于处于历史底部的长债利率或造成冲击，再叠加当前权益市场的上行趋势，对债券类产品或将产生一定压力，但是在短期内，可适度关注短久期策略及产品。 分析师：段进才执业证书编号：S0770519080003邮箱：duanjc@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址: http://www.dtsbc.com.cn ⚫商市：黄金上行趋势不改。美联储二季度降息的可能性依然存在，在美联储正式降息前，美债利率或重回下行通道，黄金上涨确定性较高，但波动可能较大，同时考虑当前全球央行增持黄金趋势不变，显示出较强的配置价值。 风险提示：经济走势不及预期、企业年报数据不达预期、国际环境不稳 一、观势·复盘 （一）股票数据跟踪：A股市场继续调整，且调整幅度加大，重要资金流出 本周（20240325-20240331，下同）A股继续回调，主要宽基指数跌幅较上周均明显扩大，且在全球市场内（MSCI指数口径），国内A股（以wind全A指数表征）继续呈现弱势。在资金面，北向资金从上周净流出转为本周的净流入，但主力资金净流出额度扩大，融资净买入由上周流入转为流出，新发基金规模和数量在本周都呈现收缩状态，在交易层面，本周A股日均成交额跌破万亿元。 股市：本周权益市场继续调整，短期波动加剧，但长期上行趋势不变。一方面，对2月6日市场反弹以来的收益兑现是近期权益市场回调的解释之一；另一方面近期市场风格切换，本周低估值板块再次上扬，周期板块中有色与能源涨幅明显，上周受AI信息影响二表现抢眼的传媒板块深度回调也是导致市场整体波动的原因之一。我们依然认为权益市场在一季度深“V”波动之后，虽可能受到企业年报数据不达预期、国际环境不稳等因素的干扰下震荡，但随着经济整体复苏，资本市场制度体系不断完善，投资者信心逐步提升，权益市场上行趋势不变。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准） 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准） 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 （二）债券市场跟踪：本周债市收益率普遍下行，国债与国开债期限利差扩大，中美信用利差（10年期）继续收窄 近期债市整体继续走“牛”，但是，我们也看到，开年以来经济数据持续向好，尤其是上周国家统计局布的3月PMI数据重回荣枯线以上，再叠加一二月、固定资产与进出口数据的普遍向好，经济回暖稳步复苏的趋势较为明显，企业利预期加强，或将对债市产生一定的压力。 债市：适度关注短久期策略及产品。经济的稳步修复和流动性层面“防沉淀空转”对于处于历史底部的长债利率或造成冲击，再叠加当前权益市场的上行趋势，对债券类产品或将产生一定压力，但是在短期内，可适度关注短久期策略及产品。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 （三）商品市场跟踪：黄金上行趋势不改 本周，国内主要大宗商品价格延续上涨，但是走势分。 商市：继续看好黄金产品。美联储二季度降息的可能性依然存在，在美联储正式降息前，美债利率或重回下行通道，黄金上涨确定性较高，但波动可能较大，同时考虑当前全球央行增持黄金趋势不变，显示出较强的配置价值。 数据来源：Wind，大同证券 二、判势·知策 宏观经济：开年以来多项数据利好，经济回暖稳步复苏的节奏不减 本周宏观层面最重要的数据在于国家统计局发布的3月制造业PMI，国内3月制造业PMI结束连续5个月处于收缩区间的态势升至50，需求端回升更为明显，新订单和新出口订单指数分别环比上行4 0和5 0个百分点至53 0和51 3。大幅回升的景气部分益于“位低”，当前移动平均12个月的制造业和业PMI开年处于下行趋势中，各项宏观数据可能在基数影响下存压，包括、出口、PPI等同比增速可能出现反复，但开年来经济数据表明我国经济回暖的趋势持续进行，稳步复苏的节奏不变。 展望二季度，我们认为美国经济在实现软着陆的基准假下，美元流动性宽松趋势确定但难一蹴而就；二季度国内虽在地产行业继续出清和地方政府债背景下修复弹性受限，但考虑到库存周期可能与海外共振上行，出口和制造业投资或继续亮眼，未来在品以旧换新等具体措施的带动下，可能继续修复；再叠加新质生产力的培育壮大和大规模更新的推进，供给侧改革的政策端继续发力，国内经济发展虽可能面临一定挑战但复苏节奏或将继续推进。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 分析师声明 作者具有中国证券业协授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，证报告所采用的相关资及数据均为开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任司（已具中国证监批复的证券投资咨询业资格）制作。本报告所载资的来源及观点皆为开信息，但大同证券不能证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本司不证文中观点或陈述不发生任何变更，在不同时期，本司可发出与本报告所载资、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅做参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任司。特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 2、未经允许投资者不将证券研究报告转发给他人。3投资者需慎重使用众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任司所有，未经书面许可，任何构和个人不以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内所涉标的司不涉及利益冲突。