油脂周报：期价上行基差分化，菜系油脂表现偏强

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周国内油脂板块整体震荡上行，三大油脂全线收涨，品种间涨幅分化显著。截至8月14日收盘，豆油2609合约8519元/吨，较上周环比上涨90元/吨，涨幅1.07%；棕榈油2609合约9499元/吨，较上周环比上涨143元/吨，涨幅1.53%；菜油2609合约周内震荡走强，价格重心稳步抬升，周度上涨366元/吨，涨幅3.61%，领涨三大油脂。现货方面，各品种表现与期货呼应，基差走势分化。天津地区一级豆油现货价格8560元/吨，现货基差Y09+41元/吨；华东地区四级菜油现货价格10800元/吨，现货基差OI09+290元/吨；广州地区24度棕榈油现货价格9310元/吨，现货基差P09-189元/吨。 棕榈油供需 供应端，马来西亚处于季节性增产周期，MPOB数据显示7月毛棕榈油产量179.2万吨，环比增长9.41%，1-7月累计产量1081万吨，同比微增0.3%；期末库存升至262.83万吨，为五个月高位，环比增长3.31%。高频数据显示增产节奏边际放缓，SPPOMA数据显示8月1-10日马棕产量环比下降9.73%，鲜果串单产下降10.78%。出口方面，7月整体出口表现强劲，环比增长15.63%；8月上旬出口数据分化，不同机构统计结果差异较大。印尼方面，GAPKI数据显示5月棕榈油产量416.5万吨，出口199.6万吨，库存升至304.2万吨；印尼能源部已将2026年生物柴油配额提高至1675万千升，B50政策落地为远月需求注入利多。国内方面，进口利润维持顺挂状态，买船动力充足，本周国内新增9条9月船期棕榈油买船，后续到港压力持续增加。需求端成交清淡，本周重点油厂棕榈油日均成交393.2吨，环比减少31.4%，下游仅维持刚需采购。库存方面，截至8月7日全国重点地区棕榈油商业库存86.56万吨，环比增长4.19%，同比大幅增长44.31%，库存压力持续累积，现货基差维持贴水状态。整体来看，近月产地增产与国内累库压力并存，远月受厄尔尼诺天气与生物柴油政策支撑，棕榈油近弱远强格局明确。 豆油供需 供应端，国际方面USDA8月报告下调美豆单产预估至52.7蒲式耳/英亩，CBOT大豆获得成本支撑；中国自7月8日以来累计采购超285万吨美豆，需求端支撑美豆价格。巴西大豆出口维持高位，ANEC预计8月出口量1088万吨，同比增长34.3%，全球大豆供应整体宽松。国内方面，海关数据显示7月中国大豆进口量1147.7万吨，同比减少1.62%，1-7月累计进口6151.1万吨，同比增长0.7%。油厂开机率维持高位，第32周国内大豆实际压榨量233.3万吨，开机率64.24%；豆油产量44.33万吨，处于近年同期高位。叠加储备大豆每周50万吨持续投放，国内大豆及豆油供应整体宽松。需求端，终端消费仍处淡季，本周重点油厂豆油日均成交2.56万吨，虽环比增长8.01%，但整体成交水平仍偏低，下游以随用随采为主。库存方面，114家样本调研显示，截至8月7日全国豆油商业库存137.61万吨，环比微降0.20%，同比增长4.28%；90家样本库存117.94万吨，环比下降1.18%。库存绝对水平仍处高位，累库压力边际缓解但未根本扭转。整体来看，豆油成本端有外盘支撑，但国内供强需弱格局未变，反弹空间受限。 菜油供需 供应端，国际方面加拿大新季菜籽丰产预期强烈，USDA预计2026/27年度加拿大菜籽产量2250万吨、出口785万吨，菜油出口400万吨、菜粕出口640万吨；Argus将新作产量预估上调至2380万吨，远月供应宽松格局明确。短期加拿大 大草原产区持续高温少雨，部分地区单产可能受影响，天气题材为盘面提供底部支撑。ICE油菜籽期货资金面偏多，期 价在780-800加元区间维持强势震荡。国内方面，进口菜籽到港量逐步增加，推动油厂压榨回升，本周沿海油厂菜籽压 榨量13.5万吨，环比增加2.28万吨；菜油产量5.67万吨，环比增加0.96万吨。但油厂整体开机率仍仅35.98%，处于偏 低水平，市场流通货源偏紧。