通胀挂钩债券日报：CPI公布前定价走低

CPI公布前，固定收益产品价格走低 我们每日的全球通胀市场分析套餐及评论。 +1 212 526 3497jonathan.hill@barclays.com乔纳森·希尔，CFA持证人脑机接口，美国 美国CPI：在周三CPI数据公布前，通胀市场因油价走强而走弱。全曲线实际收益率上升约2-3个基点，同时，考虑了息差/轻质低硫原油调价的盈亏平衡点显著收窄，1年期-6.1个基点，2年期-4个基点，5年期-2.9个基点，10年期-1.8个基点，30年期-1.2个基点。我们的经济学家预测，周三CPI数据将显示通胀反弹；整体月率0.16%，核心月率0.24%，7月PCE物价指数月率0.23%。周二收盘时，7月26日CPI定值报334.03，我们追踪的市场隐含“核心”月率25个基点。此外，我们的经济学家预计，在一系列强劲数据后，本周后期零售销售将出现下滑，这与平均时薪和私营部门工资收入增长的信号一致。周二，7月份现有房屋销售环比下降1.7%；我们的经济学家指出，抵押贷款利率和房价持续限制住房市场的购买力。NFIB小型企业乐观情绪升至近一年高位；计划招聘的企业比例上升9%，而“招聘困难指数”上升4%。 +1 212 526 5051apostolos.apostolou@barclays.com阿波斯托洛斯·阿波斯托卢脑机接口，美国 欧元区HICPx和FRCPIx：欧元区通胀市场持续受地缘政治新闻 heavily驱动。能源相关期货隔夜因伊朗紧张局势上涨，使得期货溢价开盘走强。随后，有报道称紧张局势可能缓和，导致能源和期货溢价均出现回调。实际收益率在调整掉息差后当日上涨：2年期-3基点，5年期-1基点，10年期-1基点，30年期-1基点。短期期货溢价上涨了4基点，而长期限则 本文件面向机构投资者，并非遵循适用于依据美国FINRA规则2242为零售投资者准备的债务研究报告的所有独立性和信息披露标准。巴克莱银行以自有账户以及代表特定客户在酌情基础上交易本报告所涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中的建议相冲突。 已完成：2026年8月12日，格林威治标准时间03:29请参阅第53页开始的分析师资质认定和重要披露。发布：2026年8月12日，格林威治标准时间07:00 基本未变。HICPx 在前端上涨了最多 2 个基点。本周将公布德国、法国、意大利和西班牙的 CPI 数据。 英国RPI：我们的经济学家预计周四第二季度GDP将环比增长0.2%。英国实际收益率在调整掉息差后于周二走陡：2年期-5基点，5年期-3基点，10年期-2基点，30年期-1基点。收益率平价走平：2年期+2基点，5年期+0基点，10年期+0基点，30年期-1基点。RPI走势相似，远期利率表现不一：1年期对1年期+3基点，2年期对3年期+0基点，5年期对5年期-2基点，10年期对10年期-1基点。今日的50亿英镑UKTi 35拍卖在通胀走强后进行，RPI掉期上涨4-9基点，且自上周以来，多数收益率曲线的联结债券收益率平价均有所上行。下周英国RPI数据发布也可能抑制投资者参与拍卖的意愿。 图2。即将举行的活动表格 巴克莱研究 目录 美国CPI通胀市场………………………………………………………………………………… 美国远期与掉期………7美国预测与定价………11TIPS盈亏平衡表现………16美国历史远期利率………18美国远期1年期利率………20美国相对价值………24美国交易表格………27美国公允价值模型………28美国流动性与资金流………32 欧元区HICPx与FRCPIx通胀市场……………34 欧元远期与掉期交易……………...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...36欧元预测与定价…………...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...39欧元相对价值…………...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...41欧元公允价值模型…………...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...……...44 英国RPI通胀市场………………………………………………………………………………… 英国：远期合约与掉期交易。................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 全球概览 图3. 1b 基准ZCIS利率变化 巴克莱研究 美国CPI通胀市场 美国前锋与传球 美国预报与备件 图10. 标题CPI月率初值（未经季节调整） 备注：CPI 定价市场报价源自巴克莱的交易中间价。来源：彭博，巴克莱研究 市场隐含的“核心”定值是通过剔除计算出的、不含能源商品的市场隐含月度CPI得出的。 彭博，巴克莱研究 图19. 1号柴油（RBOB调整）盈亏平衡点 提示：盈亏平衡性能 图 20. 1y盈亏性能 彭博，巴克莱研究 美国历史远期利率 图25. 部分TIPS远期盈亏平衡点 10yfwd20y BE系列产品构建于1月10年期和OTR 30年期TIPS及其对应的名义债券之上。