非银行金融行业：极端天气进入高发期，财险Q3赔付压力或上升

极端天气进入高发期，财险Q3赔付压力或上升 核心观点 ⚫上半年自然灾害损失总体偏轻，预计上市财险公司1H26 COR保持稳健。2026年上半年，全国自然灾害共造成直接经济损失421.4亿元，较常年同期均值明显下降，灾害损失总体偏轻。其中，洪涝和地质灾害直接经济损失338.7亿元，占全部灾损的80.4%；风雹灾害直接经济损失66.5亿元。考虑上半年重大灾害事件相对有限，预计自然灾害尚未对上市财险公司整体赔付率形成显著超预期冲击，头部财险公司上半年COR有望延续较好表现。 ⚫入汛以来自然灾害损失快速累积，Q3财险赔付压力明显上升。7月以来我国多地陆续发生强降雨、洪涝、台风、地震及山洪等重大自然灾害，截至8月11日12时，广西等22省份保险业累计接报案67万件，估损132亿元，已赔付76亿元，赔付进度达到57%，自然灾害已成为3Q26财险赔付的重要增量变量。台风“白海豚”进一步增加华东地区灾害损失，截至8月11日12时，浙江、上海、江苏、江西及宁波辖内保险机构累计接报案近10万件，估损约12亿元；其中平安产险截至8月11日14时累计接报案超2.7万笔，预估理赔金额超6.5亿元。预计洪涝、台风及强对流灾害主要通过水淹车辆、农作物受损及企业财产损毁等渠道影响车险、农险及企财险赔付，3Q26财险COR较上半年面临一定上行压力。 张凯烽执业证书编号：S0860526020002香港证监会牌照：BYB679zhangkaifeng@orientsec.com.cn021-63326320 何佳航执业证书编号：S0860126040025hejiahang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫强厄尔尼诺持续增强，下半年极端天气风险仍处高位。NOAA/CPC最新判断显示，当前厄尔尼诺持续增强，预计年内进一步强化，持续至2027年初春的概率达到97%；最新展望预计2026年北半球秋冬出现非常强厄尔尼诺的概率超过90%。厄尔尼诺可能通过影响西太平洋副热带高压、季风活动及水汽输送，对我国降水分布及旱涝格局形成扰动。当前我国仍处于主汛期，若后续台风、洪涝及强对流天气继续高频发生，财险行业大灾赔付或进一步累积，预计下半年COR较上半年有所上升。 境外所得征管延伸至保险收益，港险产品吸引力边际下降2026-08-07投融资改革纵深推进，资本市场韧性与信心再获强化2026-07-31宽基ETF净赎回阶段性结束，资金回流支撑头部非银2026-07-27 ⚫大灾赔付或扰动单季COR，但当前不足以改变头部财险公司全年承保盈利韧性。截至8月11日，行业累计估损132亿元、已赔付76亿元，平安产险预估理赔金额超6.5亿元，短期对三季度赔付端形成一定压力，但最终损失主要取决于再保险摊回比例及风险准备金计提与释放情况。分险种看，车险、农险及企财险为主要受影响领域，其中人保财险农险及非车险占比较高、平安产险车险敞口相对更大，赔付路径存在差异。我们预计大灾因素将推升3Q26 COR，但在车险定价持续优化、费用率管控及业务结构改善支撑下，行业全年综合成本率仍具韧性，头部财险公司承保盈利趋势不发生方向性变化。 投资建议与投资标的 2026年上半年自然灾害损失总体偏轻，预计上市财险公司1H26 COR维持较好水平；但入汛以来自然灾害明显增多，截至8月11日，22省份保险业近期重大自然灾害累计估损已达到132亿元、已赔付76亿元，台风“白海豚”等灾害进一步增加三季度赔付压力，自然灾害已由潜在风险转化为3Q26财险COR的重要增量变量。同时，厄尔尼诺持续增强，下半年台风、洪涝及强对流天气仍可能带来新增赔付。考虑头部财险公司在风险定价、业务筛选、风险减量及再保险方面具有较强能力，我们预计自然灾害主要造成单季度COR波动，当前不足以改变全年承保盈利保持韧性的判断。长期看，车险经营保持稳定、非车险业务持续优化，头部公司规模及承保能力优势有望进一步巩固。相关标的：中国人保(601319，买入)、中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，买入) 风险提示 自然灾害发生频率及损失程度超预期；台风、洪涝及强对流天气导致车险、农险及企财险赔付率大幅上升；再保险摊回及准备金计提情况不及预期；行业竞争加剧导致费用率和COR改善不及预期。 数据来源：各公司公告，东方证券研究；注：2023年起新准则口径有细微区别，分母是保险业务收入，2022年使用重述口径 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。