商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国PPI降温压低加息预期，A股修复动能边际走弱 海外方面，美国7月PPI环比持平，低于预期0.2%，同比由6月的5.5%回落至4.7%，生产端价格压力明显缓解。分项看，商品价格环比下降0.7%，服务价格上涨0.2%；但剔除食品、能源和贸易服务后的核心指标环比仍上涨0.4%，表明通胀降温仍不均衡、核心服务价格存在一定黏性。结合此前CPI和就业同步降温，进一步削弱美联储9月加息的必要性，市场对9月维持利率不变的概率升至约67.6%。市场继续交易加息预期回落，美股收涨、标普500再创新高，10Y美债收益率回落至4.65%；金银铜震荡偏弱；原油结束六连涨、收跌超2%，美国石油库存大增及需求预期下修暂时压过霍尔木兹风险溢价。今晚重点关注美国零售销售，验证需求端是否进一步降温，以及中东局势进展。 国内方面，A股周四放量冲高回落，上证指数跌0.5%至3927点，微盘、小票风格调整幅度较大；两市成交额放大至2.55万亿元，较前一日增加近4000亿元，但超4300只个股收跌，市场赚钱效应明显转弱。盘面仍以快速轮动为主，算力、半导体、生物科技等板块走强，贵金属等前期强势方向则明显回调。本轮放量冲高回落反映指数修复至高位后分歧明显加大，获利兑现压力上升，短期市场或由单边修复转向高位震荡，关注3940点附近阻力。随着中报进入密集披露期，交易逻辑也将进一步由情绪和估值扩张转向业绩验证。中长期看，政策托底、市场流动性及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在，但进一步突破仍需成交量和基本面配合。今日关注中国7月金融数据。 贵金属：美国PPI数据符合预期，金银冲高回落 周四贵金属价格冲高回落，COMEX黄金期货跌1.35%报4407.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.70%报64.58美元/盎司。美国7月PPI显示通胀正在降温，叠加油价下跌，市场加息预期下降，推动美股风险偏好回升，贵金属因投资者获利回吐而回调。最新公布的美国7月PPI环比持平，同比涨幅则从6月的5.5%降至4.7%；核心PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比涨幅降至4.2%。数据显示美国通胀压力进一步缓解，交易员进一步下调美联储9月加息预期。美联储观察工具显示，市场目前预期美联储在9月份会议上加息的可 能性为35%，低于PPI数据公布后的40%。美国上周初请失业金人数增加9000人至20.9万，高于市场预期的20.2万人。前一周续请失业金人数下降2.2万至177.7万人，低于预期。美联储内部围绕下一步货币政策走向的分歧进一步公开化。克利夫兰联储主席哈马克再度重申加息立场，认为现在需要采取行动。里士满联储主席巴尔金则支持维持利率不变，认为通胀主要源于临时性冲击，但警告AI投资与供应链可能带来持久价格压力。 最新公布的数据显示美国通胀连续第二个月降温，加息预期进一步下降。宏观利多落地，但部分投资者获利回吐贵金属价格出现回调。我们维持贵金属处于阶段性反弹之中的观点，短期金银价格的调整不改反弹趋势，可待调整后逢低做多。 铜：鹰派官员仍支持加息，铜价震荡 周四沪铜主力震荡，伦铜调整至13900美金一线后反弹，国内近月B结构走扩，周四国内电解铜现货市场成交不佳，内贸铜对当月贴水145元/吨，昨日LME库存降至20.7万吨，COMEX库存升至73.3万吨。宏观方面：虽然美国7月PPI同比增幅降至4.7%，核心PPI同比降至4.2%，呈现一定的放缓的迹象，但美联储鹰派官员哈玛克表示美联储当前政策不具有较强的限制性，现在就需要加息，过快的经济增长可能会对价格施加额外的压力；巴尔金认为通胀是否走了下行之路仍未可知，可能需要加息来实现中长期的通胀目标。产业方面：巴西淡水河谷基本金属公司批准Salobo铜矿粗粒浮选项目，预计2028年上半年投产，较原计划提前一年。该项目资本开支约1.75亿美元，投产后矿石处理能力将提升至4200万吨/年，年增铜产量约3万吨。 