大模型下半年看点及投资机会

2025-07-04 王婷国证国际娱乐而已

大模型技术迭代加速，需求增长迅速。 2025年5-6月，海外大模型更新频繁，能力提升明显，成本下降。国内DeepSeek R1模型表现领先。海外大模型API调用量快速增长，反映下游场景需求增加，是AI投资叙事的强劲支撑。
中美大模型存在差异。美国高性能大模型密度更高，开源模型价格优势明显。中国领先模型均坚定走开源路线，技术水平优于海外。中国互联网公司大模型运用侧重现有C端产品的AI升级，对比海外公司产品侧有B端+C端双驱动。
美股投资机会。 Alphabet的Gemini 2.5系列模型能力优异，Agent工具落地。Meta在AI周期中的核心优势在于社交场景、C端产品布局深厚，AI在社交生态的运用契合产品创新、用户体验优化、粘性提升，从而带动商业化的正向循环。
港股投资机会。阿里巴巴的AI+云是核心叙事，AI带动云收入加速增长。快手可灵AI商业化加速，成为快手股价短期的核心催化剂，同时AI对视频生态的广告效率提升是中长线增长逻辑。

海外大模型API调用量。 2025年2月以来，海外大模型API调用量增长迅速，6月底大模型API周度调用量超2万亿。
大模型token处理量。 5-6月，大模型token处理量呈加速增长趋势，谷歌的token日处理量领先，6月底达1,600亿/日水平。DeepSeek是国内日token处理量最高模型，6月底接近600亿。
国内token日均消耗量。 2025年5月，国内日均有效token消耗量为3.5万亿，同比增3.2倍。字节跳动、腾讯的日均token消耗量分别为1.36万亿、4,060亿。
ChatGPT月度访问量。 2025年5月，ChatGPT月度访问量超52亿。
Meta财务预测。预计2025年全年收入同比增14%，净利润同比增7%，利润率35.4%。
阿里巴巴业绩前瞻。预计FY2026全年，1）淘天：收入同比增5.8%，经调整EBITA为1,946亿元，对应利润率40.9%。2）云智能：收入同比增20.5%，预计经调整EBITA同比增13%，对应利润率8%。
快手业绩前瞻。据彭博一致预期，预计2025年全年收入同比增12%，其中广告+14%、直播+4%、其他+20%。预计全年经调整净利润201亿元，同比增13%，经调整净利润率14.2%。