橡胶周报：择低做多注意节奏

周度评估及策略推荐

• 当前橡胶市场处于泰国原料下跌期，建议多观察，等待机会。
• 下半年胶价整体规律易涨难跌，主要利多因素包括仓单注销、显性库存下降预期、现货易涨难跌预期、天气异常利多、需求利多预期等。
• 操作策略：遵循行业规律，寻找行业利多和择时做多共振的机会。短期胶价预期震荡，中期准备做多，建议多RU2701空20号胶现货/NR主力，准备建仓。

近期行情重点关注：择低做多，注意节奏，需规避宏观风险

• 宏观情绪不明朗，关注边际风险：
  • 2026年5月美债收益率升破4.5%，日债收益率创新高，全球股市下跌。
  • 2026年5月29日，美债收益率有所回落，但A股和商品仍下跌。
  • 7月24日，美债收益率创局部新高，通胀预期上升，加息忧虑上升。
  • 7月31日，宏观情绪边际转好已2周，回调风险上升，观察趋势持续性。

近期行情回顾：260625 RU和NR大幅下跌原因

• 美伊协议进展降低原油价格，通胀预期下跌，商品配置意愿走弱，导致RU和NR大幅下跌。
• 6月泰国主要产区开割，橡胶供应季节性放量，需求因梅雨季节运输需求减少，季节性易跌难涨。
• 上期能源发布20号胶交割新规，对地区溢价有抑制作用，影响部分做多资金预期。

橡胶RU要点小结：泰国原料总体偏强

• 需求：轮胎厂全钢开工率63.01%，正常；青岛+交易所库存82.33万吨，社会库存115.7万吨，降幅1%。
• 供应：中期供应预期分歧存在，部分观点认为小幅波动，部分认为增产15-25万吨；市场预期后续有收储计划。
• 市场逻辑：多头主要基于天气减产预期和中国政策利多预期；空头主要基于宏观预期转差和需求平淡。
• 后续观察：工业品整体涨跌气氛，下游累库进度。
• 操作建议：短期震荡，中期准备做多，多RU2701空20号胶现货/NR主力，准备建仓。

前期行情影响因素：EUDR推迟并缩小范围

• EUDR推迟至2026年12月30日，大型企业需自2026年12月30日起遵守，微型和小型企业需自2027年6月30日起遵守。
• EUDR缩小范围，下半年利多幅度减小。
• 影响：短期内利空需求（去库存和增库存动作周期），长期有利多。

期现市场

• 橡胶主力季节性：上半年易跌，2018-2020年跌得早，2023年胶价低于产业链预期。
• 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
• 胶和原油比价2020年Q4后趋于下行。

利润和比价

• 橡胶和铜季节性：基本正常。
• 胶原油季节性：黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行，显示市场对宏观需求的类似预期。

橡胶产业链供应季节性（开割停割）

• 成本端：
  • 泰国成本：杯胶成本30-35泰铢。
  • 中国海南成本：全乳胶成本13500元人民币。
  • 中国云南成本：全乳胶成本12500-13000元人民币。
• 需求端：
  • 货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。
  • 商用车销量对应国内配套需求。
  • 出口胎景气度高，后期预期小降。
• 供应端：
  • 橡胶进口数据更新至2021年12月，进口可分析性下降。
  • 供应基本正常。

橡胶产量

• 2026年6月：
  • 橡胶产量937.7千吨，同比-3.39%，环比21.53%，累计4473千吨，累计同比-1.66%。
  • 泰国产量404千吨，同比-2.49%，环比45.90%，累计1879千吨，累计同比-0.57%。
  • 印尼产量158千吨，同比-3.01%，环比1.41%，累计903千吨，累计同比-3.27%。
  • 马来产量27千吨，同比3.05%，环比12.50%，累计141千吨，累计同比-14.12%。
  • 越南产量90千吨，同比-19.64%，环比12.50%，累计385千吨，累计同比-9.97%。
• 出口：
  • 橡胶出口682.5千吨，同比-2.63%，环比1.44%，累计4391千吨，累计同比-6.08%。
  • 泰国出口300.8千吨，同比5.40%，环比-2.97%，累计2040千吨，累计同比-3.25%。
  • 印尼出口115千吨，同比-11.74%，环比2.04%，累计732千吨，累计同比-16.33%。
  • 越南出口85千吨，同比-36.47%，环比20.91%，累计587千吨，累计同比-10.56%。
• 消费：
  • 橡胶消费932.4千吨，同比-3.09%，环比-1.22%，累计5408千吨，累计同比-0.18%。
  • 中国消费量602.5千吨，同比-1.55%，环比-1.42%，累计3435千吨，累计同比-0.64%。

丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览

• 丁二烯原料和丁二烯橡胶装置概览：数据经标准化处理。

天然橡胶产业链图示

• 顺丁橡胶产业链下游。
• 丁二烯产业链下游产业。