清洁能源弹性凸显，特气明显增长持续推进，业绩估值望双击
清洁能源弹性凸显，特气明显增长持续推进，业绩估值望双击 公司发布2026年半年度业绩公告。2026年上半年，公司实现营业收入96.35亿元，同比下降7.60%，实现归母净利润9.50亿元，同比增长10.40%。单季度看，2026年Q2公司实现营业收入51.37亿元，归母净利润5.16亿元，环比Q1分别增长14.2%、18.8%。清洁能源主业：盈利能力凸显。 买入（维持） ➢LPG业务盈利弹性提升，惠州项目已完工。公司灵活统筹长约、期约与现货 等多渠道采购组合，持续强化资源保障体系，依托居民用气客户的高黏性特征，在成本高位运行背景下，实现销售平稳运转，经营效益显著提升。公司惠州液化烃码头项目（5万吨级）配套LPG仓储基地已于6月顺利完工，为后续仓储服务体系奠定了坚实基础。➢天然气业务稳健长协，抗风险能力再次验证。公司与马石油就合同年ADP资 源的采购计划执行情况良好，公司持续跟进并协调MG资源量的交付排期，积极推进具有成本竞争力的新长协及类长协的谈判与签署工作，以进一步优化核心资源池结构。受上半年国际LNG现货价格波动高企及国际国内价格倒挂影响，公司未开展现货资源采购。自产LNG业务稳健，上半年公司LNG产量约35万吨，完成计划量106.66%。公司正积极推进山西易安项目（LNG年产能9.11万吨，液氨年产能11.93万吨）及古县项目（LNG年产能16万吨，合成氨年产能8万吨）。 特种气体业务：夯实先发优势，精准锚定商业航天特气需求。➢26年上半年已完成7次长征系列火箭发射特燃特气配套服务，成功中标海 南商业航天发射场2026-2028年度发射任务特燃特气采购。26年上半年公司积极在甘肃酒泉成立子公司，卡位又一商业航天核心发射阵地，加快构建覆盖多发射场的网络化服务格局。 ➢公司先后落地多项重要合作。中标中国航天科技集团商业火箭有限公司2026年度首选供应协议，计划为其提供液态甲烷、氦气、液氧、液氮等产品，服务地点为甘肃酒泉卫星发射中心；与北京天兵科技有限公司签署2026年度氦气独家供应合作协议，服务地点为甘肃酒泉卫星发射中心；与中国长征火箭有限公司签署2026年液氮、氦气采购协议，服务地点为海南文昌；与蓝箭航天空间科技股份有限公司签署两年期（2026年7月15日至2028年7月15日）氦气采购合同，服务地点为甘肃酒泉卫星发射中心。➢氦气业务：公司自有氦气项目（年产能150万方）运营平稳。26H1氦气价 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 格大幅上涨，公司高纯氦气产销量同比增长超67%，毛利实现跨越式增长。公司成功打通液氦进口通道，持续构建“自产气氦+进口液氦”双资源保障体系。公司与宁德时代、三安光电、宝武钢铁等达成供气/试气合作，客户结构与业务质量进一步优化。新疆煤制气项目有望成为公司未来明显业绩增量来源。公司通过投资建设新疆庆 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 华二期工程项目并持有其50%的权益（对应年产20亿方天然气），建成投产后将填补权益气资源短板。公司不断完善“海气+陆气”的双气源资源池，保障能力持续增强. 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 投资建议。考虑到惠州项目完工和海外地缘战争催化能源价格波动，公司2026年-2027年LNG、LPG业务盈利有望增长，叠加特气业务、煤制天然气业务贡献增量，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润20.0/21.3/23.4亿元，对应PE为12.9X、12.0X、11.0X，维持“买入”评级。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 风险提示：下游需求不及预期；LNG价格不及预期；公司特气业务不及预期。 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《九丰能源（605090.SH）：清洁能源业务稳步发展，深度卡位商业航天赛道，氦气贡献弹性》2026-04-242、《九丰能源（605090.SH）：特气业务海南商发落地，从先发到扩产，空间可期》2025-12-293、《九丰能源（605090.SH）：Q4多业务有望突破，新疆煤制天然气打造新增长极》2025-10-27 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com