煤炭周报：安全事故影响扩散，产能紧张周期或开启

安全事故影响扩散，产能紧张周期或开启。安全事故带来的供给约束分为两层：一是事故周边约5000~6000万吨产能停产，这部分后续终将恢复生产；二是国家、地方安监端主动约束超产行为，形成的产量收缩，预计持续性会很强。当前事故影响已扩散至陕西、内蒙古等地，多省份煤炭产量受到压制。但安全检查只是催化剂，核心矛盾是供给瓶颈期来临。2021~2025年的产量增量主要依靠“保供”，而超能力生产本身存在天然上限，今年山西沁源事故发生前，煤炭产量已负增长。因此，煤炭行业超产潜力基本走到尽头。需求方面，火电发电量保持较好趋势，新能源低于预期且弃风、光率创新高，需要火电维持增长以满足电力需求。化工耗煤逐年提升，且未来煤化工审批会加速，中长期看化工耗煤仍有望保持高增速。随着超产产能退出，供给收缩明显，需求稳中有升，供需格局有望好转。全年煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行，并有望逐年上移。

港口、产地动力煤价格全面上涨。截至8月14日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于855元/吨，周环比上涨11元/吨；山西大同地区Q5500报收于722元/吨，周环比上涨4元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于732元/吨，周环比上涨20元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于662元/吨，周环比上涨11元/吨。大秦线、唐呼线运量周环比提升，环渤海港库存周环比下降、高于去年同期。截至8月14日，环渤海港口库存2046.5万吨，周环比下降96.1万吨(-4.5%)，同比增加188.9万吨(+10.2%)。电厂周均日耗周环比下降，可用天数环比上升，化工需求环比微降。据CCTD数据，8月13日二十五省电厂日耗为596万吨，周环比下降47.2万吨，同比下降14.5万吨；周均日耗574.6万吨，周环比下降49.1万吨，同比下降39.8万吨；可用天数19.1天，周环比上升1天，同比下降1.1天。截至8月14日当周，化工行业合计耗煤705.25万吨，同比+3.1%，环比-1.2%。

供给收缩预期成为焦煤价格上行的核心驱动，价格短期有望快速上涨。供应端，产地各项检查频繁且严格，产地多数煤矿因检查、前期超产、解聘外包工程队以及自身井下条件不佳等因素持续压制开工。当前仍有5590万吨/年产能停产，产地供应偏紧格局短期仍难有改善。需求端，焦炭价格企稳，但钢铁企业盈利仍处于偏低水平，终端大幅补库存的积极性较弱。整体来看，安全事件驱动的供给收缩预期成为焦煤价格上行的核心驱动，考虑到陕北榆阳区洗选煤厂停产排查叠加湖南煤矿瓦斯事故，进一步放大市场对于安全管控升级的预期，短期焦煤供给收缩的确定性较强，且金九银十旺季即将到来，价格短期有望快速上涨。本周港口、产地焦煤价格上涨。截至8月14日，京唐港主焦煤价格为2250元/吨，周环比上升70元/吨。截至8月14日，澳洲峰景矿北方港到岸价为243.9美元/吨，周环比上涨12.1美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨66元/吨，山西高硫周环比上涨72元/吨，柳林低硫周环比上涨70元/吨，灵石肥煤周环比上涨50元/吨，济宁气煤周环比上涨30元/吨，长治喷吹煤周环比上涨100元/吨。焦炭供需结构有所改善，价格上涨仍存博弈。本周焦炭价格环比持平。截至8月14日，唐山二级冶金焦市场价报收于1630元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1465元/吨，周环比持平。港口方面，8月14日，天津港一级冶金焦价格为1870元/吨，周环比持平。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注昊华能源、潞安环能、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源；2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源；3）受益焦煤供给收缩，建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌风险；3）政策变化风险。