虽然美国7月PPI呈现降温迹象，但美联储鹰派官员表达可能仍然需要加息来实现中长期的通胀目标，伊朗表示未经许可任何船只不得通过海峡，中东局势僵持，市场风险偏好承压；基本面来看，矿端供应紧缺依旧，非美地区库存下滑，下游消费富有韧性，预计铜价短期将延续震荡。 铝：宏观情绪与基本面博弈，高位小幅回调 周四沪铝主力收24010元/吨，跌0.62%。LME收3335美元/吨，涨1.99%。现货SMM均价24120元/吨，跌250元/吨，平水。南储现货均24200元/吨，跌290元/吨，升水85元/吨。据SMM，8月13日，电解铝锭库存89.8万吨，环比减少1.9万吨；国内主流消费地铝棒库存13.7吨，环比更加0.45万吨。宏观面：伊朗伊斯兰革命卫队海军司令阿里·阿兹马伊表示，目前霍尔木兹海峡处于关闭状态，伊方对海峡内相关动向保持“全面、坚决掌控”，任何活动都不会脱离伊朗伊斯兰革命卫队海军监控。美国7月PPI环比持平，同比涨幅则从6月的5.5%降至4.7%；核心PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比涨幅降至4.2%。 通胀数据缓和，美联储降息预期继续给工业品带来情绪支撑，但利多已经部分被盘面消化，沪铝进入短周期博弈窗口。基本面方面，LME铝库存续降至接近25万吨，续创近四年新低；国内社会库存87.6万吨，较8月10日减少2.9万吨，去库延续但斜率有所放缓。海 外低库存构成下方支撑，但宏观利好情绪已交易比较充分，铝价高位博弈有所加剧，高位短时调整。 氧化铝：供应过剩格局未改，低位震荡磨底 周四氧化铝主力合约收2692元/吨，涨0.26%。现货氧化铝全国均价2708元/吨，跌4元/吨，升水48元/吨。澳洲氧化铝F0B价格343美元/吨，跌1美元/吨。上期所仓单库存26.4万吨，减少302吨，厂库9300吨，持平。 前两日海外供应扰动对价格形成一定支撑，但难以扭转整体过剩格局。国内氧化铝运行产能超过9600万吨，新投项目稳步提产，前期检修产能陆续复产，阶段性紧平衡逐步转向宽松，行业恢复累库，远期过剩前景压制未改。当前氧化铝处于低位震荡阶段，下方2600元/吨支撑较为有效，上方关注2750-2780元/吨阻力。 铸造铝：成本托底与需求疲软并存，跟随原铝波动 周四铸造铝合期货主力合约收23245元/吨，跌0.9%。SMM现货ADC12价格为24200元/吨，跌200元/吨。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，跌200元/吨。上海机件生铝精废价差2485元/吨，涨110元/吨。佛山破碎生铝精废价差1260元/吨，涨100元/吨。交易所库存1.8万吨，增加333吨。 原料端废铝供应偏紧对ADC12形成刚性成本支撑，社会库存连续去化至近年低位。然而终端消费淡季特征延续，汽车、家电订单萎缩，直供渠道受阻，厂内库存去化不畅甚至出现累增，成品积压于厂库。期货缺乏独立上行驱动，基本跟随沪铝节奏运行，主力合约参考区间23000-23500元/吨。 锌：9月加息预期回落，锌价高位震荡 周四沪锌主力ZN2609合约日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦锌探底回升。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25565~25790元/吨，对2609合约升水10-20元/吨。下游看跌，询价积极性较差，叠加部分低价厂提货源送到华东市场，贸易商出货不畅，维持弱升水。SMM：截止至本周四，社会库存为26.43万吨，较周一减少0.31万吨。MMG上半年锌产量10.6万吨，维持全年21.5万至23.5万吨指引。 整体来看，美国7月PPI同比涨幅收窄至4.7%，通胀降温，9月加息预期进一步回落。不过，美联储官员释放鹰派言论，美元先抑后扬，同时，美伊局势仍显僵持，抑制市场风险偏好。国内锌锭社会库存持续小幅下滑，更多源自锌锭出口窗口开启提振，而非下游消费改善带动的去库。当前LME近月流动性担忧未扭转，继续支撑锌价，但随着国内出口货源增多，叠加近月交割临近，不排除资金离场带来锌价高位剧烈波动。短期宏观驱动有限，海外多空博弈持续，锌价高位震荡为主。 