硫磺：震荡偏弱

本周硫磺市场成交偏少，现货价格震荡偏弱。主要矛盾在于供应恢复存在不确定性，实际到港量未显著增加，市场观望情绪浓厚，采购商暂缓采购。下游部分行业如磷酸一铵、磷酸二铵、硫酸等深度亏损，负反馈效应显现。进口缺口短期内难以填补，但远期供应恢复预期存在。港口库存绝对低位，低库存放大价格弹性，同时地缘风险溢价消退也影响价格。硫磺生产以原油加工脱硫为主，国内开工偏低，库存环比下滑。需求方面，磷肥行业刚需仍在，但钛白粉、己内酰胺等下游需求疲软。短期内供应缺口难以完全弥补，价格预计仍将维持高位，行业全面扭亏尚需时日。

硫磺行业未来发展趋势需关注供应和需求两端。供应方面，中国硫磺产能产量逐年增长但增速放缓，受开工率和原料含硫量影响。2025年主要生产来源为原油加工脱硫，国内开工偏低，库存同比偏低。进口方面，中东为主要来源，利润高位但到港量偏低，2026年1-6月累计进口较2025年同期大幅下降。需求方面，磷肥行业刚需仍在，但下游如磷酸一铵、磷酸二铵、硫酸等开工和利润均处低位，出口暂停。钛白粉、己内酰胺等需求疲软。整体看，硫磺供应恢复存在不确定性，进口缺口短期内难以填补，远期供应预期需持续跟踪。下游需求疲软但刚需存在，行业全面扭亏尚需时日。

本报告重点分析了硫磺市场的供需现状及未来趋势。供应端，分析了国内硫磺产能产量变化、主要生产来源、开工率及库存情况，指出国内硫磺开工偏低，库存同比偏低，进口来源以中东为主但到港量偏低。需求端，分析了磷酸一铵、磷酸二铵、硫酸、钛白粉、己内酰胺等下游开工、库存及利润情况，指出下游需求疲软但磷肥行业刚需仍在。核心矛盾在于供应恢复不确定性、市场观望情绪、下游负反馈效应及进口缺口，同时关注港口库存低位对价格弹性的影响及地缘风险溢价消退的影响。研究结论指出短期内供应缺口难以完全弥补，价格预计仍将维持高位，行业全面扭亏尚需时日。

当前硫磺市场现状表现为成交偏少，现货价格震荡偏弱。主要矛盾在于供应恢复存在不确定性，实际到港量未显著增加（7月全国主要港口进口资源到货量34.72万吨），市场观望情绪浓厚，采购商暂缓采购。下游部分行业如磷酸一铵、磷酸二铵、硫酸等深度亏损，负反馈效应显现。港口库存绝对低位（截至8月13日，全国港口库存83.46万吨，较上周四下降3.80%），低库存放大价格弹性。地缘风险溢价消退也影响价格。国内硫磺开工偏低，库存环比下滑，同比偏低。进口利润维持高位但到港量仍偏低。整体看，硫磺市场供需错配，价格预计仍将维持高位，但行业全面扭亏尚需时日。

本报告提示硫磺市场相关风险包括：供应端不确定性，实际到港量未显著增加，国内硫磺开工偏低，进口来源以中东为主但到港量偏低，远期供应恢复预期存在变数。需求端，下游行业如磷肥、钛白粉、己内酰胺等开工和利润处低位，出口暂停，需求疲软但刚需存在不确定性。市场风险包括地缘风险溢价消退对价格的影响，港口库存低位可能带来的价格波动风险。此外，硫磺生产主要依赖原油加工脱硫，受原油市场波动影响较大。整体看，硫磺市场短期供需错配，价格波动风险需关注，行业全面扭亏尚需时日，相关投资决策需谨慎评估。