有色金属行业跟踪周报：美国经济数据超预期不改实际利率中期下行预期，贵金属宏观叙事良好本周续创新高

行情回顾

申万有色金属板块本周上涨3.52%，其中贵金属板块上涨5.55%，工业金属板块上涨5.15%，能源金属板块上涨3.20%，小金属板块下跌0.91%，金属新材料板块下跌1.06%。个股方面，精艺股份上涨36.74%，盛达资源上涨15.10%，旭升集团上涨14.29%；天通股份下跌14.93%，宏达股份下跌13.56%，宜安科技下跌9.83%。

本周基本面回顾

工业金属

美国经济数据好于预期，降息预期回落，叠加长假节前兑现，工业金属整体震荡偏弱。铜方面，印尼Grasberg矿难引发供给担忧，伦铜、沪铜价格环比上涨，库存环比下降，精废价差、粗铜冶炼费环比上涨。铝方面，下游开启十一备货周期，整体需求偏弱，伦铝、沪铝价格环比下跌，库存升降不一。锌方面，库存升降不一，伦锌、沪锌价格环比下跌。锡方面，基本面维持供需双弱，伦锡、沪锡价格环比上涨，库存升降不一。

贵金属

美国经济数据超预期，降息预期少许回落，贵金属宏观叙事良好，COMEX黄金、SHFE黄金价格环比上涨。实际利率快速下行期已至，贵金属后续空间广阔，有望持续走强。白银在此基础上将具备更大的补涨弹性。

稀土

镨钕供应量增加，稀土价格震荡偏弱。多数分离企业开工稳定，原料相对充足，废料回收企业逐步满产。磁材大厂开工稳定，新接订单尚可，库存增多，节前采购意向不强。长期来看，人形人等新领域有望长期提振稀土需求。

关键数据

• 美国2025年Q2实际GDP：3.8%（预期3.3%）
• 美国8月耐用品订单月率初值：2.9%（预期-0.5%）
• 美国9月SPGI业PMI初值：52%
• 美国8月PCE物价指数年率：2.7%（预期2.7%）
• COMEX黄金收盘价：3789.80美元/盎司（周环比上涨1.89%）
• SHFE黄金收盘价：856.06元/克（周环比上涨3.07%）
• LME铜价：10,205美元/吨（周环比上涨2.09%）
• 沪铜价格：82,470元/吨（周环比上涨3.20%）
• LME铝价：2,649美元/吨（周环比下跌1.01%）
• 沪铝价格：20,745元/吨（周环比下跌0.24%）
• LME锌价：2,887美元/吨（周环比下跌0.41%）
• 沪锌价格：21,980元/吨（周环比下跌0.29%）
• LME锡价：34,415美元/吨（周环比上涨0.57%）
• 沪锡价格：274,070元/吨（周环比上涨1.97%）
• 氧化镨钕价格：55.25万元/吨（周环比下跌1.52%）
• 氧化镝价格：1,540元/千克（周环比下跌1.91%）
• 氧化铽价格：7,020元/千克（周环比下跌1.82%）

研究结论

美国经济数据超预期，降息预期有所回落，但实际利率中期下行趋势不变，贵金属宏观叙事良好，预计后续贵金属持续受益走强。工业金属短期震荡偏弱，需关注后续需求落地情况。稀土价格震荡偏弱，长期来看，人形人等新领域有望长期提振稀土需求。

风险提示

美元持续走强；下游需求不及预期。