奢侈品定价追踪：7月涨价有限，路易威登与欧米茄领涨

全球奢侈品 奢侈品价格追踪器：七月限价上涨，路易威登和欧米茄领航 AC+44-20-7986-4147thomas.chauvet@citi.com托马斯·肖维 中信的观点 花旗集团（Citi）的专有奢侈品价格追踪器，与花旗研究创新实验室合作，监测着六大关键地理区域——欧洲大陆、美国、中国、日本、英国和阿联酋的19个主要奢侈品品牌的价格变动，这些区域合计占行业销售额的70-80%。7月份价格上涨有限。在轻奢领域，路易威登（LVMH）在欧洲大陆约55%的商品组合中平均提价约2%，这延续了5月和6月在欧洲大陆、中国、阿联酋、英国和美国推出的分阶段提价计划。在硬奢领域，欧米茄（斯沃琪集团）在日本所有商品中提价约5%，紧随近几个月在其他市场的类似价格上涨。 +44-20-7986-5408alberto.cecchetto@citi.com阿尔贝托·塞切托 七月份的涨价有限，路易威登和欧米茄采取选择性措施——在轻奢领域，路易威登（LVMH）将其约55%的欧洲大陆SKU产品系列平均提价约2%，这是其在五月至六月期间在欧洲大陆、中国、阿联酋、英国和美国逐步推行的提价计划的一部分。在硬奢领域，欧米茄（斯沃琪）则因年初日元持续走弱，将其全部日本产品系列的售价提高了约5%。 2026年美国价格将随2025年关税上调后趋于正常——图5-6总结了2025年和2026年各地区实施的年化价格涨幅估算数据。美国在2025年经历了最高价格通胀，累计价格上涨约6%，随后是日本、阿联酋、中国、欧洲大陆和英国，而全球平均涨幅约为4%。去年美国对欧盟和瑞士进口商品征收15%关税，促使欧洲奢侈品牌在调整美国价格时采取审慎策略，旨在维持均衡的全球价格体系并限制平行市场活动的风险。截至2026年初，美国行业价格上涨约2%，与全球平均水平基本一致，而日本上涨约4%，日元进一步走弱推动了更多与汇率相关的定价行动。 未来价格通胀将更加趋同；爱马仕和历峰集团具备多年追赶潜力——年均中高个位数的价格增长（2020-2025年复合年增长率）似乎已将许多有消费欲望的消费者挤出该品类，促使品牌重新评估其价值主张。为此，奢侈品牌正加强入门级产品线配置，并通过在高定设计师任命（开云集团旗下Gucci、Bottega Veneta、Balenciaga；路威酩轩集团旗下Dior、Celine、Fendi、Loewe；普拉达集团旗下Versace以及香奈儿）方面大做文章来提升产品吸引力。因此，我们预计价格增长将逐渐趋于正常化，并在长期内在整个行业范围内分布得更加均衡。 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 花旗奢侈品价格追踪器——7月分析 花旗集团自主研发的奢侈品价格追踪器，与花旗研究创新实验室合作开发，监测六个关键地理区域——欧洲大陆、美国、中国、日本、英国和阿联酋——19个主要奢侈品品牌的价格变动。这些市场共同代表了全球行业销售额的约70-80%。我们预计将通过逐步增加更多品牌来扩大追踪器的覆盖范围。同时，我们提供实时评估区域价格差距——包括单个品牌层面以及更广泛的软性奢侈品和硬性奢侈品领域——评估时考虑各品牌的价格架构以及最新的货币变动情况。 价格上涨具有选择性，仅限于路易威登（LVMH）和欧米茄（斯沃琪集团）在7月。当月，其他几个品牌实施了微调，如图1和图2所示，但由于其预计收入影响有限（<0.5%），我们在此不作详细说明。 七月份实施的关键价格上调如下所述： 路威酩轩集团（LVMH）对其约55%的欧洲大陆系列商品实施了约2%的平均价格上涨，价格调整主要集中在配饰、成衣和小皮具上，这体现了其在5月至6月期间在欧洲大陆、中国、阿联酋、英国和美国推出的分阶段提价策略的延续。 路威酩轩已对其2026年至今受影响的SKU平均提价约5%，预计这将贡献约2%的年化累计定价额至品牌总收入。 n 欧米茄（斯沃琪集团）因应年初日元持续疲软，对其在日本销售的整个手表系列提价约5%。 