Q2业绩稳步增长，兼具红利属性

核心观点

公司2026年上半年营收利润均实现双位数增长。营业总收入4.19亿元，同比增长10.95%；归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长40.46%；扣除非经常性损益后的净利润1.31亿元，同比增长36.66%。Q1/Q2收入增长23.6%/1.4%，业绩增长93.3%/10.1%。业绩高增主要系Q1索道运输业务受特殊天气影响减弱，停运天数减少，游客接待人次同比上升；酒店业务受益于入境游增长爬坡良好。

业务表现

• 索道运输：实现收入2.05亿元，同比增长9.80%；接待游客324.49万人次，同比增长5.07%。毛利率87.16%，仍是核心利润来源。牦牛坪索道改扩建项目导致2026年3月4日起停运，影响整体客流增速，但索道综合客单同比提升。
• 印象演出：实现收入0.70亿元，同比增长10.04%。控股子公司印象丽江实现净利润0.29亿元，同比实现增长。
• 酒店经营：实现收入0.89亿元，同比增长13.53%。减亏增效成果显著，毛利率同比大幅提升12.93个百分点至21.79%。迪庆香巴拉公司、龙腾公司同比减亏，丽江和府酒店公司扭亏为盈。

未来展望

• 酒店业务：持续爬坡减亏，迪庆月光城英迪格、泸沽湖英迪格等新酒店进入成熟运营期，有望转为利润增长点。
• 索道扩容：牦牛坪旅游索道改扩建项目预计2028年投运，运力从360人/小时提升至1900人/小时，突破景区运力瓶颈，打开远期成长空间。
• 股东回报：公司重视股东回报，近两年分红率均在90%以上，是景区板块中股息率最高的标的之一。

投资建议

维持公司2026-2028年归母净利润至2.5/2.7/3.0亿元，对应PE为21/18/16倍。公司系滇西北旅游龙头，资源禀赋良好，区域卡位优势突出。在新索道2028年投运释放运力天花板、酒店板块爬坡带来稳定增长，兼备高分红股东回报，维持“优于大市”评级。

风险提示

新项目爬坡、演艺恢复低于预期，股权问题解决低于预期。