互认稀缺策略 助力捕捉环球股票投资机遇

老师，我这边开始了。万得基金wintalk东亚联丰投资带来的互认稀缺策略，助力捕捉环球股票投资机遇。报告会即将开始，路演过程中全程禁止录音录像。会后，万得基金将整理路演报告，您可以关注万得基金公众号，或通过万得基金专属客户经理进一步咨询。基金有风险，投资需谨慎。欢迎在留言区互动提问。路演正式开始，尊敬的各位来宾朋友们，大家下午好。欢迎您参加万得基金win现生上活动，我是本次的主持人coco，万得基金wintalk致力于搭建起优秀投资经理与客户之间的桥梁，为您展示更专业的投资观点和更独特的投资理念。加强市场资讯及后市观点的及时分享，快速把握投资时机和方向。万得基金在线为您提供专业的投研服务，便捷的投资操作体验和及时的市场资讯分享。万得拥有海量数据客户，覆盖全中国绝大部分的金融机构。万得基金是万得集团控股全资子公司，基金智研提供万得专属精选池研报路演相似基金风格拟合债基久期估算与异动监控等投研服务。基金交易快线以合作市场上绝大部分的基金公司支持线上开户、批量下单。特色服务包含费率折扣、超级转换、智能拆单以及资产管理、风险监控等服务。万得基金致力于为机构打造高效便捷的一站式基金投研交易管理平台，解决投资管理三大痛点，投研服务少，交易效率低、投后管理难，为客户实现投前、投中和投后的一站式基金投研交易管理服务。万得基金结合数据优势，每周在万得基金公众号输出基金经理调研机构研究基金周报专栏，用图表解读基金经理、基金公司和市场趋势等，欢迎您的关注。今天我们有幸邀请到了东亚联丰多元资产投资策略主管宁广依女士参与我们的路演。宁广依CFA东亚联丰多元资产投资策略主管，目前主要负责固定收益与权益策略的沟通及研究、洞察、分享。 在加入东亚联丰投资之前，他曾认海通国际资产管理部担任投资经理，参与管理海通预设投资策略基金，并负责亚太信用市场研究。在此之前，他先后任职于摩根大通销售交易部及亚太策略研究团队，同时在摩根大通年度信用市场展望会议上发表中国专题演讲。宁广依持有清华大学经济管理学院金融专业硕士学位以及对外经贸大学金融荣誉学士学位。他亦是特许金融分析师。下面我们热烈有请宁总带来精彩演讲。各位观众朋友，大家下午好。非常感谢万得集团和万得基金的一个大力支持和盛情邀请。非常荣幸今天能够成为一个受邀嘉宾，去在这个万得3C平台上和各位投资者见面。我们也很合适在这个夏秋之交这个市场波动加剧的这个时期，和各位投资者对于当下市场以及我们这个稀缺的可以作为这个QD天然替代品的互认股票策略进行一个详细的梳理。首先还是来简单介绍一下我们东亚联丰。我们是成立于2007年，拥有近20年的一个资管传承。我们公司的前身是香港最大的独立本地银行，也就是我们香港东亚银行的资产管理部。1989年我们正式从东亚银行独立出来，进行一个专业化的运作。2007年我们是正式引入德联丰德union investment作为我们的一个战略股东。德联丰是德国第二大的一个资产管理公司，它当前的一个资产管理规模是超过5300亿欧元。德联丰是隶属于德国DZ bank集团。当我们说东亚联银行和德联丰强强联合的股东背景，就为我们公司奠定了这种独特的一个双引擎的投研优势。一方面我们在进行所有的固收和股票的策略研究的时候，能够去深度仰仗德联丰在欧洲一个庞大的基营团队。我们说德联丰在欧洲拥有超过239名专业的基金经理和分析师，为我们提供一个全方位的对于欧洲、美国以及全球经济，包括利率走势以及宏观政策的一个支持。二一个我们东亚联丰在香港拥有一个30人左右的核心投资团队。我们是专注于亚太地区的个股个券，包括大中华区宏观基本面的一个深度挖掘。与此同时，我们也是德联丰在亚太区的一个投研触角，向他的欧洲总部去输出我们对于中 国以及亚洲的一个投资建议。所以我们说这种全球宏观叠加亚洲本土精选这种紧密结合，就构建了我们这个阿尔法的获取能力。这一页PT主要展示我们在近期，也就是25到26年所获得的几项行业的重磅奖项。