截至2026年至今，威马（Omega）已对受影响的SKU（库存量单位）平均提价约5%，这预计将转化为对品牌总收入约2%的年化累积定价贡献。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载。 (2) 包括在2026年4月25日至2026年5月25日期间实施的价格变动。 (4) 包括在2025年12月25日至2026年1月25日、2026年1月25日至2026年2月25日、2026年2月25日至2026年3月25日、2026年3月25日至2026年4月25日期间实施的价格变动。 (5) 包括在2026年2月25日至2026年3月25日、2026年3月25日至2026年4月25日期间实施的价格变动。 (8) 包括在2026年4月25日至2026年5月25日、2025年5月25日至2026年6月25日、2026年6月25日至2026年7月25日期间实施的价格变动。 (10) 包括在2025年12月25日至2026年1月25日、2025年5月25日至2026年6月25日期间实施的价格变动。 (11) 包括在2026年4月25日至2026年5月25日期间实施的价格变动。 (12) 包括在2025年12月25日至2026年1月25日、2026年1月25日至2026年2月25日期间实施的价格变动。 来源：Citi Research © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载。 (1) 包括2026年3月25日至2026年4月25日期间实施的价格变动。 (2) 包括2025年12月25日至2026年1月25日期间、2026年1月25日至2026年2月25日期间、2026年4月25日至2026年5月25日期间实施的价格变动。 (3) 包括2026年1月25日至2026年2月25日期间、2026年2月25日至2026年3月25日期间、2026年6月25日至2026年7月25日期间实施的价格变动。 (4) 包括2025年12月25日至2026年1月25日期间、2026年2月25日至2026年3月25日期间、2026年4月25日至2026年5月25日期间、2025年5月25日至2026年6月25日期间实施的价格变动。 (5) 包括2026年5月25日至2026年6月25日期间实施的价格变动。 (6) 包括2025年12月25日至2026年1月25日期间、2026年2月25日至2026年3月25日期间、2026年4月25日至2026年5月25日期间、2025年5月25日至2026年6月25日期间实施的价格变动。 资料来源：Citi Research © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。资料来源：摩根大通研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。资料来源：摩根大通研究 监测区域价格差异 奢侈品行业继续为消费者提供购买海外高端商品的实质性激励，利用由税收和关税差异、服务成本、品牌特定区域加价以及汇率波动所驱动的区域价格差异。在新冠疫情爆发前，旅游支出约占全球奢侈品需求的35-40%，大致平均分配在亚洲（尤其是香港/澳门、日本、韩国和东南亚）和欧洲（主要是法国、意大利和英国）。随着全球旅行逐渐正常化——特别是中国出境旅游的恢复——这一份额在2023年下降至20-25%，并在2024年底进一步回升至约30%。展望未来，我们预计旅游将继续成为未来十年奢侈品行业增长的重要结构性驱动力，同时也在某些市场扮演重要的短期波动因素。例如，日本奢侈品市场在2022年至2024年间实现了惊人的+30%复合年均增长率，这得益于持续的日元贬值，为中国及更广泛的亚洲旅客创造了巨大的价格套利机会。然而，该市场在2025年第二季度转为负增长，因为人民币/日元价格差距收窄以及同比比较面临挑战，导致旅游支出疲软。 