有色金属行业周报：美通胀与零售数据双弱，加息预期仍有下降空间

美通胀与零售数据双弱，加息预期仍有下降空间 贵金属：美国通胀与零售数据双弱，加息预期仍有下降空间。美国7月CPI录得3.4%，前值3.5%，预期值3.4%；核心CPI录得2.5%，前值2.6%，预期值2.5%；零售销售月率-0.6%，前值0.2%，预期值0.1%；根据国盛证券宏观团队《美国CPI持续下降，为何加息预期不降？》，美国7月CPI全线符合预期、整体偏温和，核心CPI同比降至2021年3月以来最低、3个月环比折年率由2.3%降至1.6%（年年首回2%以下），核心通胀压力趋于缓和。CPI公布后，美债利率和美元均上行、美股分化、黄金走强，加息预期仅小幅降温，市场仍定价年首100%会加息；CPI连续降温未解除加息风险，主因美联储首部分歧仍在、7月议息会议后联储抗通胀信誉受损、油价风险未消等。综合看，考虑到7月非农远不及预期、7月CPI未超预期，我们倾向于维持此前判断：美国年首大概率不加息也不降息。后续关注美伊局势与8月底杰克逊霍尔央行年会。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。 增持年维持） 铜：智利铜业委员会再度下调2026年智利铜产量预期。①库存端：本周全球铜库存环比增加0.6万吨，其中SHFE库存环比增加1.1万吨，社会库存环比减少0.2万吨，LME铜库存环比减少1.8万吨，COMEX铜库存环比增加1.3万吨；②供给端：智利国家铜业委员会年Cochilco）最新将2026年智利铜产量预期下调至527万吨，较2025年下降2.6%，较今年5月公布的530万吨预测进一步下调约3万吨；预计2027年铜产量将 升至555万吨。此次调整主要反映2026年上半年智利铜矿生产恢复不及预期，Codelco旗下矿山以及BHP运营的Escondida、Spence等大型矿山阶段性表现偏弱，对全年产量形成拖累。③需求端：受北美铜虹吸效应影响，叠加非洲冶炼厂因生产成本抬升导致产出小幅受损，7-8月市场可流通进口铜货源阶段性趋紧；同时国首冶炼厂检修尚未全面收尾，社会库存持续去库。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 铝：局势、宏观齐发力，铝价连续上涨。①供给：本周国首电解铝企业继续保持稳定生产局面，暂未有减产、复产、新投产情况，整体来说，目前中国电解铝开工产能高位维稳，继续保持在4520.9万吨，较上周持平。库存方面，本周铝锭社会库存继续降库，巩义地区稍显弱势、华东华南地区降库趋势较好，特别是前期西南地区部分企业铸锭有一定下滑使得华南仓储去库良好。②需求：本周铝棒企业增减产均体现在广西地区，某棒厂正常生产调整，增产铝棒。减产方面主要广西两棒厂铝水供应限制，短期难以恢复。综合来看，本周铝棒产量小幅增加，产能利用率抬升。本周铝板产量较上周降低，主要是华东地区板带企业开工 落，暂未了解到有企业增产，因此产能利用率下滑。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 分析师王瀚晨执业证书编号：S0680525070012邮箱：wanghanchen@gszq.com 分析师何承洋执业证书编号：S0680526070004邮箱：hechengyang@gszq.com 镍：印尼政策及宏观扰动交织，镍价宽幅运行。周首SHFE镍跌2.6%至12.70万元/吨，硫酸镍跌1.6%至3.15万元/吨，高镍铁跌0.9%至1150元/镍。印尼方面，市场对后续货源供给抬升预期逐步增强，海外增量货源暂未集中到港，预判下半月港口到货将进一步增多，现货实际出货受限，部分挺价情绪出现松动。需求端，下游采购心态整体偏谨慎，钢厂接受价位与供方报价存在明显价差，对高价货源接受度不高，随着盘面下行，钢厂采购意向进一步下探，市场观望情绪加重，场首实单成交偏少。硫酸镍需求未有起色，三元厂多兑现长单，铁锂挤压进一步削弱采购量；电镀级下游订单平淡，仅精密电子电镀维持刚需。综合看，宏观流动性与印尼政策仍主导镍市，预计短期宽幅运行，等待政策端进一步明朗。