轻工制造行业新型烟草卷烟区域结构分化，新型烟草大势所趋，HNB产业链蓄势待发

证券研究报告 行业研究 2026年8月16日 本期内容提要: 姜文镪新消费行业首席分析师执业编号：S1500524120004邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 卷烟：区域走势分化，重视新兴市场与结构升级。2011-2025年全球卷烟销量-13.0%，中东&非洲为唯一正增长区域（+26.2%），新兴市场人口红利与卷烟可负担性提升保障烟民数量基本盘。中国卷烟量稳价增，2011-2025年市场规模从1.04万亿元增至1.93万亿元（CAGR为4.5%，其中价CAGR为4.3%），高价位烟以存量维护为主，中高端及细支/爆珠等创新品类需求增长。十五五期间统一大市场、大品牌、数字化三线并进，头部品牌份额有望加速集中。 李晨新消费行业分析师执业编号：S1500525060001邮箱：lichen@cindasc.com 新型烟草：替烟大势所趋，HNB最匹配传统卷烟市场。需求端减害动机与供给端龙头转型共振，2025年HNB/雾化/尼古丁袋全球规模达430/244/92亿美元，预计2025-2030年CAGR分别为10.9%/5.9%/24.7%。HNB口感最接近真烟、烟叶原料管制构筑准入壁垒，2025年全球CR5达96.1%，传统烟草龙头优势有望长期维持。监管核心顾虑为青少年使用率，HNB与尼古丁袋青少年使用率显著低于雾化，监管风险相对更低。菲莫、英美、日烟等先行企业加速迭代，龙头竞争与投入强度持续升级。 中国市场开放在即，核心供应链蓄势待发。2026年7月《加热卷烟》国家标准征求意见稿发布，国内HNB市场放开渐行渐近。复盘日本经验：HNB以接近卷烟的单位税负承接转移销量、且显著提升烟民留存率；定价锚定主流至中高端价格带，与高价位礼赠市场分层共存。我们预计我国HNB烟支市场2026/2030/2035年市场规模分别将达363/3558/5737亿元，烟具规模将为48/158/255亿元，HNB烟草用纸为0.5/5/9亿元，香精为2/20/34亿元，烟草薄片为17/170/275亿元。烟具代工、香精、烟草薄片、HNB用纸等环节民企均有望依赖技术&生产切入。建议关注思摩尔国际、华宝国际、中烟香港、仙鹤股份、恒丰纸业、盈趣科技等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 风险提示：监管趋严、全球渗透率提升不及预期、行业竞争加剧。 目录 1.禁烟大势所趋，全球烟草市场规模平稳增长..............................................................................62卷烟：走势分化，重视地区&品类结构成长................................................................................82.1全球经济磨底，地缘冲突&贸易摩擦加剧不确定性.........................................................82.2卷烟走势分化，新兴市场潜力可观..................................................................................102.3新兴市场人口红利，成长机遇明确..................................................................................122.4产品结构加速变化，迎合核心用户需求..........................................................................142.4.1消费人群年龄结构上移，年轻群体渗透率下降.......................................................142.4.2中高端产品占比提升，创新产品破局.......................................................................162.5卷烟支撑财税，十五五指引下品牌份额有望加速提升..................................................203新型烟草：渗透率提升大势所趋，HNB替烟逻辑较优............................................................223.1兼顾供需诉求，合则多方受益........................................................................................223.2新烟品类拆分：HNB替烟逻辑较优，传统卷烟龙头优势显著.....................................253.3监管方向：青少年使用率为主要顾虑，HNB&尼古丁袋监管相对宽松.......................273.4海外龙头新型烟草发展路径浅析......................................................................................313.4.1复盘菲莫国际成长历程，深挖IQOS成功逻辑........................................................313.4.2英美烟草发力HNB赛道，格局有望加速演变.........................................................333.4.3日本烟草加大HNB投入力度，远期目标广阔.........................................................363.4技术仍在迭代升级，产品体验仍有改善空间..................................................................374.中国市场开放指日可待，核心供应链蓄势待发........................................................................384.1复盘HNB日本发展，税利稳定、烟民留存率增加........................................................384.1.1 HNB承接销量，维持税基..........................................................................................384.1.2 HNB与高端烟分层共存..............................................................................................394.2中国市场开放在即，核心供应商蓄势待发......................................................................41风险提示............................................................................................................................................44 图目录 图1：至少高质量完成一项保护措施的国家及受保护的人口数量.........................................................6图2：2024年195个国家不同管控政策执行程度占比..............................................................................6图3：全球不同经济体烟草渗透率（%，15岁以上人口）.....................................................................6图4：全球不同地区烟民人口（百万人）........................................................................................................7图5：传统可燃烟草价格走势（美元/支）......................................................................................................7图6：传统可燃烟草销量走势（亿支，卷烟左轴，其余为右）..............................................................7图7：全球烟草市场分品类规模（亿美元）...................................................................................................7图8：分品类不同时期CAGR................................................................................................................................8图9：M1增速-M2增速（%）.............................................................................................................................8图10：我国CPI、PPI同比增速（%）..........................................................................................................8图11：我国消费调研（%）.................................................................................................................................9图12：我国社零增速（%）.................................................................................................................................9图13：我国房地产销售&新开工（住宅）同比数据（%）....................................................................9图14：主要城市二手房销售价格环比数据（%）.......................................................................................9图15：美国GDP增速&零售额同比数据（%）..................................