在2019年新冠疫情爆发前，国际旅行增长速度大约是全球GDP增长速度的1.3倍，持续了二十年。我们认为，全球旅游业的长期前景依然稳固，这得益于持续的GDP增长、教育水平的提高、机场基础设施的持续发展、不断进行的旅行便利化改革（例如简化签证手续），以及低成本航空公司推动的航空旅行日益普及和价格更加亲民。 截至2024年2月，全球航空交通已恢复至新冠疫情前的水平——大部分地区的客运量早已超过2019年水平——2024年全球航空交通同比（YoY）增长10.6%。 在其2025年12月的《全球航空运输展望》更新中，国际航空运输协会（IATA）预测，全球旅行需求将在2026年同比增长4.9%，达到约520亿营收客公里（RPK）。这比预期的2025年+5.2%略有放缓，但仍得益于亚太地区强劲的增长势头，预计该地区将同比增长7.3%（2025年为+8.0%）。拉丁美洲和中东地区分别以同比增长+7%和+6%紧随其后，而欧洲预计将增长+3.8%（2025年为+5.0%）。北美地区预计将小幅增长+1.5%（2025年为持平）。IATA强调，全球航空旅行呈现更广泛的疲软趋势，预计2024-2026年的增长将更接近GDP的1.5倍，而非历史性的2至3倍，这受到持续飞机交付延迟、维护积压和劳动力短缺的限制，所有这些因素都持续限制了航空公司根据需求扩大运力的能力。 中国出境游客仍然是全球奢侈品消费的长期结构性驱动力，即便近年来钱包份额逐渐转向体验类商品，且奢侈品消费中更大一部分已回流至中国大陆。据我们的估计，2025年，中国消费者约占全球奢侈品消费的30%（大流行前约为35%）。其中，约75%的消费发生在境内，约25%发生在境外，而大流行前这一比例是40%/60%。尽管发生了这种再平衡，中国出境旅游的规模和增长潜力依然强化了其作为全球奢侈品行业关键需求引擎的重要性。 本报告中涵盖的各品牌零售价格差距详情详见附录部分（图12至图30）。在下一部分，我们呈现最新的汇总行业级区域价格差距（图9），该数据采用地理销售权重混合计算得出，并细分为轻奢（图10）和硬奢（图11）两类。尽管奢侈品牌如今不再像十年前那样频繁调整区域价格差距，但近期的汇率波动已促使部分市场采取显著的价格行动——例如，美国价格上涨旨在抵消美元疲软时期的影响。 尽管软奢领域历来存在显著的区域价格差异——大洲欧洲通常是奢侈品购买中最具价格竞争力的市场——硬奢领域则展现出远为均衡的定价结构。这体现了历峰集团所描述的“公平定价策略”，该策略基于贵金属（如黄金和钻石）更高的内在价值，以及品牌方限制平行市场套利的努力。 方法论 花旗集团豪华品牌定价追踪器是由花旗研究创新实验室合作开发的，旨在为投资者提供关于豪华品行业在单个品牌层面的定价动态的密切信息，并通过地区和产品类别提供更细致的数据。该数据库基于数千个具有可比历史价格的商品编码（SKU），涵盖六大关键地理区域——欧洲大陆、英国、美国、中国、日本和阿联酋的19个品牌。这些市场共同代表了全球70-80%的豪华品销售额，据我们看来，这为更广泛的行业定价趋势提供了一个稳健且具有代表性的替代指标。 每月，我们在单品品牌层面进行以下分析： 区域价格采集：我们与花旗研究创新实验室合作，采集法国（作为欧洲大陆地区代表，该地区价格普遍协调）、英国、美国、中国、日本和阿拉伯联合酋长国各品牌直接运营的区域网站上显示的最新零售价格。所有价格均根据适用税费（例如增值税、消费税）进行了调整，但运费除外，因为奢侈品牌通常为在线购买提供免费配送。 n 识别价格变化的SKU：对于每个品牌，我们确定记录了周环比或月环比价格上涨（或，更少见的情况是下降）的SKU数量。然后，我们计算经历价格调整的SKU基数百分比。 各市场平均价格变动：我们计算了在观察到价格涨幅最高达15%的每个市场中所有SKU的直线平均价格变动。未发生价格变动的SKU，以及价格下降或促销定价的产品，均不包含在此计算中。 平均年化累计价格影响：我们根据受价格调整的SKU比例，并结合各品牌区域销售额贡献进行加权计算，得出几何加权平均价格涨幅。 区域价格差