消费板块下半年投资看点

2026下半年投研展望：AI驱动产业变革与消费链边际修复 摘要 ●AIforScience加速创新药研发，带动上游湿实验外包需求，关注英矽智能、晶泰科技及药明康德等CRO龙头。●家电行业2026H2预期乐观，内销随补贴效应及低基数有望在Q4大幅反弹，出口增速维持10%上下，成本压力边际改善。●科技板块AI产业链存在超跌反弹机会，但需警惕筹码压力与供应链政策调整风险；非科技领域关注新消费、医药及高股息资产。●纺织服装行业呈现高端复苏趋势，比音勒芬出现经营拐点；中游制造如伟星股份、申洲国际预计下半年利润环比改善。●美护板块医美主线关注朗姿、爱美客，化妆品看好珀莱雅新品爆发；快递行业监管“反内卷”态度明确，保障头部企业盈利稳健。●白酒板块茅台直营店提价完善toC体系，五粮液批价回升至760元以上；黄金珠宝受益金价反弹，前期受压制需求有望修复。●港股社服推荐博彩、餐饮及在线旅游，估值均处历史低位；教培行业进入品牌巩固期，新东方、好未来利润率扩张超预期。 Q&A 对于2026年下半年医药板块的投资策略，尤其是在创新药和AlforScience(AlforScience)领域，有哪些具体的观点和投资建议? 2026年下半年持续看好创新药板块，特别是AI for Science在医药领域的应用趋势。近期，金斯瑞与美国一家著名大模型公司的合作，提升了市场对AI forScience在创新药早期分子设计产业中定位的期待。当前，创新药行业在全球及国内投融资复苏和Biotech BD(业务拓展)的拉动下，景气度已呈向上趋势，而AI for Science的加持将加速行业发展。这尤其会提升对上游产业链的需求，包括大小分子的合成、蛋白物质的表达、细胞层面的药理药效药动实验，甚至可能延伸到某些小动物的药效验证等湿实验环节。产业链的投资机会可分为几类：首先，最纯正的AI驱动药物研发标的，如港股的晶泰科技、英矽智能和Insilico Medicine。这三家公司专注于利用AIDD方法，特别是小分子和一些脂质体的从头生成。尽管当前市场更多关注产业链上游，但这几家核心AIDD公司的市值仍处于相对低位。具体来看，英矽智能的业务模式最接近创新药biotech,其催化剂将在下半年密集出现，包括预计将有几个优质候选分子对外授权、其自主推进的抗纤维化品种进入临床三期，以及对外授权品种将在ESMO会议上公布数据。无论是从管线价值还是科技平台的PS估值方法看，其市值仍有较大空间。晶泰科技是三者中弹性最大的，若其脂质体AI平台成功，对外授权的价值将对其市值产生显著的积极影响。InsilicoMedicine则最贴近AI和SaaS平台的模式。当板块整体上涨时，这三家公司均有望获得良好表现。其次，产业链上游将显著受益。AI大模型公司为实现数据飞轮效应、不断优化模型，需要进行大量湿实验来验证其确信度，但它们大多不具备湿实验能力，因此会产生大量的外包需求，可能形成大规模的订单合作。在此趋势下，偏前端研发的临床前公司将优先受益，特别是从事蛋白表达、小分子CMC以及湿实验服务的公司。港股可关注金斯瑞，A股的药明康德、康龙化成预计也将有很大的受益和弹性。此外，提供蛋白试剂的百普赛斯，以及从事实验鼠业务的百奥赛图、药康生物等也属于优先受益的行列。总结而言，下半年的医药投资策略建议在关注创新药和CRO产业趋势的同时，更多地运用AI for Science的视角去分析产业链上下游的变化，以发掘由此带来的新增量投资机会。 如何展望2026年下半年家电行业的整体趋势，尤其是在需求端和供给端方面? 对2026年下半年家电行业的展望非常乐观，核心逻辑是需求环比逐步复苏，同时供给端的压力出现边际减轻。从需求端看，内销和出口均呈现积极态势。内销方面，需求的边际改善已现端倪。根据龙头公司的安装卡高频数据，2026年第二季度月度降幅普遍在10-20%之间，部分企业单月降幅甚至超过20%,这主要是受2025年同期高基数的影响。