2Q26业绩略超预期，AI投入与资本开支加速

腾讯控股（00700） 社交Ⅱ/公司点评/2026.08.15 证券研究报告 核心观点 投资评级:增持（维持） 基本数据2026-08-14收盘价（港元）440.00流通股本（亿股）91.03每股净资产（元）113.07总股本（亿股）91.03 事件：2026年8月12日，公司发布2Q26财务业绩公告，实现收入2,048亿元（同比+11.0%），高于彭博预期1.0%；毛利率57.8%（同比+0.9pct）；销售费用率5.8%（同比+0.7pct），一般及行政费用率19.0%（同比+1.6pct）；Non-IFRS归母净利润684亿元（同比+8.5%），高于彭博预期0.3%。资本开支528亿元（同比+176%），高于彭博预期64.2%。 本土市场游戏收入增长强劲，海外游戏短期承压：游戏收入659亿元（同比+11.3%，高于彭博预期0.5%）。其中，本土市场游戏收入473亿元（同比+17%，高于彭博预期5.3%），主要得益于《三角洲行动》《无畏契约》活跃度创新高，以及《无畏契约：源能行动》《洛克王国：世界》等新游贡献；国际市场游戏收入186亿元（同比-1.1%，低于彭博预期9.5%），《鸣潮》及《VALORANT》的增长被Supercell旗下部分游戏收入下降及汇率波动所抵销。 营销服务收入超预期，AI投入加速：营销服务收入435.7亿元（同比+21.8%，高于彭博预期2.9%），增长核心在于AI驱动的广告推荐模型持续优化、腾讯营销AIM+升级，以及微信生态内闭环营销能力扩展，毛利率57.3%（低于彭博预期0.2pct）。金融科技及企业服务收入602.9亿元（同比+8.6%，基本符合彭博预期），受益于商业支付、理财及消费贷款服务增长，以及AI相关需求带动云服务收入提升，毛利率52.1%（高于彭博预期0.4pct）。 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com 联系人黄韦豪huangwh@ctsec.com ❖投资建议：考虑AI算力采购、模型研发及应用推广投入加速，我们预计固定资产折旧、研发及营销费用有所增加。预计公司2026-2028年Non-IFRS归母净利润分别增长6.3%、8.0%、6.1%至2759亿元、2980亿元和3164亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为12.6/11.6/11.0倍，维持“增持”评级。 相关报告 ❖风险提示：游戏市场政策监管趋严、宏观经济复苏不及预期导致广告收入增速放缓、AI产品商业化进展不及预期、资本开支及折旧压力超预期、行业竞争加剧风险。 1.《4Q25主营业务毛利率均超预期，AI投入加大》2026-03-202.《3Q25业绩超预期，AI持续助力各业务增长》2025-11-153.《流量势能编织生态帝国，2Q25业绩全面超预期》2025-08-18 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。