花旗：香港电灯投资维持中性评级，偏好收益率5.7%的广东投资

2026-08-11 花旗邓轶韬

中电控股（HKEI）维持中性评级，因其2026年上半年的业绩符合预期。公司拥有防御性的盈利基础，其控股的香港电力业务基于社会事业公司（SOC）资产，可获得8%的ROA，且SOC资产以2.8%的五年复合年增长率增长。预计2026-2028年净利润和DCF目标价保持不变。

核心观点：

关键数据：

2026年上半年归属于股东权益的利润同比增长0.2%，达到10.03亿港元，相当于30.4%的彭博一致预期。
利润增长温和，主要受电力销售增长（同比增长2%）的推动，部分被更多利润贡献给电价稳定基金的抵消。
社会事业公司（SOC）资本支出同比增长12.5%，达到16.67亿港元，用于建设L13发电机组和三个新的燃气轮机机组。
未来五年（2024-2028年），SOC资本支出已与香港政府达成协议，总金额为220亿港元（平均每年44亿港元），其中48%用于发电，42%用于输配电，10%用于其他。
扣除SOC折旧费用（每年25亿港元），SOC资产将以2.8%的五年复合年增长率增长。
在8%的固定回报率下，其香港电力业务的利润也将以相同的幅度增长。

研究结论：

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猜你想问

中电控股研报的核心内容是什么？

中电控股（HKEI）维持中性评级，因其2026年上半年的业绩符合预期。公司控股的香港电力业务基于社会事业公司（SOC）资产，可获得8%的ROA，且SOC资产以2.8%的五年复合年增长率增长。预计2026-2028年净利润和DCF目标价保持不变。

香港电力行业的发展趋势如何？

香港电力行业呈现稳定增长态势，中电控股控股的SOC资产以2.8%的五年复合年增长率增长。未来五年（2024-2028年），SOC资本支出已与香港政府达成协议，总金额为220亿港元，其中48%用于发电，42%用于输配电，10%用于其他。

报告重点分析了哪些方面？

报告重点分析了中电控股的股息率表现，其2026-2028年预期股息率为5.0%，表现不错且可持续。同时对比了中电控股与广东投资（0270.HK），后者提供更高的股息率5.7%，且业务多元化程度更高。

当前市场对中电控股的判断是什么？

当前市场认为中电控股的电力业务稳定，但缺乏增长潜力。其每股股息（DPS）缺乏增长，使其股票类似于债券型投资。考虑到美国国债收益率，其股价可能在美国利率上升时下跌。

研报提示了哪些风险？

研报提示中电控股的股息率略高于4.7%的现行美国10年期国债收益率，因此其股价可能在美国利率上升时下跌。此外，SOC资本支出持续增长，未来五年总金额为220亿港元，可能对盈利产生一定压力。