需求乘风扩容，锂价景气或延续

2026年08月12日有色金属 证券研究报告 需求乘风扩容，锂价景气或延续 投资评级领先大市-A维持评级 供给端：供给稳步提升，短期扰动逐步消除 我们预计2026年我国碳酸锂总供给172.48万吨，同比+42.77%，其中国内产量约为139.38万吨，同比+43.63%，净进口量33.10万吨，同比+39.28%。生产工艺来看，锂辉石为国内主要碳酸锂生产来源，2026年6月锂 辉 石/锂 云 母/盐 湖 提 锂/二 次 回 收 占 比 分 别 为57.88%/11.99%/17.82%/12.30%。除国内产能外，进口端亦构成供给侧重要补充。2026年6月我国碳酸锂进口量为2.59万吨，占同期国内产量与进口量合计的18.32%，进口来源高度集中于阿根廷和智利。展望2026年下半年，碳酸锂供给端扰动逐步消除，津巴布韦已恢复锂精矿出口但到港时间未定，宁德时代枧下窝锂矿亦重新获得安全生产许可证，下半年碳酸锂供给有望稳步提升。 首选股票目标价（元）评级 需求端：下游消费持续旺盛，电池部门为消费主力 据SMM统计，2025年国内碳酸锂消费量约为122.97万吨；我们测算2026年国内碳酸锂消费量预计将增加至177.16万吨，同比增加44.07%。从需求结构上来看，动力电池及储能电池为碳酸锂消费的主要增长动力。动力电池方面，受益于新能源汽车渗透率持续提升，碳酸锂需求规模稳步扩大，据我们结合相关论文测算，2026/2030/2035年动力电池容量增长分别为1000/1341/1651GW·h，对应碳酸锂消费量预计为70/93.87/115.57万吨；储能电池方面，电力市场化改革及绿电直连政策推动储能电池装机容量迎来快速增长，已成为碳酸锂需求的第二增长引擎。我们预计2026/2030/2035年储能电池容量增长分别为750/1200/1600GW·h，对应碳酸锂消费量为52.5/84/112万吨。除动力电池及储能电池外，消费电池、玻璃陶瓷及润滑脂等传统工业亦存在相应碳酸锂需求，但整体贡献有限。 贾宏坤分析师SAC执业证书编号：S1450525060005jiahk@sdicsc.com.cn 周古玥分析师SAC执业证书编号：S1450525050003zhougy@sdicsc.com.cn 相关报告 投资建议： 金属脱敏油价，继续看好AI上游材料2026-07-26市场波动加大，此时不宜过分悲观2026-07-19市场波动加剧，重视AI产业链配置2026-07-12宏观企稳，重视金属板块估值修复2026-07-05稀土重构全球格局， 看 好MLCC、陶瓷基板等上游材料2026-06-28 供需缺口为碳酸锂短期价格提供有利支撑，行业高盈利周期有望延续。我国碳酸锂行业结构性紧平衡格局持续，据我们测算，预计2026年我国碳酸锂供需缺口约为46782吨。与此同时，2026年油价中枢上行叠加电力市场化改革持续深入，将进一步推动新能源汽车渗透率提升与储能装机规模扩容，下游需求对碳酸锂价格的支撑作用有望得到持续强化。建议关注成本管控能力较强，矿山产能充沛且全球化资源布局相对完善的企业。相关关注标的：天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、盐湖股份、西藏矿业、雅化集团、融捷股份等。 风险提示：下游需求量不及预期风险、供应释放超预期、宏观经济扰动风险、全球贸易冲突风险、测算存在误差的风险。 内容目录 1.供应端：国内生产为主，海外进口补充.........................................41.1.国内为碳酸锂供应端主要来源...........................................41.1.1.我国为主要的锂资源储量国及生产国................................41.1.2.锂辉石为供应核心、四大工艺协同发力..............................41.1.3.我国碳酸锂产量产能地域集中度高，区域资源禀赋差异显著............51.2.海外：海外进口为碳酸锂供给端重要补充.................................71.2.1.阿根廷及智利为碳酸锂主要进口来源................................71.2.2.锂精矿进口：澳大利亚为主、马里/巴西/津巴布韦为辅................81.3.供给侧扰动逐步消除，供给或稳步提升...................................92.需求端：下游消费持续旺盛，电池部门为消费主力..............................102.1.电池为核心增长动力、工业需求占比保持稳定............................102.2.新能源车持续放量，动力电池为碳酸锂主要消费来源......................102.3.储能电池需求高增持续拉动碳酸锂消费..................................112.4.消费电池及工业部门为碳酸锂需求提供稳定支撑..........................133.供需关系：需求高增叠加海外供给扰动，碳酸锂供需缺口持续扩大................144.行业各指标相关性分析......................................................144.1.股票市场：锂行业股市与整体市场关联..................................144.2.盈利能力：锂价企稳上行，行业盈利修复趋势确立........................155.产能产量头部集中，龙头企业构筑核心竞争壁垒................................156.