阅文集团 0772.HK 26H1业绩简评短剧

#IP运营驱动收入增长，所得税一次性事项影响利润 ▪收入：2026H1营收35.31亿元，yoy+10.7%。 ▪利润：归母净利润1.35亿元，yoy-84.1%；Non-IFRS归母净利润2.59亿元，yoy-49.0%。主要受两方面影响：1）附属公司补缴所得税1.66亿元及相关滞纳金1.34亿元，合计减少归母净利润3亿元；2）25H1确认视同出售一间被投资公司净收益5.98亿元，基数较高。Non-IFRS经营利润为3.67亿元，yoy-18.2%。 ▪公司收入及毛利保持增长，版权运营业务延续高增；短期利润受税务相关一次性事项影响较大，后续关注短剧及AI漫剧的放量节奏、IP可视化业务的投入回报，以及在线阅读用户与付费规模的修复情况。 #分业务来看：# ▪版权运营及其他：2026H1收入16.91亿元，yoy+40.3%；其中IP运营收入16.14亿元，yoy+41.9%，主要由短剧、AI漫剧、电视剧及IP衍生品等业务增长驱动。短剧及AI漫剧相关收入超4.3亿元，yoy+230%，占IP运营收入约27%，成为核心增量；IP衍生品业务GMV达7.8亿元，yoy+60%以上。 ▪在线业务：2026H1收入18.40亿元，yoy-7.3%，其中自有平台产品收入16.23亿元，yoy-7.0%，主要由于微信生态内低变现效率的免费阅读内容占比增加，且部分内容分发由在线阅读转向短剧及AI漫剧；腾讯产品渠道收入0.85亿元，yoy-12.6%，主要由于腾讯渠道内免费阅读内容的广告收入减少；第三方平台收入1.32亿元，yoy-7.4%，主要源于来自第三方分销合作伙伴收入的减少。 #运营数据：# ▪自有平台产品及腾讯产品自营渠道平均MAU达1.34亿，yoy-5.1%；其中自有平台MAU达1.04亿，yoy+0.8%，基本保持稳定。平均月付费用户820万，yoy-10.9%；付费用户平 均每月收入为32.7元，yoy+4.5%。免费阅读内容占比提升带来用户结构变化，付费用户规模仍有压力。 ▪短剧及AI漫剧：短剧爆款率达市场均值四倍，AI漫剧已有46部播放量破亿，百万播放率达行业均值的五倍。推出国内“起点剧场”及海外“ToonScroll”平台，进一步丰富漫剧内容分发和商业化渠道。 #AI布局：升级NovelBuddy、DramaBuddy及IPBuddy三款垂直智能体、覆盖网文创作、漫剧生产及版权评估等环节。截至2026H1，WebNovel累计AI翻译作品超3万部，贡献平台小说收入的40%，并带动小语种小说收入同比+160%。公司依托丰富的网文IP储备和全产业链开发能力，将AI嵌入IP筛选、改编、制作和出海环节，短剧及AI漫剧的规模化商业化值得重点关注。