来源：巴克莱研究 图27. TIPS部分选择的前瞻收益率 5y5y和10yfwd20y实际收益率系列是基于1月5年和10年，以及OTR 30年TIPS构建的。来源：巴克莱研究 美国前锋1y期收益率 巴克莱研究 图 36. 1年期远期美国实际利率互换 实际利率互换 = SOFR - CPI来源：巴克莱研究 美国相对价值 巴克莱研究 美国贸易表格 美国公允价值模型静态结构 图42. 10年期盈亏平衡模型 LASSO结构1 图48。1年期CPI掉期：已实现与预测 巴克莱研究 巴克莱研究 巴克莱研究 巴克莱研究 巴克莱研究 巴克莱研究 美国流动性及资金流向 图 56. 短期 TIPS ETF 每日资金流 彭博，巴克莱研究 图62。按CUSIP划分的巴克莱季节调整和期权调整实际收益率样条平均误差 巴克莱研究 巴克莱研究 巴克莱研究 欧元HICPx与FRCPIx通胀市场 欧元远期与掉期 欧元预报与定盘 欧元相对价值 巴克莱研究 FIGURE 78. OAT€i 0.10% Mar 26 欧元公允价值模型 图 82。2yfwd3y模型与预测 巴克莱研究 巴克莱研究 巴克莱研究 英国RPI通胀市场 英国远期与现货 英国预报与定投 英国相对价值 英国公允价值模型 图94. 2yfwd3y模型与预测 巴克莱研究 巴克莱研究 巴克莱研究 巴克莱研究 分析师认证： 我们，乔纳森·希尔（CFA）和阿波斯托洛斯·阿波斯托卢，特此证明：(1) 本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们关于本报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人看法，以及(2)我们的任何薪酬部分或全部均未直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各别称“巴克莱”）制作。本研究报告的所有作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 关于本研究报告所涉及发行人的最新重要披露，请参阅 https://publicresearch.barclays.com 或另致书面请求至：Barclays Research Compliance, 745 Seventh Avenue, 13楼, 纽约, NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一会与研究报告涵盖的公司进行业务往来，并寻求进行此类业务往来。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本有限公司及其附属公司定期交易本研究报告所涉及（及相关衍生品）的债务证券，通常作为主交易方进行交易，并通常提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生品的多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在符合规定且遵守适当的信息隔离限制的前提下，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投行业务的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所覆盖资产类别研究的潜在兴趣。如果任何历史价格信息来自巴克莱的交易台，公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门制作各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究中的一种类型所包含的建议和交易思路可能与巴克莱研究其他类型所包含的建议和交易思路有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为查阅巴克莱关于研究成果传播政策及程序的声明，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为查阅巴克莱研究成果冲突管理政策声明，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 关于信息来源的披露 彭博®是彭博金融有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。 所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格数据源自LSEG数据与分析，反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新的可用价格。 巴克莱固定收益与外汇研究部门发布的投资建议类型： 除巴克莱正式评级体系分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师制作的交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合推荐等形式的投资建议。由非信贷研究团队（包括可持续投资）产生的任何此类投资建议将保持开放状态，直至后续研究报告中进行修改、重新平衡或关闭。信贷因子观点将保持开放状态，直至定期修改或后续研究报告中关闭。信贷