国债周报：关注交易情绪的持续性20260816

关注交易情绪的持续性 徐晨曦（Z0001908）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月16日 第一章 核心矛盾与走势研判 1.1核心矛盾梳理 当前市场仍由宽松预期驱动，但资金利率并未传递出宽松信号，需警惕市场情绪的逆转。 1.2利率走势研判 在宽松预期下，预计短期市场延续震荡偏多走势，但空间可能有限。 1.3 风险提示 资金利率超预期上行 第二章 行情回顾与分析 2.1 行情回顾 本周期债依旧保持上涨动能，长债表现更为突出。现券方面，30Y、10Y、7Y、5Y、2Y活跃券周五收盘分别在2.164％、1.681%、1.5125%、1.39%、1.2275%，分别较上周五下行1.4bp、1.75bp、1.5bp、1.5bp、2.25bp。收益率曲线形态变化不大。 本周资金面稳定，DR001基本保持在1.36%附近，DR007在1.39%附近。自周二起7D逆回购持续零投放，周五央行进行了隔夜逆回购，且对到期的10000亿6M买断式逆回购进行了等额续作，全周公开市场净投放2505亿。下周到期4670亿，税期需要进行流动性投放，而央行已公告将在8月17日至8月19日开展隔夜逆回购操作，预计资金面将保持平稳。 2.2 本周关注 （1）本周7D逆回购零投放一度令市场担忧央行意图收紧资金面，但此后央行公告将进行隔夜逆回购打消了市场的担忧情绪。从隔夜逆回购的操作时点来看，周五有10Y与30Y国债共计1630亿进行招标，下周则面临税期，均及时给予了流动性支持，可见央行只是对流动性进行精准调控，而并非传递收紧信号。在本周发布的二季度货币政策执行报告中，央行提到经济稳中向好基础还需巩固，对国内经济的看法较上季度趋于保守。政策方面延续年中政治局会议的提法，重申发挥各项存量政策效能，谋划出台增量政策，加大逆周期调节力度。此外，报告还以专栏形式详细介绍了短端利率调控机制，并表示将灵活精准开展各项操作，保持流动性总量在合适水平。因此无需过度解读央行在操作工具上的选择，保持对资金利率的关注即可。 （2）7月社会融资同比增加约2700亿，主要由企业直接融资贡献，而信贷仍旧较弱。企业债券融资同比增加近1800亿，股票融资同比增加约600亿。此外，政府债券融资亦有所加快。与此同时，新增人民币贷款则再度出现负值，企业、居民新增中长贷与短贷均为负，但因去年同期数据同样录得负值，因此同比并未恶化，部分数据甚至有所改善。加总直接融资来看，企业融资态势有所好转，但居民信贷需求仍旧疲弱。总量上，社融规模存量增速与上月持平。整体上，数据显示内需仍然偏弱，债市未见基本面利空。 第三章 行情展望 当前市场仍由三季度政策放松预期驱动，尤其在资金面收紧担忧打消之后，长端利率不断向下尝试。短期可能继续试探央行的合意空间，期债可能延续震荡偏多走势，但需警惕赔率空间与交易情绪的持续性。保持对资金利率的关注，当前资金利率并未传递出宽松信号。下周关注7月经济数据是否给市场带来波动。期限利差方面，7-2利差略微回升，但估值可能与个券有偏离，导致利差与期货价差走势背离。如果市场对长债的交易情绪降温，利差有望向上回归。