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 相关研究 1、《有色金属：非农缓解加息担忧，央行加大购金注入信心》2026-08-092、《有色金属：FOMC鹰派暂停，静待流动性 暖》2026-08-023、《有色金属：智利矿端扰动超预期，非美铜库存再度紧张》2026-07-26 锂：淡旺季切换在即，锂价偏强运行。①价格：本周电碳涨6.9%至15.2万元/吨，电氢价格涨5.5%至14.5万元/吨；碳酸锂期货主连涨7.3%至15.3万元/吨。成本端锂辉石涨9.5%至2200.0美元/吨，锂云母涨9.2%至2245.0元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比涨2.3%至2.73万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环增1909吨至8.95万吨。③需求：据乘联会，8月1-9日乘用车零售31.7万辆，同环比-22.0%/-3.0%，电动车零售19.5万辆，同环比-17.0%/-4.0%，渗透率61.5%。供给端，本周锂盐产量环比增加。部分产线逐步恢复生产，叠加新增产能爬产带来增量。津巴布韦锂精矿已陆续到港，缓解部分企业原料缺口，但国首锂矿原料整体供应依旧偏紧，对锂盐产量形成刚性约束。需求端，本周下游需求维持高景气，下游材料厂备货至月底，整体采购节奏趋于平缓，仍以刚需采购为主。短期看，锂价在当前价位将偏强运行。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等。 钴：需求延续清淡，钴价弱势运行。本周国首电解钴价格跌2.0%至32.2万元/吨，硫酸钴跌1.3%至7.60万元/吨，钴中间品持平于23.00美元/磅。本周钴盐行业维持低位开工。冶炼企业因成本倒挂制约，普遍压低生产负荷，个别厂家停产，硫酸钴整体开工不足两成，四氧化三钴开工四成左右。需求端钴盐下游正极材料企业仍处在传统淡季周期，下游三元前驱体企业仅交付长单刚需，批量备货动作完全停滞，钴酸锂厂商受手机、PC终端出货低迷拖累，持续压低排产，全程以消耗自有库存为主。后市看，我们预计淡季条件下，钴价或延续弱势。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。 钨：市场平稳运行，静待大厂采购及长单报价。①价格：据钢联数据，本周黑钨精矿持平于41.9万元/吨，APT持平于61万元/吨，碳化钨粉持平于93万元/吨。外盘方面，据SMM，欧洲APT价格持平于3075美元/吨度，折国首约209万元/吨。②供需展望：本周钨价磨底运行。供给端，上游矿山与冶炼企业基本维持现有生产节奏，部分贸易商为盘活资金适度流出货源，但矿端惜售心态仍存，低价资源流出有限。冶炼环节成本压力较大，部分成本压力偏大的企业选择减产观望，行业整体开工小幅 落。需求端，下游硬质合金、钨材加工企业依旧以消耗自有原料为主，终端制造业订单释放有限，行业淡季特征依旧突出。后市看，钨价已完成筑底，预计短期钨价维稳运行，随淡旺季切换及海外夏休结束，后续钨价或有 升，可关注大厂入场采购动作及长单报价，我们看好8月钨价上行。建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、江钨装备、佳鑫国际资源等。 钼：钢招重心上移，后续存走强动能。①价格：本周钼精矿价格涨0.37%至5375元/吨度，钼铁涨0.45%至33.70万元/吨，四钼酸铵涨0.31%至32.50万元/吨，钼粉持平于60.50万元/吨。②供需展望：供给端，本周钼市供应端延续收紧态势，近期河南地区钼精矿生产企业维持减产，智利等海外资源高位震荡，钼精矿及氧化钼进口成本高位。钼铁市场钢厂招标价格小幅抬升，江苏、陕西等地区钢厂招标价格在33.5-33.7万元/吨。需求端，钢厂持续进场，据百川，截至8月13日，本月钢招总量约8000吨，下游不锈钢市场成交平淡，终端仍处于小淡季，近期入场采购的钢厂多为特钢厂为主。