湖北宜化26H1业绩承压，产业链一体化持续推进

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-08-12 2026年8月11日，公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入133.92亿元，同比增长11.56%；归属于母公司所有者净利润3.19亿元，同比减少19.94%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润2.36亿元，同比减少25.08%。2026年二季度公司实现营业收入66.36亿元，同比减少17.66%；归属于母公司所有者净利润1.38亿元，同比减少62.12%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.08亿元，同比减少63.89%。业绩波动主要系报告期内，受市场供需关系影响，公司PVC、烧碱、煤炭等产品价格出现不同程度下滑，盈利能力减弱。磷铵、复合肥产品受硫磺价格大幅上涨影响，推动价格一定幅度上涨。 收盘价（元）13.39近12个月最高/最低（元）20.20/12.45总股本（百万股）1,088流通股本（百万股）1,067流通股比例（%）98.13总市值（亿元）146流通市值（亿元）143 磷肥受原料影响承压，尿素和PVC毛利率企稳。 2026年上半年，公司实现营业收入133.92亿元，综合销售毛利率达14.34%，同比-4.44pcts，其中磷酸二铵实现营收47.80亿元，同比+52.73%，毛利率7.05%，同比-11.37pcts，主要受原材料硫磺价格上涨影响；尿素实现营收16.41亿元，同比-1.36%，毛利率为15.32%，同比+2.42pcts，毛利率企稳回升；聚氯乙烯实现营收21.04亿元，同比-7.34%，毛利率为-0.79%，同比+7.86pcts，趋于盈亏平衡。后续来看，磷肥板块受国际局势缓和下，硫磺价格有望下行使得成本端压力缓解，随着秋季肥料刚需落地，磷肥板块盈利有望回升。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com分析师：许灿杰 新项目落地巩固市场地位，上下游一体化运营持续完善。公司持续推动产业结构优化和转型升级，向高附加值的精细化工领域延 执业证书号：S0010526060001邮箱：xucanjie@hazq.com 伸。2026年上半年，年产4万吨季戊四醇项目顺利建成投产，依托内蒙古及宜昌两大生产基地，公司季戊四醇年产能合计达到7万吨，进一步巩固了公司在细分领域的行业地位；磷氟资源高值化利用项目及5万吨/年磷酸二氢钾项目建设进展顺利，建成后将实现磷资源、磷矿中伴生氟硅资源的高值化利用，形成完整的磷、氟、硅资源循环利用产业链。并且2026年8月8日，公司硫磺渣综合利用年产8万吨保险粉升级改造项目已顺利投产，依托园区氯碱装置副产氢气与硫磺制酸装置的硫磺渣，充分发挥田家河园区生产原料优势及产业协同优势，形成原料闭环，实现“资源-产品-废弃物-资源化再利用-新产品”循环发展。 投资建议 随着磷复肥、尿素等主营产品景气回暖，精细化工项目逐步落地，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润8.17、10.36、12.63亿元（2026、2027、2028年原值分别为10.48、12.98、15.33亿元），同比增长1.1%、26.8%、21.9%，对应PE分别为17.6、13.9、11.4倍，维持“买入”评级。 相关报告 1.新疆宜化实现并表，产品升级稳步推进2026-06-062.Q3净利同比增长，磷氟等项目有序推进2025-11-063.湖北宜化：Q2业绩环比高增，巩固资源一体化优势2025-08-31 风险提示 （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动； （3）宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2年大型能源化工央企工作经验，7年化工行业研究经验，所在团队连续多年获Wind基础化工金牌分析师、Choice石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。 分析师：许灿杰，哥伦比亚大学金融数学硕士，拥有5年二级卖方化工行研经验，曾任职于国盛证券，中邮证券，2026年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法 给出明确的投资评级。