长缆科技（002879）深度研究报告：高压电缆附件国产替代先锋，产业链延伸卡位浸没式液冷

输变电设备2026年08月13日 长缆科技（002879）深度研究报告 推荐（首次） 当前价：17.45元 高压电缆附件国产替代先锋，产业链延伸卡位浸没式液冷 ❖深耕电缆附件行业，产业延伸打开成长空间。公司作为国内电缆附件行业的领军企业，是一家集电力电缆附件及配套产品研发、生产、销售与服务于一体的国家级高新技术企业。凭借70余年的深厚技术积淀，公司已建立起覆盖750kV及以下全电压等级的交直流电缆附件产品体系，具备超高压、高压及中低压全规格电缆附件及配套产品的研发制造能力。近年来，公司持续通过收并购延伸业务板块，2024年控股双江能源，正式进军变压器绝缘油行业，2026年参股杭州云酷，实现绝缘材料业务的协同及AI数据中心浸没式液冷业务的前瞻性布局。2026年7月，公司先后发布回购1.8~2.2亿和董事长增持不低于3000万元的公告，彰显公司管理层及实控人对公司后续发展的信心。 华创证券研究所 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：陈宏洋邮箱：chenhongyang@hcyjs.com执业编号：S0360524100002 ❖“十五五”电力投资目标落地，高端化持续改善公司经营质量。公司主营业务电缆附件充分受益于电网投资建设，近年来新能源装机、高压输电建设、AI等新耗能产业的兴起，推动国内电力投资进入新的一轮景气区间。据国家发展改革委、国家能源局相关通知，“十五五”期间，全国电网固定资产投资预计达到5万亿元以上。公司是国内电缆附件细分赛道领先企业，近年来陆续突破高压、特高压等级，是国内少数可以承接750kV超高压电缆附件项目的公司。高压产品竞争格局好、盈利性较好，预计随着公司高端产品份额提升，产品结构优化助力公司盈利能力持续向上。 公司基本数据 总股本(万股)19,310.76已上市流通股(万股)13,713.90总市值(亿元)33.70流通市值(亿元)23.93资产负债率(%)23.09每股净资产(元)9.2212个月内最高/最低价24.74/12.33 ❖产业延伸加速，绝缘油业务受益于产业升级转型。公司深耕的业务电缆附件主要起到连接电缆与变压器、变电箱等的作用，兼具连接和绝缘功能。在主业向高电压等级延伸的同时，公司于2024年控股了双江能源，切入变压器绝缘油领域，依托双江能源在行业内良好的产品口碑和客户绑定，公司快速实现了变压器绝缘油业务的放量。当前绝缘油行业受环保法规调整影响，天然酯绝缘油加速替代矿物绝缘油，双江能源是国内较早一批布局天然酯绝缘油的企业，有望充分受益于产业升级带来的机遇。 ❖全面拥抱科技，前瞻性卡位浸没式液冷。近年来，AI数据中心的兴起对算力服务器及其配套设施带来了显著的拉动，芯片功耗大幅提升使得液冷由“可选项”转变为“必选项”。浸没式液冷因其散热能力更优，被认为是面向未来的重要芯片散热解决方案。2026年公司参股杭州云酷，正式进入浸没式液冷赛道。未来双方将在产品、客户等方面实现全方位协同，为公司未来发展锚定方向。 ❖投资建议：我们预计公司2026~2028年营业总收入分别为16.1、17.9、19.6亿元，分别同比增长12.0%、11.0%、9.5%，归母净利润分别为1.1、1.5、1.9亿元，分别同比-19.7%、+38.3%、+30.2%，EPS分别为0.6、0.8、1.0元。公司是国内电缆附件领先企业，是全球范围内为数不多可承接超高电压等级电缆附件的公司，有望充分受益于国内电网投资扩张、高端产品份额提升带来的全面经营质量提升。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ❖风险提示：电缆附件市场竞争加剧；原材料价格大幅波动风险；特高压、新能源装机、城市电网建设不及预期；浸没式液冷进展不及预期。 投资主题 报告亮点 报告详细梳理了公司传统主业、收并购公司所处行业的近况，借助相关的行业数据分析了各下游的需求情况及行业发展趋势，并分别阐述了公司和被收并购公司的核心竞争优势。 投资逻辑 公司是国内电缆附件领先企业，电压等级可覆盖750kV超高压等级。公司通过产业链延伸，目前已实现电缆附件主业+变压器绝缘油新增量+浸没式液冷前瞻性的战略布局。 1）电缆附件：公司是国内稀缺的超高压等级电缆附件供应商，历经近70年的深耕，在产品、技术等方面均有较强的竞争力，后续主要受益于“十五五”电网投资趋势向上以及公司在高压、超高压等级对外资品牌的国产替代，有助于公司综合盈利能力提升； 2）变压器绝缘油：该业务是公司基于自身主业做的产业链延伸，是公司营收规模再上一个台阶的重要增量。绝缘油行业受环保法规推动，正处于植物油替代矿物油的行业转型初期。公司控股的双江能源是国内较早布局天然酯绝缘油的企业，在产品和客户层面有较好的先发优势。 3）浸没式液冷：该业务是公司面向未来、拥抱科技的重要前瞻性布局。浸没式液冷散热能力优于当前主流的冷板式液冷，由于芯片功耗持续提升，浸没式液冷未来可能成为行业主流，公司参股杭州云酷，切入浸没式液冷赛道。双方可实现产业链、客户等多方面协同，有望受益于未来浸没式液冷大规模应用。 关键假设、估值与盈利预测 2026年上半年，国家电网完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%，进入“十五五”，在新能源装机提升、特高压输电加大规划、AI数据中心兴起的多重助力下，国内电网投资有望进入新一轮景气周期。我们假设公司电缆附件业务与行业投资趋势接近，其中高压、特高压方面，得益于公司产品拓展和客户拓展，有望获得更高收入增速表现。基于以上假设，我们预计公司2026~2028年营业总收入分别为16.1、17.9、19.6亿元，分别同比增长12.0%、11.0%、9.5%，归母净利润分别为1.1、1.5、1.9亿元，分别同比-19.7%、+38.3%、+30.2%，EPS分别为0.6、0.8、1.0元。