铅：持续移库交仓，铅价调整压力增大 周四沪铅主力PB2609合约期价日内震荡偏弱，夜间延续偏弱运行，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅报15955-16005元/吨，对沪铅2609合约升水50-100元/吨。临近交割，仓单货流通货源不多，报价相对坚挺。另电解铅炼厂厂提货源报价分歧尚存，部分持货商挺价出货，主流产区报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生铅炼厂出货积极性相对好转，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，少数贴水100元/吨以上。SMM：截止至本周四，社会库存为7.52万吨，较周一增加0.24万吨。 整体来看，通胀不及预期，进一步缓解美联储9月加息担忧，美元承压于100下方。基本面延续偏弱，受单月交割临近影响，持货商移库交仓，铅锭库存继续小幅增加至7.52万吨的高位，铅价反弹动能减弱，装向调整运行，持续关注40日均线附近压力，以及消费改善情况。 锡：科技股收涨提振，锡价震荡偏强 周四沪锡主力SN2609合约日内先抑后扬，夜间窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对9月贴水500-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水900元/吨附近，云锡对9月升水900-升水1500元/吨左右。兴业银锡：大西洋锡业项目预计于四季度正式开工建设。 整体来看，美国7月PPI涨幅低于市场预期，通胀压力进一步缓解，市场对美联储的加息预期继续降温，但美联储官员再度呼吁收紧货币政策，美元先抑后扬。美股芯片股全线走强，费城半导体指数涨超2%，利好锡消费改善预期。当前原料紧张及低库存持续支撑盘面，但持续上涨动能较为缺乏。短期受科技股走强带动，预计锡价震荡偏强，但美伊局势扰动仍存，市场风险偏好反复，抑制锡价上方空间。 镍：风险偏好回落，镍价偏弱震荡 周四沪镍主力偏弱走弱，伦镍调整至16700美金一线。宏观方面，虽然美国7月PPI同比增幅降至4.7%，核心PPI同比降至4.2%，呈现一定的放缓的迹象，但美联储鹰派官员哈玛克表示美联储当前政策不具有较强的限制性，现在就需要加息，过快的经济增长可能会对价格施加额外的压力；巴尔金认为通胀是否走了下行之路仍未可知，可能需要加息来实现中长期的通胀目标。基本面来看，昨日金川镍升水降至1250元/吨，进口镍升水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1132.5元/镍点，较上一日下降1元/镍点。产业方面：谢里特公司二季度镍成品总产量2638吨，环比一季度下降30%，受美国自2026年5月1日对古巴制裁行政令影响，Sherritt于5月7日突然宣布暂停在Moa合资企业和Energas合资企业的直接参与。此外，Moa矿山因燃料和物资供应中断于季末停止开采，Fort Saskatchewan精炼厂因原料耗尽于6月22日停产。 鹰派官员支持加息立场不变，伊朗强调海峡未经许可船只不得通行，市场风偏延续承压；基本面上，菲律宾镍矿供应充裕，中东硫磺价格有所松动，成本端支撑有所减弱；下游方面， 不锈钢厂旺季来临前缺乏补库动力，高镍三元市场需求增速回落正极企业刚需采购为主，电镀及合金市场消费难有增量，预计镍价短期将延续偏弱震荡。 碳酸锂：强现实格局维持，碳酸锂偏强震荡 周四碳酸锂主力合约收于151420元/吨，涨1.73%。盘面资金流出，日增仓-25323。现货市场价格下行，SMM电碳价格-500元/吨，工碳价格-500元/吨，iFinD口径下基差维持贴水。原材料价格持平，澳洲锂辉石价格持平于2070美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）持平于14150元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）持平于4435元/吨。仓单合计35508手（+407手）。 基本面上，供应端来看，供应端检修为短期强现实加码，8月产量预计维持环比减少的态势，但是考虑到津巴布韦锂矿即将到港，9月供应恢复，远端供应回升的预期仍然存在。需求端，新能源汽车下半年表现预计好于上半年，电池