比亚迪20260812 导读

核心观点与关键数据

• 长期看好：看好比亚迪整板块，认为其受益于出口改善、高增长及智能化拐点，估值处于低位。团队认为比亚迪将经历内销逻辑的业绩拐点，核心是外需共振，二三季度有望迎来业绩亮点。
• 出口目标与完成情况：2023年出口目标从年初的140万台上调至180万台以上，全年冲刺200万台。前七月累计出口97万台，同比增长近80%，完成全年目标的确定性高。下半年旺季及需求端改善将支撑出口量增长。
• 海外市场产品布局：海豚插混版在欧洲市场潜力大，预计月销1-2万台；autotwo DMI出口量增，未来有望进入更多市场；海豚在日本上市首周破千台，显示市场接受度高。
• 渠道与产能扩张：海外渠道网计划从2000家扩至3500家，欧洲和亚太区分别从1000家和500家扩至2000家和1000家。泰国、巴西工厂已投产并持续爬坡，匈牙利工厂四季度投产，支撑全年180-200万台的产能规模。
• 市占率与未来潜力：目前出口量百万级，终端市场占有率约15%，中期有望翻倍增长，南美、拉美、澳新等市场市占率预计达50%以上，欧洲市场可能实现20%左右。未来中期有力支撑1500万出口规模。
• 竞争优势：比亚迪在海外市场具备规模、成本和能效优势，预计未来能实现400-500万台的出口量。渠道库存健康，部分市场渠道存需，无库存担忧。

业绩展望

• 销量边际改善：国内销量1-2月同比下滑50%，3-6月下滑超30%，7月下滑11%，降幅收窄。7月销量23万台，同比增长4%，显示改善趋势。二代电池产能持续爬坡，每月新增4-5万台产能。
• 中高端车型崛起：中低端车型受充电技术成本影响，量仍较大；中高端车型如唐、海豹、宋PLUS DM-i等因精准定位和提升量力，销量强劲。高端车型如方程豹F6、海洋Z9等处于起步阶段，但放量空间大。
• 盈利预测：2023年预计亚内销润达300-400亿，明年有望达500亿以上。中高端车型和新能源影响下，预计利润550亿以上。对应A股市值有30%左右增长空间，业绩对应当PE约15倍，若给予明年20倍PE，市值可标达1.2万亿。

研究结论

维持对比亚迪的推荐，看好其长期发展。外需共振与内销拐点将驱动业绩增长，出口市场潜力巨大，中高端车型崛起将提升盈利能力。未来中期有望实现1500万出口规模，利润550亿以上，市值有30%增长空间。