中信证券科技早7点395期：工业富联与AI游戏行业研报

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 本期为中信证券科技早7点第395期会议，面向受邀客户，涉及工业富联中报点评、AI游戏行业研究两大主题。 2. 工业富联2026年二季度规模净利润超130亿元，符合预期，净利率达4.29%，费用优化推动盈利改善，存货增50%+为备货新一代机柜，AI服务器营收增2倍以上，GPU等机柜增3倍以上，北美云厂商资本开支高增，工业富联Roofing机柜份额有望提升，维持2027年利润900亿+预测，给予2027年22倍PE，目标价100元，维持买入评级。 3. AI游戏降低基础内容生产门槛但未降低精品游戏门槛，2025年全球用AI游戏数量近1万款，评论数及好评率低于非AI游戏，核心稀缺为精品制作、玩家注意力运营等能力，短期AI对游戏大厂体现在人效提升，国内PC网游市场2025年达780亿元，同比增15%，2028年或达1170亿元，AIUGC、AINative仍处早期，伽马数据预计AI成熟后国内游戏市场增533-840亿元。 二、投资线索 1. 工业富联：全球供应链龙头，新一代机柜份额有望提升，北美云厂商资本开支支撑需求，估值处历史低位，维持买入评级。 2. 游戏大厂：腾讯、网易，国内PC市场垄断，海外PC/主机前20游戏含其产品，AI覆盖全环节降本增效，腾讯布局AI相关方向全面，网易布局确定性高。 3. 其他关注：心动（AI原生创作工具联动社区）、Roblox（海外UGC平台，AI赋能UGC），赤子城、B站、快手等AI互动内容平台。三、风险与关注 1. 工业富联海外业务面临政策风险。 2. AI游戏相关技术存在模型幻觉、成本高、后链路环节待完善等问题，商业化爆款未出现，相关落地进度慢于预期。 3. 云厂商资本开支不及预期，工业富联机柜出货、游戏厂商相关业务拓展节奏或受影响。