公司是国内电缆附件领先企业，是全球范围内为数不多可承接超高电压等级电缆附件的公司，有望充分受益于国内电网投资扩张、高端产品份额提升带来的全面经营质量提升。首次覆盖，给予“推荐”评级。 目录 一、深耕行业近70年，内生外延经营重回上升通道.........................................................6 （一）国内电缆附件领先企业，向高端化快速推进...................................................6（二）内生外延推动收入规模再上一个台阶，强化管理促进资产质量持续优化....9 二、电力设备需求蓬勃发展，高端化助力公司持续突破.................................................13 （一）新型电力系统建设提速，电缆附件行业景气向上.........................................13（二）超高压电缆附件国产替代先锋，多维度构建核心壁垒.................................17 三、数据中心建设推动液冷需求高涨，前瞻性布局浸没式液冷赛道.............................20 （一）数据中心蓬勃发展，AI推动智算中心需求....................................................20（二）浸没式液冷方案突破物理极限，极致PUE适配智算....................................231、浸没式液冷崭露头角，极致能效降低PUE.......................................................232、两相相变效能更为卓越，机柜由卧式向立式演进优化...................................233、冷却液决定散热性能，油类和氟化液是当前主流...........................................24（三）精准布局实现产业协同，拥抱科技打开成长空间.........................................251、控股双江：迈出产业延伸第一步，布局绝缘材料领域...................................252、参股云酷：前瞻性布局浸没式液冷，卡位未来行业发展方向.......................28 四、投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级.................................................................31 五、风险提示.........................................................................................................................33 图表目录 图表1公司发展历程.............................................................................................................6图表2公司股权结构.............................................................................................................7图表3公司部分主要产品.....................................................................................................7图表4公司分产品收入（亿元）.........................................................................................9图表5公司分产品收入结构.................................................................................................9图表6公司营业总收入及同比变化.....................................................................................9图表7公司归母净利润及同比变化.....................................................................................9图表8公司销售毛利率和净利率.......................................................................................10图表9公司期间费用率.......................................................................................................10图表10公司ROE................................................................................................................10图表11公司ROE杜邦三因子拆分...................................................................................10图表