进入7月份，许多企业的安装卡降幅已收窄至个位数，而此前基数压力极大的企业(2025年同期增速达40-50%),其降幅也从超过20%收窄至10%出头。考虑到2025年8、9月份补贴额度消耗殆尽导致基数明显走低，预计2026年8、9月份的高频数据有望实现同比转正甚至大幅转正。出口方面，自2026年4月以来一直表现良好，全年趋势向好。1、2月份恢复增长，3月份小幅回落后，4月至今基本稳定在大个位数到10%左右的增长。目前几乎全品类家电出口均已恢复增长，包括此前因透支因素经历漫长下滑周期的空调品类，其6月份单月海关出口数据也已恢复增长。综合来看，内需预计在第三季度降幅逐步收窄并转正，到第四季度实现大幅反弹；出口则将延续此前稳定恢复的态势，增速维持在10%上下。从供给端看，主要是成本压力出现边际改善。2026年上半年成本扰动明显：铜价在2025年四季度大幅上涨后，2026年二季度又有大个位数的涨幅；塑料价格因2月中东冲突在2、3月份出现极端上涨，但冲突缓和后，4、5月份价格回落迅速，部分品种价格甚至低于年初水平；氟利昂和MCU价格则在高位震荡并小幅上行。与第二季度部分原材料单月涨幅高达30-40%的极端情况相比，第三季度原材料价格整体呈现有涨有跌的高位震荡状态，短期波动的剧烈程度明显收窄。这种稳定性的提升对产业端至关重要，有利于企业制定排产和采购计划。总体判断，无论是行业景气度还是企业盈利趋势，下 半年都将呈现边际改善。特别是考虑到2025年第四季度行业形成的低基数，预计2026年第四季度将迎来大幅反弹。 基于对2026年下半年家电行业的乐观预期，有哪些具体的投资标的或主线值得关注? 在具体的投资标的上，首先推荐三大白电企业，即美的、海尔和格力，以及海信系的两个公司。从近期的中报业绩前瞻交流来看，这些公司的业绩稳定性和确定性非常高，尤其是美的。展望下半年，其业绩有望环比改善，全年盈利保持稳定是大概率事件。海尔同样呈现边际改善的趋势，从北美一些龙头家电企业已披露的半年报看，其第二季度收入降幅正在收窄，这可以作为预判海尔第二季度业绩将有明显边际改善的前瞻信号。除了白电龙头，出口产业链是另一条值得关注的主线。2026年以来，出口市场的表现持续优于国内，但此前许多出口链企业受制于人民币升值和剧烈波动的大宗商品价格，面临“有订单无利润”的困境。进入第三季度，情况出现了积极变化：人民币升值的幅度明显放缓。第一和第二季度，人民币单季度累计升值均达到1,000个基点，而第三季度对美元汇率呈现企稳迹象。这一变化将对出口型企业的盈利能力产生积极影响。 对于当前市场，尤其是科技板块，应如何展望?在非科技领域有哪些值得关注的方向? 当前市场结构呈现“百花齐放”的态势。科技板块方面，AI产业链存在明确的超跌反弹，基本面研究的有效性有所恢复。然而，该板块仍面临筹码压力、美韩产业链利润再分配压力，以及美国CSP龙头供应链政策调整可能带来的供给扩大担忧。在流动性负循环尚未充分释放，且电子通信行业持仓收益接近盈亏平衡点的情况下，短期抛压可能依然存在，特别是对于二三线标的。部分算力通胀资产的短期供给瓶瓶颈被打破，也可能加速流动性的出清。展望未来，AI产业趋势仍在进展，中国的AI产业、国产链条以及应用端的爆款产品值得期待，这可能是一个中期的过程。在此期间，科技板块内部以及非科技领域都将呈现百花齐放的局面。在非科技领域，重点关注三个方向：一是新消费；二是医药；三是贵金属、工业金属和基础化工。若市场因阶段性微观结构问题消化而出现调整，高股息资产可能迎来反复机会。在高股息资产中，可以关注依据中证800指数权重与公募基金二季度持仓权重之差筛选出的筹码欠配领域，主要包括金融、食品饮料和公用事业。总体判断，大波段行情将延续，科技内部的国产AI链机会与非科技领域中有景气线索的方向均将受益。 在轻工行业，下半年有哪些具备成长性的新消费个股、出口链企业以及家居和转型标的值得关注? 随着下半年市场风格再平衡，部分估值和股价处于底部、但基本面与业绩增长表现良好的消费头部企业值得关注。