贵金属市场周报

本周贵金属市场表现震荡。沪金沪银主力合约震荡走高后遇阻回落，伦敦金触及4450美元/盎司阶段新高后震荡回落，银价跟随金价波动。美国7月非农就业转负，CPI同比放缓至3.4%，核心CPI放缓至2.5%，PPI同比录得4.7%。美联储维持鹰派立场，哈马克重申加息立场。美伊谈判无实质性进展，特朗普对伊方赔偿诉求强硬反索。SPDR黄金ETF连续三日净流入，COMEX黄金净多头持仓升至今年1月以来最高，白银净多头持仓首度回升，中国央行维持逢低购金节奏。截至8月14日，沪金主力合约报943.16元/克，周涨0.68%；沪银主力合约报15722元/千克，周涨0.56%。

贵金属行业未来发展趋势显示底部反弹行情或延续，但尚不具备趋势性反转宏观条件。美国就业通胀数据降温压制加息预期，无息资产持有成本缓和，央行购金、ETF资金回流及COMEX多头增仓共振。短期风险点包括联储官员鹰派表态反复、紧缩预期未出清、美元未趋势性转弱、美伊谈判僵持及长端美债收益率高位运行。近期伦敦金与美国标普500指数相关性回升，说明金价受市场风险偏好及流动性影响。白银产业方面，6月银矿砂及精矿进口环比减少0.1%，白银进口数量环比增加0.15%。下游方面，集成电路产量同比增速18.8%，半导体用银需求增长。2025年矿山产量增长3%至8.466亿盎司，回收银小幅增长；工业需求下降3%至6.574亿盎司，光伏行业“减量替代”；银币与银条需求增长14%，主要受印度、欧洲和中东投资者兴趣增加推动。

本报告重点分析了贵金属市场行情回顾与展望、期现市场表现、产业供需情况及宏观数据。行情回顾显示沪金沪银主力合约震荡走高后遇阻回落，伦敦金触及4450美元/盎司阶段新高后震荡回落，银价跟随金价波动。美国7月非农就业转负，CPI同比放缓至3.4%，核心CPI放缓至2.5%，PPI同比录得4.7%。美联储维持鹰派立场，哈马克重申加息立场。美伊谈判无实质性进展，特朗普对伊方赔偿诉求强硬反索。SPDR黄金ETF连续三日净流入，COMEX黄金净多头持仓升至今年1月以来最高，白银净多头持仓首度回升，中国央行维持逢低购金节奏。期现市场方面，COMEX黄金库存周环比增加，白银库存周环比增加；黄金ETF净持仓环比增加0.84%，白银ETF净持仓环比增加1.07%；全球黄金ETF7月净流入30亿美元，扭转连续两个月净流出态势。持仓报告显示COMEX黄金多头净持仓环比增加8.55%，白银多头净持仓环比增加0.14%。基差与价差方面，沪金主力合约基差周环比走弱，沪银主力合约基差周环比走强；沪金主力内外盘价差周环比走强，沪银主力内外盘价差周环比走强。比价关系方面，金银比周环比走弱，金油比周环比走弱。产业供需情况方面，白银产业6月银矿砂及精矿进口环比减少0.1%，白银进口数量环比增加0.15%。下游方面，集成电路产量同比增速18.8%，半导体用银需求增长。黄金供需方面，2026年Q2黄金ETF投资需求降至262吨，同比下降46%，其中ETF净流出45吨。央行购金大幅反弹，二季度净购金289吨，同比增长62%。白银供需方面，2025年矿山产量增长3%至8.466亿盎司，回收银小幅增长；工业需求下降3%至6.574亿盎司，光伏行业“减量替代”；银币与银条需求增长14%，主要受印度、欧洲和中东投资者兴趣增加推动。宏观数据方面，美元指数高位震荡，10Y、2Y美债收益率周内下跌，10Y-2Y美债利差小幅走阔。市场情绪方面，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金价格比上升。中国央行7月增持黄金64万盎司（约20吨），为2024年11月重启购金以来的单月最大增持规模，黄金储备达7608万盎司（约2366.35吨）。

当前贵金属市场处于震荡状态，底部反弹行情或延续但尚不具备趋势性反转宏观条件。美国就业通胀数据降温压制加息预期，无息资产持有成本缓和，央行购金、ETF资金回流及COMEX多头增仓共振。短期风险点包括联储官员鹰派表态反复、紧缩预期未出清、美元未趋势性转弱、美伊谈判僵持及长端美债收益率高位运行。COMEX黄金库存周环比增加，白银库存周环比增加；黄金ETF净持仓环比增加0.84%，白银ETF净持仓环比增加1.07%；全球黄金ETF7月净流入30亿美元，扭转连续两个月净流出态势。COMEX黄金多头净持仓环比增加8.55%，白银多头净持仓环比增加0.14%。沪金主力合约基差周环比走弱，沪银主力合约基差周环比走强；沪金主力内外盘价差周环比走强，沪银主力内外盘价差周环比走强。金银比周环比走弱，金油比周环比走弱。伦敦金与美国标普500指数相关性回升，说明金价受市场风险偏好及流动性影响。

本报告提示以下风险：短期风险点包括联储官员鹰派表态反复、紧缩预期未出清、美元未趋势性转弱、美伊谈判僵持及长端美债收益率高位运行。产业供需方面，光伏行业“减量替代”导致工业需求下降3%至6.574亿盎司，需关注光伏行业政策变化对白银需求的影响。黄金ETF投资需求2026年Q2降至262吨，同比下降46%，其中ETF净流出45吨，需关注未来全球宏观经济环境变化对ETF资金流向的影响。中国央行虽7月增持黄金64万盎司，但需关注未来全球地缘政治风险及宏观经济波动对央行购金策略的影响。期现市场方面，COMEX黄金库存周环比增加，白银库存周环比增加，需关注未来全球实物黄金供需平衡变化。比价关系方面，金银比周环比走弱，金油比周环比走弱，需关注未来金银比、金油比变化对贵金属市场走势的影响。市场情绪方面，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金价格比上升，需关注市场风险偏好变化对贵金属市场的影响。