2Q26前瞻：收入环比修复，汽车与IoT边际改善

小米集团-W（01810） 消费电子/公司跟踪研究报告/2026.08.12 证券研究报告 核心观点 投资评级:增持（维持） 基本数据2026-08-11收盘价（港元）26.66流通股本（亿股）213.29每股净资产（元）9.24总股本（亿股）257.58 2Q26预计收入环比修复，汽车放量、IoT回升与主业费用管控支撑利润韧性。我们预计收入1,071亿元，同比-7.6%/环比+8.0%，毛利率19.9%；Non-IFRS净利润64.5亿元，同比-40.5%/环比+6.2%。 智能手机：Q2出货承压、ASP提升对冲量降，存储涨价压制毛利。IDC披露618中国智能手机销量同比下滑近15%，存储成本显著上涨；同时，Q2小米全球出货约3,120万部，同比-26.3%，我们判断主因系公司主动收缩低端机型出货。我们预计ASP同比+23%至1,320元；收入403亿元，同比-12%；毛利率8.1%，环比-2.0pct。 IoT及互联网：618支撑IoT环比修复，互联网同比稳健、环比略降。据国家统计局，6月限额以上家电类零售额同比-8.7%，终端需求仍偏弱。我们预计IoT收入306亿元，同比下降21.0%、降幅较Q1进一步收窄，环比+23.9%；我们预计毛利率20.3%，环比季节性下滑幅度略高于往年，或与H1整体需求偏弱、618表现不及预期相关。互联网业务方面，我们预计互联网收入93亿元，同比+2.4%/环比-1.6%。 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com 汽车：Q2销量突破10万辆，规模效应推动亏损收窄。据乘联会数据，Q2公司零售量10.42万辆；考虑SU7系列占比提升，我们预计ASP23.35万元，整体平稳略降；电动车及创新业务板块毛利率20.1%，经营亏损收窄至20.6亿元。 联系人汪志洋wangzy08@ctsec.com ❖投资建议：汽车放量贡献弹性，后续看新车节奏及消费电子毛利稳定性。我们预计2026-2028年实现营业收入4,771/5,715/6,828亿元，归母净利润309/390/607亿元，对应PE分别为19.14/15.14/9.73倍，维持“增持”评级。 相关报告 1.《多业务毛利稳健，汽车业务拐点渐近》2026-06-012.《4Q25点评：整体符合预期，AI有望加速人车家生态协同》2026-03-273.《2Q25IoT收入再创新高，汽车规模效应凸显》2025-08-24 ❖风险提示：存储及零部件涨价；行业竞争加剧；需求不及预期；新车交付与毛利率爬坡不及预期。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。