煤炭行业周报：山西煤矿事故或引致安全严查扩散，煤炭供给收缩内外共振向上

煤炭 2026年05月23日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 本周要闻回顾：山西煤矿事故或引安全严查，煤炭供给收缩内外共振向上山西长治沁源县通洲集团留神峪煤矿发生重大瓦斯爆炸事故，长治市应急管理 局口头通知沁源县所有煤矿停产。据Mysteel调研，沁源县25座煤矿中12座已停产（含长期停产1座、动力煤2座），核定产能合计1870万吨，影响原煤日产约7.13万吨，涉及瘦煤、瘦焦煤、主焦煤等炼焦煤种。炼焦煤方面：截至5月22日，京唐港主焦煤报价1710元/吨，环比下降60元/吨；山西作为焦煤主产区，此次事故伤亡惨重、性质恶劣，预计后续将触发全省乃至全国范围的安全生产大排查，煤矿开工率短期承压，炼焦煤供给边际收紧。叠加多家焦企正式启动第四轮价格上调，双焦产业链价格上行逻辑逐步兑现。动力煤方面：截至5月22日，秦港Q5500动力煤平仓价为835元/吨，环比不变。近期已经恢复至我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间，并保持缓慢上行。基于美伊短期难有实质性和解协议且霍尔木兹海峡通行恢复缓慢，我们认为布伦特油期货价格超过85美元/桶的时长或超市场预期，国际煤价同步居高不下，带动国内煤炭市场。印尼收紧煤炭国内保供，产能管控致使当地出口规模大概率缩减，煤价或将上行，板块盈利与估值修复潜力可期。 相关研究报告 《地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行 存在强支撑—行业周报》-2026.5.17 《港口情绪依旧偏强格局，产地煤价稳中有升—行业周报》-2026.5.10 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、 达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 《市场偏强运行，煤价稳步上涨—行业周报》-2026.5.5 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反 弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险 目录 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打.............................................................................................................42、煤市关键指标预览....................................................................................................................................................................53、本周小跌2.84%，跑输沪深300指数2.54个百分点............................................................................................................73.1、本周煤炭指数小跌2.84%，煤炭指数跑输沪深300指数2.54个百分点煤炭指数..................................................73.2、估值表现：本周PE为17.91，PB为1.39...................................................................................................................84、动力煤产业链:港口价格持平，环渤海港库存微涨..............................................................................................................94.1、港口价格持平,晋陕蒙产地价格上分化.......................................................................................................................94.2、年度长协价格：2026年5月动力煤长协价格环比微涨...........................................................................................94.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔FOB（Q5500）微跌....................................................................................................114.4、布油现货价小涨，天然气收盘价微跌........................................................................................................................124.5、煤炭生产：本周煤矿开工率微涨...............................................................................................................................124.6、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗微跌，库存小涨，可用天数小涨....................................................................134.7、水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大涨................................................................................144.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨，本周尿素开工率小跌................................................................................154.9、动力煤库存：本周环渤海库存微涨............................................................................................................................154.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入..............................................................................................................164.11、国内海运费价格变动：海运费价格小涨..................................................................................................................175、炼焦煤产业链：港口焦煤价格小跌，日均铁水产量微涨...................................................................................................175.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格小跌,山西吕梁产地价格小跌，期货价格大跌...........................................175.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平............................................................................................185.3、国际炼焦煤价格：中国港口（澳洲产）到岸价小跌................................................................................................195.4、焦钢价格：本周焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价小跌............................................................................................205.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微涨,钢厂盈利率环比微跌...............................................205.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小涨,库存可用天数持平...................................................................................215.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨.........................................................................................225.8、钢铁库存：钢材库存总量大涨..................................................................................................................