进口成本方面，11月船期加拿大菜籽CNF报价645美元/吨，完税到厂价5514元/吨，进口菜籽盘面压榨毛利-241元/吨，持续亏损状态下油厂采购加籽意愿偏弱，市场转向关注澳大利亚菜籽榨利与买船进度。需求端，当前仍处油脂消费淡季，终端需求疲软，市场成交清淡，本周沿海油厂菜油提货量5.21万吨，虽环比有所增加，但整体提货水平不高，下游以刚需零星采购为主。库存方面，全国进口菜籽库存27.18万吨，环比大幅下降24%；华东菜油商业库存31.3万吨，环比下降0.47%，自6月下旬高点持续回落；沿海油厂菜油库存4.8万吨，环比有所增加但绝对水平偏低。 市场分析 本周国内油脂市场在地缘冲突反复、国际原油巨幅波动与USDA、MPOB双报告陆续落地的背景下，呈现冲高回落、宽幅震荡走势，品种间基本面分化进一步加剧。周初中东地缘局势升温、原油大幅上涨叠加外盘菜籽冲高，菜油领涨油脂板块；周中地缘情绪降温、原油深度回调叠加报告利多出尽，盘面多头集中离场，油脂集体回落，菜油回撤幅度最为显著。 豆油方面，USDA8月供需报告将2026/27年度美豆单产预估从53.0蒲式耳/英亩下调至52.7蒲式耳/英亩，叠加中国持续批量采购美豆，CBOT大豆获得成本支撑。巴西大豆出口维持高位，ANEC预计8月大豆出口量达1088万吨，同比增长34.3%，国内后续大豆到港压力仍存。国内供应端持续宽松，油厂开机率处于近年高位，第32周（8月1日-8月7日）全国大豆压榨量233.3万吨，豆油产量44.33万吨，叠加储备大豆每周50万吨持续投放，供应压力不减。需求端终端成交略有好转，本周重点油厂豆油日均成交2.56万吨，环比增长8.01%，但整体仍处消费淡季，下游以刚需采购为主。库存方面，114家样本调研显示全国豆油商业库存137.61万吨，环比微降0.20%，同比仍高出4.28%，累库压力边际缓解但绝对水平偏高。整体来看，豆油外盘有成本支撑，但国内宽松基本面压制反弹空间，短期预计维持震荡格局。 棕榈油方面，MPOB7月月报正式落地，期末库存262.83万吨，环比增长3.31%，位于近五月高位；产量179.2万吨，环比增长9.41%；出口139.22万吨，环比增长15.63%，数据基本符合市场预期。高频数据呈现分化：8月1-10日出口数据不一，ITS显示环比增长2.6%，AmSpec显示增长14.8%，SGS显示减少11.27%；SPPOMA数据显示8月上旬马棕产量环比下降9.73%，短期增产节奏有所放缓。印尼B50生物柴油政策持续推进，配额提升至1675万千升，叠加NOAA预计9-12月强厄尔尼诺发生概率达70-80%，远月供应收缩预期为盘面提供底部支撑。国内方面，进口利润维持顺挂，本周新增9条9月船期棕榈油买船，后续到港压力不减；全国港口棕榈油商业库存86.56万吨，环比增长4.19%，同比大幅增长44.31%，现货基差整体维持贴水，成交清淡。整体来看，产地近月增产压 力与远月天气、政策利多持续博弈，国内高库存压制近月表现，棕榈油维持近弱远强格局，短期预计震荡偏强运行。 菜籽油方面，ICE油菜籽期货本周宽幅震荡、周线整体收涨，走势先扬后抑。周初中东地缘冲突提振原油大涨，叠加加拿大产区前期高温少雨引发生长担忧，ICE油菜籽主力合约强势上行，8月11日一度触及794.9加元/吨；周中后期USDA8月供需报告落地后利多出尽，市场情绪降温，菜籽期价小幅回落，在780-795加元区间震荡整理。加拿大新季菜籽丰产预期强烈，USDA预计2026/27年度加拿大菜籽产量2250万吨、出口785万吨，Argus将新作产量预估上调至2380万吨，远月供应宽松格局持续压制上行空间；短期产区高温天气扰动、出口需求稳健及偏多资金面为市场筑牢底部支撑。国内随着进口菜籽到港增加，油厂压榨量稳步回升，但油厂整体开机率仍仅35.98%，现货流通货源偏紧。需求端提货略有好转，但终端仍处消费淡季，市场成交清淡。库存持续去化，全国进口菜籽库存27.18万吨，环比大幅下降24%；华东菜油商业库存31.3万吨，环比下降0.47%，自6月下旬高点持续回落。现货基差维持高位坚挺。预计短期菜油维持高位宽幅震荡，在三大油脂中基本面相对偏强。 策略 中性 风险无 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