投资建议..................................................................167.风险提示..................................................................18 图表目录 图1.智利和澳大利亚为锂资源主要储量国........................................4图2.澳大利亚和中国为主要锂资源产量国........................................4图3.锂辉石为我国主要碳酸锂原料来源..........................................5图4.阿根廷及智利为我国主要碳酸锂进口国......................................5图5. 2026年6月我国各地区碳酸锂产能..........................................6图6. 2026年6月我国各地区碳酸锂产量..........................................6图7. 2022年以来津巴布韦地区锂出口政策扰动频繁................................9图8.碳酸锂需求高度集中于电池环节...........................................10图9.我国新能源车渗透率持续提升.............................................11图10.我国新能源车产销量持续提升............................................11图11.我国新型储能景气度上行................................................12图12.我国储能电芯产量持续提升..............................................12图13.行业指数与大盘指数呈现阶段性正相关特征................................15图14.行业指数与商品价格高度相关............................................15图15.期货价格与行业归母净利润呈现部分滞后性................................15图16.期货价格与公司毛利率呈现部分正相关性..................................15 表1：不同碳酸锂开采工艺优点缺点及成本.......................................5表2：我国主要锂矿项目梳理（部分）...........................................6表3：阿根廷主要锂矿项目梳理（部分）.........................................7表4：智利锂矿项目梳理（部分）...............................................8 表5：澳大利亚主要锂矿项目梳理（部分）.......................................8表6：非洲主要锂精矿项目梳理（部分）.........................................9表7：动力电池部门锂消费量预测..............................................11表8：136号文后市场化电价收益提升...........................................12表9：储能电池部门锂消费量预测..............................................13表10：消费型电池部门锂消费量预测...........................................13表11：玻璃陶瓷、润滑脂及其他部门部门锂消费量预测...........................13表12：中国碳酸锂供需平衡表及预测（单位：实物吨）...........................14表13：我国主要碳酸锂企业锂资源来源梳理（部分）.............................16表14：我国主要碳酸锂企业产能及产量梳理（部分）.............................16 1.供应端：国内生产为主，海外进口补充 1.1.国内为碳酸锂供应端主要来源 1.1.1.我国为主要的锂资源储量国及生产国 据美国地质调查局数据，截至2025年末，全球已探明的锂资源储量约为3700万金属吨（约合19560万吨LCE），其中智利、澳大利亚、中国、美国及阿根廷为主要的锂资源储量国，占比分别为24.86%/22.70%/12.43%/11.89%/11.89%。从产量上来看，澳大利亚、中国及智利为全球主要的锂产量国，各国产量约占总占比的31.72%/21.38%/19.31%. 资料来源：SMM、国投证券证券研究所 资料来源：SMM’、国投证券证券研究所 1.1.2.锂辉石为供应核心、四大工艺协同发力 我国碳酸锂供给呈现国内生产为主、海外进口补充的格局，行业整体对外依存度处于高位。供给结构上，国内产能以锂辉石提锂为核心，辅以锂云母提锂、盐湖提锂与再生锂回收四大工艺，据SMM数据，2026年6月我国碳酸锂总产量达11.53万吨，其中锂辉石、锂云母、盐湖 提 锂 及 二 次 回 收 产 量 分 别 为6.68/1.38/2.06/1.42万吨 ， 占 比 依 次 为57.88%/11.99%/17.82%/12.30%，预计全年碳酸锂产量约为130-140万吨；海外进口为我国碳酸锂供