小米澎程入局增程，有望激活家庭SUV增量

行业研究/行业点评 2026年08月12日 小米澎程入局增程，有望激活家庭SUV增量 行业及产业汽车 ——智能汽车系列报告（十一） 投资要点： 强于大市 事件：7月30日，小米汽车发布昆仑技术架构并预售澎程N70Max、N90Max两款增程SUV，产品覆盖由纯电轿车及SUV延伸至家庭增程SUV市场。次日股价下跌7.28%，反映市场对新车预期兑现的阶段性定价，后续股价表现或在于订单及交付数据能否验证新品放量。 产品：澎程系列补齐家庭出行场景，有望打开小米汽车第二增长曲线。昆仑架构通过大电池增程、可变空间及平台化设计，强化长途出行与多成员乘坐场景的产品适配性；澎程系列代表小米集团由纯电向增程动力路线延展。中长期看，平台化开发、核心零部件复用及规模效应，决定昆仑架构商业价值。 格局：增程市场需求承压、头部集中，结构性增量或在充电基建缺口的海外区域及低温、高海拔地区，澎程系列以差异化定价与产品力突围。受政策切换、需求走弱及纯电替代影响，增程市场整体调整。2026年6月增程式零售8.2万辆，同比下降31.9%，环比下降3.8%。格局头部集中，理想、问界已在家庭豪华SUV市场建立品牌、用户和渠道壁垒，份额约60%。增程结构性机遇或集中于充电基建缺口海外市场、无家充用户及低温、高海拔地区。N90Max预售价29.99万元，较理想L9、问界M9价格优势显著，续航与能耗具备竞争力，产品力优势待9月上市验证。 相关研究 《淡季需求承压，出口维持高增——汽车行业销量数据跟踪报告》2026-08-05 《小米增程首车发布，优质供给撬动需求——汽车行业周报（20260727-20260802）》2026-08-03《特斯拉资本开支高增利润承压，Robotaxi与机器人量产启动——智能汽车系列报告（十）》2026-07-28《比亚迪人形机器人或将亮相，车企具身智能布局提速——汽车行业周报（20260720-20260726）》2026-07-27《特斯拉Cybercab量产，Robotaxi商业化加速——Robotaxi系列深度报告（二）》2026-07-25 销量：小米集团全年55万辆目标具备兑现可能，澎程系列爬坡节奏决定上限。26H1小米汽车累计交付约18.5万辆，完成全年目标的33.6%，下半年月均交付需达到约6.1万辆。SU7与YU7构成基本盘，澎程提供增量；若供应链、产能及质量爬坡顺利，澎程26Q4月均交付达1.5-2.2万辆，全年交付有望进入50-55万辆区间。 盈利：小米汽车业务仍处战略投入期，短期盈利修复取决于量价与成本的同步改善。26Q1智能电动汽车及AI等创新业务收入199亿元，同比增长6.9%，分部毛利率20.1%，但经营亏损31亿元。新旧车型切换、产品结构下移及购置税政策调整压制单车收入与毛利率；后续关注高配占比、澎程ASP、规模摊薄及核心零部件成本变化。 展望：小米汽车能力验证已由单车爆款能力转向多产品线与平台化能力。短期关注澎程锁单、交付周期及首个完整季度的产能爬坡；中期关注SU7、YU7与澎程能否形成需求协同并稳定销量中枢；长期关注昆仑架构的车型复用效率、汽车业务毛利率修复及亏损收窄节奏。 投资建议：澎程系列进入家庭SUV市场将加剧25至40万元价格带竞争，并推动同类车企加快产品升级和价格体系调整。具备差异化产品定义、智能化技术积累、规模交付能力及成本控制优势的车企，有望保持市场份额与盈利韧性。建议关注：小米集团(1810.HK)、小鹏集团(9868.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪(002594.SZ)、吉利汽车(0175.HK)。 证券分析师 吴迪S0820525010001021-32229888-25523wudi@ajzq.com 风险提示：澎程爬坡不及预期；汽车业务亏损扩大；零部件成本上行。 联系人 徐姝婧S0820124090004021-32229888-25517xushujing@ajzq.com 目录 1.事件：小米汽车发布昆仑技术架构及澎程系列..................................4 2.销量：交付环比修复，年度目标达成待增程新品爬坡.......................5 2.1总量：26H1交付同比+17.5%，增速跑赢新能源乘用车整体..............................................52.2车型结构：YU7支撑增强，供给节奏主导短期波动............................................................62.3年度目标：55万辆达成有兑现可能，核心为澎程爬坡节奏..............................................8 3.竞争格局：增程赛道量缩价跌，头部集中腰部承压...........................9 3.1市场：增程批发份额降至6.4%，政策红利退坡加速赛道出清..........................................93.2产品：续航与能耗领先，澎程价格差异化策略明确.........................................................10 4.财务：营收利润短期承压，汽车业务战略投入持续加码..................11 4.1集团整体：营收利润双降，研发投入增长.........................................................................114.2汽车业务：换代期毛利率回落，汽车收入占比稳步提升.................................................12 5.风险提示.............................................................................................14 图表目录 图表1：小米汽车核心参数对比................................................................................................4图表2：小米汽车月度交付总量（万辆，%）..........................................................................5图表3：26H1狭义乘用车零售销量及增速（万辆，%）........................................................5图表4：26H1新能源乘用车零售销量及增速（万辆，%）....................................................5图表5：26H1新能源乘用车增程式销量及增速（万辆，%）................................................6图表6：小米SU7与YU7年度销量及占比（万辆，%）.........................................................6图表7：小米SU7与YU7月度销量占比（%）.........................................................................7图表8：小米SU7与YU7月度销量（辆）...............................................................................7图表9：小米各车型生命周期定位............................................................................................7图表10：小米汽车26H2交付缺口情景分析（万辆）............................................................8图表11：小米汽车系列定位对比..............................................................................................8图表12：乘用车新能源结构占比（%）...................................................................................9图表13：增程车政策变化..........................................................................................................9图表14：2026年6月增程车销量情况...................................................................................10图表15：增程车参数对比........................................................................................................10图表16：小米集团总营收及增速（亿元，%）.....................................................................11图表17：小米集团经调整净利润及增速（亿元，%）.........................................................11图表18：小米集团研发投入及增速（亿元，%）.................................................................12图表19：小米集团26Q1分部业务对比（亿元，%）..........................................................12图表20：小米集团汽车业务核心数据....................................................................................13图表21：小米集团新车交付量及增速（万辆，%）.............................................................13图表22：小米集团分部毛利率及增速（%）.........................................................................13 1.事件：小米汽车发布昆仑技术架构及澎程系列 2026年7月30日，小米汽车发布昆仑技术架构并预售澎程N70Max、N90Max两款增程SUV，澎程定位智能可变大空间SUV系列。动力路线方面，小米汽车由纯电扩展至增程；用户结构方面，由偏重驾驶性能、智能化体验和运动化设计的个人用户，延伸至重视空间、舒适性和长途出行的家庭用户。 昆仑技术架构价值在于产品开发效率、核心零部件复用和后续车型拓展。昆仑架构在底盘布置、车内空间、电池容量和安全设计等方面形成差异化能力。大电池增程兼顾日常纯电通勤与长途补能，可变空间则适配多成员出行场景。澎程系列验证小米汽车具备向增程平台延展的能力，后续产品线的零部件复用效率有望提升。