具体来看，有以下几类投资机会：第一，具备成长性的新消费个股，推荐两家预计2026年和2027年利润同比增速可达20% 以上的公司：AI眼镜领域的康耐特光学和黄金珠宝首饰领域的潮宏基。康耐特光学绑定了国际头部AI眼镜客户，并将在9月份迎来Meta新品发布的催化；潮宏基则受益于近期金价上涨带来的估值修复，同时具备内生性开店和单店提效的α支撑。第二，出口链中需求端具备较强韧性的企业，推荐众兴股份和英科再生。这两家公司主营环保材料，其品类在全球范围内的渗透率正处于提升阶段。凭借东南亚的供应链优势，它们在各自品类中的市场份额持续提升，业绩表现预计将非常不错。第三，家居行业方面，尽管2026年下半年受前端地产竣工影响仍面临一定压力，但国补高基数效应将明显缓解，行业有望出现边际改善。在此背景下，推荐顾家家居。该公司在内销市场展现出逆势整合能力，且内外销收入结构均衡(各占一半),维持了稳定的业绩表现。其分红率在60%以上，当前股息率在5.5%至6%之间，可作为红利资产进行配置。第四，具备安全边际的转型标的，推荐裕同科技和安孚科技。这两家公司的主业(裕同的包装业务和安孚的南孚消费电池业务)提供了较高的安全垫，当前估值已稳定在主业的安全边际位置。后续其外延业务的进展将对股价形成进一步催化。 纺织服装行业下半年的投资线索是什么?在品牌消费和纺织制造领域，有哪些具体的投资逻辑和推荐标的? 结合行业景气度与中报表现，下半年纺织服装行业的投资线索日益清晰，主要分为品牌端和制造端。在品牌消费端，呈现出高端消费显著好于大众消费的结构性分化。其原因在于：首先，高端品牌前两年深度调整后基数较低，市场出清较为彻底：其次，经过调整，高端品牌在提质增效和费用管控上已逐步见效；最后，高端消费群体受宏观波动影响较小，消费力恢复更快。因此，首要的投资线索是高端复苏。在此线索下，首推比音勒芬。该公司在2024至2025年零售环境不佳时仍保持收入高增长和毛利率稳定，只是因品牌营销和新品牌培育投入导致费用率阶段性走高，压制了盈利增长。2026年一季度，公司营收和利润均创历史同期新高，出现明确的经营拐点，同时公司高管发布大额增持计划，释放了价值底部的信号。展望未来，其主品牌增长抓手清晰：一是通过营销投入扩大年轻化势能，年轻客群消费占比快速提升；二是主品牌裂变，加大户外运动品类占比，提供了新的增量空间；三是电商业务爆发式增长，2025年电商营收同比增长71.5%至4.5亿元，营收占比首次突破10.5%,且毛利率高达76.5%,与线下直营相近，未来仍有巨大增长潜力。预计公司2026年利润为7.5亿元，2027年将创历史新高至9.4亿元，当前市盈率分别约为19倍和14倍。在纺织制造端，中报业绩呈现上游领先、中游承压的局面。但当前时点应关注中游制造的困境反转机会。中报利润下滑主要受成本上涨、汇兑损失及订单回暖滞后等上半年逆风因素影响，这些因素预计在下半年将有所改善。因此，中报业绩下滑可视为利空落地的关键时点，下半年利润端大概率将出现环比改善。展望2027年，核心制造公司的产能弹性将奠定较大的理论业绩弹性。在中游制造领域，关注阿尔法逻辑强劲、订单已领先好转的伟星股份，预计其二季度收入同比增速可达15%至20%,利润同比增长约10%左右。对于运动制造领域的申洲国际和华立集团，申洲国际预警上半年利润同比下滑近40%,其中包含了汇兑损失和成本影响，剔除这些因素后实际下滑幅度可能较小。预计下半年其营收和利润将开始同比转正，二季度可视为 关键拐点，华立集团情况类似。后续将持续关注这两家公司下游客户组合的订单修复情况。 对于2026年下半年的美护板块，主要的投资逻辑和看好的标的有哪些? 2026年下半年美护板块面临去年同期(2025年)的低基数，预计数据表现会比较好。整体可分为医美和化妆品两条主线。医美板块的核心逻辑在于产业链重塑。上游供给端因2017年左右进入行业的企业在近一两年集中获批新证而变得丰