可以看看到在这个公司管理层面，我们是在亚洲资产管理杂志2026当中获得香港年度CEO、CIO以及penleader大奖。同时我们还获得了最佳内地与香港互认基金经理的殊荣。这就彰显我们在开拓两地互认基金业务上所获得的一个行业的高度认可。另外我们在这个投资动线与委托专业投资大奖2026当中，也是斩获了八项奖项，是我们获奖数目最多的资产管理机构。我们可以看到这里，我们是高频率出现这个十年奖，无论是在这个股票债券还是多元资产方面。这个就证明我们的策略是能够成功的穿越牛熊，具备一个极强的长期的一个抗风险的能力。另外我们东亚联丰这个亚洲债券及货币基金，也是获得了由中国证券报颁发的第九届海外基金金牛奖。话不多说，接下来就带来我们站在当下的这个时间点，对于26年下半年一个最新的关宏观展望。我们说进入下半年，面对一个充满变数的市场，我们有几点对于石油通胀，包括美联储的一些关键研判。接下来我们就逐个详细去展开。首先我们所说这个宏观主线依旧是美疫冲突，包括我们看到美国和伊朗的博弈仍然在持续。包括战争初期，我们市场预期说这个速战速决的一个情况，逐渐目前演变成一个僵局。但是我们认为这个市场当下还是不必过于悲观。我们说相比于22年，当时这个疫情后的一个全球供链危机来讲的话，我们看到这一次地缘政治一个冲突，受影响的一个供应链数量要少得多。而且我们看到这一次受影响主要是聚焦在石油市场，石油市场它相对来讲一个自愈性和适应性是要更强的。所以我们认为它相对来讲整体的一个影响程度相比于我们22年是要更低的那至于大家这 个投资者最关注的说这个僵局会不会演变成一个长期的全面的战争，其实我们的结论也是非常明确。我们说长期的对抗对于美国和伊朗双方都是我们叫不可承受之重。局势虽然在短期会有一些反复，但是长期来讲，我们说美国和伊朗双方必然还是会重新回到一个谈判桌。那为什么这么讲？首先对于我们说美国而言的话，当下一个核心的聚焦还是在11月的一个中期选举。特朗普也急需要在十月份之前去稳固一个市场信心。另一方面对于伊朗而言，我们看到长期的石油出口受阻，已经对于本土经济造成了一个重创。伊朗也是急需通过和谈来恢复一个石油贸易。所以我们认为下一步双方的一个局势会更多的围绕我们所说这个核心的和协议谈判，包括霍尔墨兹海峡通航这些议题展开。那核谈窗口有望继续延续，我们认为后续的油价也会逐步回归正常。那我们说这个地缘政治胆而不破，最后走向一个谈判的预期，会直接映射到我们市场最关注的一个指标，就是这个通胀上面。这一页展示的就是我们美国通胀数据的一个细分图。图中我们基本上重点需要关注的就是这个深蓝色和酒红色的两个柱子。因为这两项分别代表我们说影响通胀市场最大程度的食品和能源的一个价格。我们可以看到回溯到2022年，当时我们经历了疫情之后的供电危机，当时这个航运和物流受阻是直接推高了我们所说食品能源以及核心商品的一个价格。很快我们看到随着后续供需重回常态，这些指标其实都出现一个非常陡峭的下行。回到当下，我们看到因为美疫冲突，市场同样是食品和能源的价格一度冲高。但是我们说伴随着近期和谈的一个推进，我们认为在夏季结束的时候，这个通胀数据就会见顶。而接下来也会随着一个和谈的进行进入一个明确的下行通道。我们说为什么大家会关注通胀？因为这个通胀影响美联储。如果我们有去关注新任美联储主席开卧室的一个发言，我们会听到他最常提及的并不是说升息或者降息，而是说缩表。市场听到缩表，第一反应可能是说这个缩表会减少一个市场的流动性。 流动性的减少对于风险资产会带来一个压力，甚至可能会出现我们所说风险资产股票的一个重新定价的情况。但是我们说历史经验告诉我们，缩表未必会带来熊市，这更多的还是取决于我们经济体本身的一个韧性。这一页的话，我们是拿了过去十年内发生了两次美联储大规模的一个缩表情况来和大家进行一个分析。我们看到其实在过去17到18年以及2到24年，其实美联储都经历了两次大规模的一个缩表。图中蓝色的曲线就是我们所说美国资产负债表的一个规模，橙色的曲线是这个标普500指数。