丽江股份（002033.SZ）Q2业绩稳步增长，兼具红利属性

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 社会服务·旅游及景区 2026年上半年营收利润均实现双位数增长。2026年上半年公司实现营业总收入4.19亿元，同比增长10.95%；实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长40.46%；扣除非经常性损益后的净利润1.31亿元，同比增长36.66%。Q1/Q2收入增长23.6%/1.4%，业绩增长93.3%/10.1%。业绩高增主要系Q1索道运输业务受特殊天气影响较去年同期减弱，停运天数减少，游客接待人次同比上升；同时上半年酒店业务受益于入境游增长爬坡良好。 证券分析师：曾光证券分析师：杨玉莹0755-82150809zengguang@guosen.com.cnyangyuying@guosen.com.cnS0980511040003S0980524070006 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.85元总市值/流通市值4863/4863百万元52周最高价/最低价11.62/8.00元近3个月日均成交额133.12百万元 索道业务稳健增长，演艺复苏，酒店业务减亏见效。索道运输：2026年上半年实现收入2.05亿元，同比增长9.80%；共计接待游客324.49万人次，同比增长5.07%。该业务毛利率高达87.16%，仍是公司核心利润来源。为确保改扩建项目安全实施，牦牛坪索道自2026年3月4日起停止运营，对上半年整体客流增速有一定影响。印象演出：2026年上半年实现收入0.70亿元，同比增长10.04%。控股子公司印象丽江实现净利润0.29亿元，同比实现增长。酒店经营：2026年上半年实现收入0.89亿元，同比增长13.53%；减亏增效成果显著，毛利率同比大幅提升12.93个百分点至21.79%。其中，迪庆香巴拉公司（含迪庆月光城英迪格酒店）亏损净利润1147万元，龙腾公司（泸沽湖英迪格酒店）亏损1363万元，同比均减亏；丽江和府酒店公司实现净利润192万元，扭亏为盈。 酒店爬坡与索道扩容有望贡献增量，高分红支撑稳定回报。公司作为滇西北旅游龙头，资源禀赋优越，区域卡位优势突出。未来一是酒店业务持续爬坡减亏，随着迪庆月光城英迪格、泸沽湖英迪格等新酒店进入成熟运营期，有望从过去的业绩拖累项转为新的利润增长点。二是牦牛坪旅游索道改扩建项目正稳步推进，该项目预计2028年投运，运力有望从360人/小时大幅提升至1900人/小时，将有效突破景区运力瓶颈，打开远期成长空间。此外，公司历来重视股东回报，近两年分红率均在90%以上，是景区板块中股息率最高的标的之一。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《丽江股份（002033.SZ）-25年分红率延续超90%，26Q1业绩开门红》——2026-04-24《丽江股份（002033.SZ）-二季度净利润有所承压，积极多元挖潜应对挑战》——2024-08-16 风险提示：新项目爬坡、演艺恢复低于预期，股权问题解决低于预期。 投资建议：我们维持公司2026-2028年归母净利润至2.5/2.7/3.0亿元，对应PE为20/18/16倍。公司系滇西北旅游龙头，资源禀赋良好，区域卡位优势突出。在新索道2028年投运释放运力天花板、酒店板块爬坡带来稳定增长，兼备高分红股东回报，维持“优于大市”评级。 2026年上半年营收利润均实现双位数增长。2026年上半年公司实现营业总收入4.19亿元，同比增长10.95%；实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长40.46%；扣除非经常性损益后的净利润1.31亿元，同比增长36.66%。业Q1/Q2收入增长23.6%/1.4%，业绩增长93.3%/10.1%。绩高增主要系Q1索道运输业务受特殊天气影响较去年同期减弱，停运天数减少，游客接待人次同比上升；同时上半年酒店业务受益于入境游增长爬坡良好。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 索道业务稳健增长，演艺复苏，酒店业务减亏见效。索道运输：2026年上半年实现收入2.05亿元，同比增长9.80%；共计接待游客324.49万人次，同比增长5.07%。该业务毛利率高达87.16%，仍是公司核心利润来源。为确保改扩建项目安全实施，牦牛坪索道自2026年3月4日起停止运营，对上半年整体客流增速有一定影响，但索道综合客单同比提升。印象演出：2026年上半年实现收入0.70亿元，同比增长10.04%。控股子公司印象丽江实现净利润0.29亿元，同比实现增长。酒店经营：2026年上半年实现收入0.89亿元，同比增长13.53%；减亏增效成果显著，毛利率同比大幅提升12.93个百分点至21.79%。其中，迪庆香巴拉公司（含迪庆月光城英迪格酒店）亏损净利润1147万元，龙腾公司（泸沽湖英迪格酒店）亏损1363万元，同比均减亏；丽江和府酒店公司实现净利润192万元，扭亏为盈。 酒店爬坡与索道扩容有望贡献增量，高分红支撑稳定回报。公司作为滇西北旅游龙头，资源禀赋优越，区域卡位优势突出。未来一是酒店业务持续爬坡减亏，随着迪庆月光城英迪格、泸沽湖英迪格等新酒店进入成熟运营期，有望从过去的业绩拖累项转为新的利润增长点。二是牦牛坪旅游索道改扩建项目正稳步推进，该项目预计2028年投运，运力有望从360人/小时大幅提升至1900人/小时，将有效突破景区运力瓶颈，打开远期成长空间。此外，公司历来重视股东回报，近两年分红率均在90%以上，是景区板块中股息率最高的标的之一。 风险提示：新项目爬坡、演艺恢复低于预期，股权问题解决低于预期。 投资建议：我们维持公司2026-2028年归母净利润至2.5/2.7/3.0亿元，对应PE为21/18/16倍。公司系滇西北旅游龙头，资源禀赋良好，区域卡位优势突出。在新索道2028年投运释放运力天花板、酒店板块爬坡带来稳定增长，兼备高分红股东回报，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032