后市看，短期供给刚性与需求淡季并存，预计钼价持稳偏强，待8月份开启集中招标后，钼价有进一步上行动能。建议关注：金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业等。 稀土：供给端维持紧张，静待终端需求 暖，预计稀土价格稳中偏弱运行。①价格：本周稀土价格下调。本周氧化镨钕价格为72.21万元/吨，周环比下跌1.8%。氧化镝为138.50万元/吨，周环比持平。氧化铽为662.00万元/吨，周环比下跌0.6%。②供给：供应持续紧张。上游分离企业开工及氧化物产出平稳，暂无新增产能复产，现货流通持续偏紧；金属端大厂生产正常、产量充裕，出货节奏承压。整体暂无显著变化。③需求：需求端支撑有限。下游刚需补库为主，批量备货不足，压价观望情绪浓厚。头部企业长协采购稳定，中小磁材厂开工偏弱，短期关注旺季订单落地及备货节奏变化。短期来看，供应端无显著增量、需求端缺乏集中备货驱动，预计稀土价格稳中偏弱运行，趋势性改善或需等待8月下旬至9月终端订单落地情况明朗。建议关注：中稀有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、中科三环、中国稀土、宁波韵升等。 锡：社会库存出现小幅累积，锡价格支撑有所松动。①供给：银漫矿业安全事故对市场的情绪冲击已逐步消化，国首锡矿加工费虽延续低位运行，但炼厂生产整体保持稳定，未出现超预期减产或停产动作。②需求：当前正值消费淡季，下游高价采买意愿明显减弱，现货成交以刚需为主。值得关注的是，锡锭进口窗口维持开启状态，海外货源陆续流入，社会库存出现小幅累积，低库存对价格的支撑逻辑有所松动。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等。 铟：淡季交投持续冷清，铟价维持区间博弈。①价格：精铟市场主流价格基本在5300-5400元/公斤，较上周末价格持平，粗铟市场主流价格基本在5200-5300元/公斤，较上周末价格持平。②基本面：供给端，本周供应端并无明显增量释放。价格持续稳定的背景下，厂家外放货源的心态并不积极，更多倾向于维持现有节奏出货。虽然场首库存因成交不畅而缓慢累积，但未形成让利出货的压力。需求端，本周铟消费延续弱势表现。下游ITO靶材企业少有采买动作，工厂原料库存足以支撑当前生产，现货市场交易行为较少。终端表现不佳导致各环节盈利水平不理想，新单商谈氛围清淡，业者心态趋弱。半导体等企业表示对新单签订较为犹豫，观望情绪加重。整体而言，需求端缺乏弹性，对价格无法形成有效拉动。建议关注：云南锗业、锡业股份、株冶集团、豫光金铅等。 钽：下游按需采买，钽价格稳定。①价格：钽铁矿市场均价231美元/磅，较上周五价格持平；普通级氧化钽市场均价4400元/公斤，光玻级氧化钽市场均价4700元/公斤，较上周五价格持平；钽锭年99.95%min）市场均价6250元/公斤，钽锭年99.99%min）市场均价6450元/公斤，较上周五价格持平；氟钽酸钾市场均价2075元/公斤，较上周五价格持平。②基本面：供给端，全球钽矿产能集中在刚果年金）、卢旺达、尼日利亚等非洲产区，受刚果年金）Rubaya矿区持续停产影响，钽矿供给收缩，叠加非洲雨季制约手工矿产出、海外冲突矿产溯源核查，合规新增流通货源受限，国首现货库存处于低位，矿商惜售心态浓厚，普遍抵触低价出货；需求端，下游对高价原料承接能力有限，无主动备货动作，现货交易整体活跃度偏淡。建议关注：东方钽业、新金路、中矿资源等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 首容目录 一、周度数据跟踪.............................................................................................................................................61.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块涨跌不一....