我们可以看到这个缩表的影响其实更多的聚焦在短期。在当时17到18年或者2到24年这个缩表的初始阶段，我们看到这个标普百指数确实是出现了一定程度的回调。但是长期来看这个市场的关注点，我们说最终还是会回到一个经济增长以及风险资产底层的盈利情况上来看。另外我们也知道当时17到18年除了缩表以外的话，美国还推行了一个税务减免。对于所有的企业部门，特别是我们所说中小型企业进行一个减税，这就对于企业盈利形成一个非常强劲的支撑。其次当时从全球范围内来看，我们看到这个全球经济体也是处于一个同步增长的健康状态。所以这两方面因素叠加我们所说的缩表，其实整体看到我们风险资产仍然是呈现出这种震荡上行的趋势。再看离我们更近的就是这个2到24年。我们可以看到在缩表初期，风险资产同样是出现了比较大程度的一个回调。但是我们知道当时还发生了一件大事，就是这个人工智能正式爆发。包括英伟达盈利的大幅上调，也是从那个时候开始。我们说这个人工智能的一个迅速发展，对于企业的一个生产力的提升是非常明显的那这种生产力的提升也支撑了整体的股票市场的一个上扬。所以我们懂的一个观键就是说这个缩表在短期之内可能会对于风险资产，对于我们的股票带来一定的成扰动。 但说长期并不会形成一个系统性的长期的压制。 那我们下一个关注点就是这个美联储的一个利率走向，这个也是我们说近期市场高波动的一个根本原因。 回顾过去两个月，我们可以看到这个市场的预期还是经历了一个剧烈的摇摆。 在七月份的这个议席会议上，虽然说美联储进行一个按兵不动的一个策略，但是我们说内部出现了3票反对的这种罕见的分歧。 三位票委是明确主张加息，这就使得我们整体的一个政策信号还是明显去向这个鹰派倾斜。 随着上周我们拿到这个非农数据，我们可以看到这个市场又预期又发生了一个急速的调转。 大家又重新开始讨论一个降息的可能性。 这种转向其实我们说本质上是反映了当前市场情绪是极度脆弱，以及我们说对于单一数据是存在一个过度反应的。 但我们说投资者绝对不应该做的就是被这种短期的噪音去牵引，而是应该说聚焦美联储的个长期的政策主线。 那么长期主线是什么？我们认为长期来看，美联储大概率还是会回归温和，甚至于偏割派的一个路线，来配合这些政府的一个经济的目标。 我们这里的宽松并不是指马上进行一个大幅度的降息，但是我们说实际的政策路线会远比市场看到的这种口吻要更加温和。 既然如此，我们说为什么开卧室要在六月和7月2次一期会议上都展现出这种强硬的鹰派姿态，显得和市场预期这种宽松的路线不一致。 我们认为这本质上还是为了他向市场去确立一个政策独立性实施的一个手腕和策略。 必须看清的是，这个刊沃作为特朗普委任的一个主席，我们说他这个政策权衡是很难完全脱离于政治考量的那对于特朗普而言，我们说确保市场的一个流动性，去支持标500指数的繁荣，保证选民的满意度，这个是他的一个核心的诉求。 所以说我们认为卧室当下的这个英只是表象，长期来看，它大概率还是会采取温和甚至于偏鸽派的一个路线，来配合本届政府的一个经济纲领。 我们从后续的一个市场走势来看的话，这个卧室在六月份这个FMC会议上的首秀其实也是立竿见影的那我们演讲之后看到一个美元是显著走强，黄金应声下跌。 这里我们特意是把这个美元和黄金放在一起，是因为在过去一年多来，我们听到市场对于 一个去美元化的这声音的一个讨论是不局。那市场也一度认为说这个黄金的信用度是高于美元。但是我们说必须明确的是，这绝对不是特朗普政府乐于看到的一个情况。如果特朗普政府想要依托美国庞大的一个内需市场去重新振兴本土经济，那我们说就必须要以雷霆手段来捍卫美元的一个绝对的强势。所以我们说卧室在六月的这个FMC会议上也带来了这样的一个市场效果。基于上述的一个分析，我们认为在这个美一冲突进行评息整体的一个阶段性的一个缓和之后，环境还是向好的那经济增长会保持稳定，短期可能会有波折。但我们说长期的一个向上的趋势不变，通胀在二三季度可能会有一些短期的压力，但整体依然受控。所以说战后的环境整体还是支撑我们对于这个风险资产的一个表现