中信新零售 京东26Q2业绩速览

26Q2京东集团收入3,464亿元，同比增长2.9%，超出市场预期。产品收入2,671亿元，同比下降5.4%，带电收入1,579亿元，下降11.8%，受高基数影响；日百收入1,092亿元，增长5.6%，但增速放缓。广告佣金收入309亿元，同比增长8.3%。物流外单及新业务收入484亿元，同比增长5.9%。综合毛利率提升至17.1%，同比提升1.2个百分点。

京东26Q2业务板块表现分化。产品收入受高基数影响下滑，带电收入降幅扩大，日百收入增长放缓但仍是亮点。广告佣金收入稳健增长，同比增长8.3%。物流外单及新业务收入保持稳定，同比增长5.9%。公司通过优化营销费用进行结构调整，毛利率表现提升。

新零售赛道在26Q2呈现结构性调整特征。头部企业收入增速放缓，但广告、物流等衍生业务表现亮眼，显示行业从高速增长转向高质量发展。消费者需求更趋理性，推动企业提升运营效率与服务体验。技术驱动仍是核心竞争要素，供应链数字化、智能化是关键趋势。

当前电商市场进入成熟期，竞争格局稳定，头部企业市场份额持续巩固。线下线上融合加速，新零售模式成为重要增长点。消费者行为变化带来新机遇，个性化、体验式消费需求提升。物流、供应链效率成为核心竞争力，技术赋能成为行业共识。

该研报提示京东26Q2收入增速放缓，受高基数影响产品业务下滑明显，需关注未来增长可持续性。市场竞争加剧可能压缩利润空间，广告业务依赖头部商家存在一定波动风险。宏观经济环境变化可能影响消费需求，新业务板块尚处探索阶段，盈利能力有待观察。